Où se trouvent les opportunités pour le BTC ? 3,6万

Ce mois-ci, le marché a oscillé en intervalle, atteignant cette semaine un sommet de 7,4w. Dans l'article du 2.9, j'ai évoqué plusieurs points de vue :

1. Plus on se rapproche de 7,5w, plus la stratégie de vente à découvert offre un bon rapport qualité/prix ;

2. Autour de 7w, il n'est pas conseillé d'acheter en position longue, il faut plutôt chercher des points pour vendre à découvert.

De toute évidence, ces deux points de vue restent de bonnes recommandations. Pendant cette période de volatilité d’un mois, le BTC a offert plusieurs bonnes opportunités d’entrer en position longue ou courte. Bien sûr, cette semaine a été la meilleure occasion.

Le contenu de cet article ne fera pas d’analyse technique ni ne partagera des points précis. Je vais plutôt aborder la tendance du BTC dans une perspective fondamentale. Si vous souhaitez connaître la conclusion, allez directement à la fin de l’article.

1. Rétrospective récente

Depuis le 28 février, date du début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran, le BTC a connu une dynamique complexe, avec des fluctuations rapides et importantes en moins d’une semaine : baisse, rebond, puis nouvelle baisse, avec différentes logiques qui ont successivement dominé le marché.

1. Impact de la liquidité suite au déclenchement soudain de la guerre. Cela a entraîné une vente massive de tous les actifs à forte volatilité en tant que refuge, ce qui a fait chuter rapidement le BTC le 28 février, après le début du conflit. Il s’agit d’un trading basé sur l’événement, où le BTC, à cette étape et à la suivante, se comporte comme un actif risqué à bêta élevé et à levier élevé.

2. Le marché est passé d’une panique sur le risque de « la guerre va-t-elle déraper » à une perception que « peut-être cela ne dérapera pas immédiatement ». Dans ce contexte, malgré la hausse des prix du pétrole, le marché parie sur un conflit contrôlable avec une sortie diplomatique, ce qui a permis aux vendeurs à découvert de se couvrir massivement, et aux actifs risqués de rebondir rapidement. Le BTC, initialement vendu, est devenu l’un des actifs risqués à la plus forte résilience et à la reprise la plus rapide. Même le jour de l’annonce du blocus du détroit d’Hormuz, le BTC n’a connu qu’un bref recul avant de repartir à la hausse, atteignant brièvement 7.4w.

3. Cependant, avec la confirmation du blocus du détroit d’Hormuz le 5 mars, le marché a commencé à anticiper l’inflation. La prime sur le fret des pétroliers a explosé, et après l’échéance des clauses d’assurance le 5 mars, aucune nouvelle n’a été renouvelée, ce qui a confirmé une interruption substantielle du transport par voie maritime dans le détroit. Le marché a alors commencé à trader une trajectoire d’inflation plus élevée → moins de baisses de taux → dollar plus fort → taux d’actualisation réel plus élevé, ce qui a de nouveau pesé sur le BTC, amorçant un recul.

Ainsi, en quelques jours, le BTC a vécu deux grands mouvements en sens inverse, car la logique de trading du marché changeait constamment, et la domination de la fixation des prix oscillait entre différents groupes.

2. Qu’est-ce que le marché négocie actuellement ?

Alors, jusqu’à présent, qu’est-ce que le marché négocie ? Voici la performance de quelques actifs clés :

1. Le Brent dépasse 90, en forte hausse. Le marché anticipe que « l’interruption de l’approvisionnement en pétrole et gaz » n’est pas une problématique à court terme.

2. L’or progresse légèrement. La tension géopolitique est favorable à l’or, mais la hausse du dollar et l’augmentation des rendements US sont défavorables à l’or. La combinaison de ces trois forces limite la hausse de l’or, qui n’a pas explosé en réaction à la crise géopolitique.

3. Le cuivre baisse légèrement. Cela indique que le marché pense que la hausse des coûts liée à la prix du pétrole freinera la demande, rendant le monde plus fragile. Mais il n’y a pas encore de signal de récession.

4. L’indice dollar monte. Cela montre que le marché reconnaît la liquidité du dollar, avec des flux vers cette devise, reflétant à la fois des inquiétudes de réinflation et une demande de sécurité.

5. Les rendements US augmentent. Cela indique que le marché anticipe une nouvelle hausse de l’inflation suite à l’impact des coûts, et que la Fed pourrait maintenir des taux élevés plus longtemps, « higher for longer ».

6. Les actions US chutent. La hausse des rendements US implique une augmentation du taux d’actualisation, ce qui pèse sur la performance des actifs à long terme et des secteurs à forte valorisation.

En combinant ces principales tendances, le marché n’est pas encore dans une phase de « récession » ; il négocie plutôt une « inflation qui pourrait augmenter la probabilité de récession ». La logique spécifique est la suivante :

Risque de guerre/blocus → Perturbation de l’approvisionnement en pétrole et gaz → Hausse des prix de l’énergie → Augmentation de l’inflation dans les prochains mois → Attentes de baisse des taux qui reculent / « higher for longer » → Taux réel et conditions financières qui se resserrent → Pression sur la consommation, la production et les profits → Baisse de la croissance future, augmentation du risque de récession.

Parmi tous ces éléments, le plus crucial est : le prix du pétrole. Si le prix du pétrole reste élevé, voire plus élevé (ce que je pense être très probable), cette trajectoire de marché ne fera que se renforcer. Dans ce scénario, le BTC n’a aucune chance. En tant qu’actif risqué, le BTC craint surtout le resserrement des taux réels et des conditions financières.

On peut aussi surveiller les rendements US et le dollar. Si ces deux se replient rapidement, cela indique que le marché ne fait que réagir à une émotion géopolitique à court terme.

3. La question de l’inflation : le BTC a-t-il une chance ?

Certains pourraient se demander : le BTC, qui se présente comme une protection contre l’inflation, ne devrait-il pas en bénéficier ?

En réalité, cette affirmation est inexacte. Plus précisément, le BTC a toujours été porté par une narration de « résistance à la dilution monétaire », et non par une capacité à couvrir l’inflation de manière stable.

La monnaie fiat peut théoriquement être émise à l’infini sur un cycle long, entraînant une hausse continue des prix sur le long terme, ce qui dilue la valeur de la monnaie. En revanche, le BTC, avec une limite de 21 millions d’unités, voit sa valeur augmenter à mesure que la monnaie fiat se dilue. C’est la logique fondamentale du récit BTC depuis ses débuts.

Mais cette hausse des prix correspond à une inflation CPI déjà réalisée. La véritable inflation que le marché négocie comporte au moins deux autres dimensions : l’inflation anticipée future et la réaction politique à l’inflation (hausse des taux, réduction du bilan, dollar plus fort, etc.).

Le récit à long terme du BTC ne concerne que l’inflation CPI sur un cycle très long. À court et moyen terme, la réaction du BTC face à ces deux autres types d’inflation est beaucoup plus marquée que face à l’inflation CPI. En résumé :

Inflation élevée → Réaction de la banque centrale plus restrictive → Liquidity crunch → Baisse du BTC.

Le BTC est d’abord un actif financier à forte volatilité, puis une « monnaie expérimentale ».

Ce qui est encore plus important, c’est que même si le BTC bénéficie d’un récit de résistance à la dilution monétaire, cela suppose une « fenêtre d’observation suffisamment longue », c’est-à-dire 5 ou 10 ans, et non quelques semaines ou mois. C’est pourquoi on voit que, sur le long terme, le BTC voit ses creux et ses sommets s’élever, mais ses fluctuations restent importantes.

4. Conclusion

Le blocus actuel dure moins d’une semaine, le marché n’est pas encore très pessimiste, et il pourrait même y avoir de petites reprises la semaine prochaine. Mais si, en fin de semaine, aucune perspective de levée du blocus n’émerge, la trajectoire évoquée précédemment pourrait s’auto-renforcer, rendant le BTC encore plus vulnérable.

Si la semaine prochaine ne voit pas de dénouement, alors dans un horizon de quelques semaines à 1-2 mois, la seule opportunité de hausse du BTC résidera dans une reprise après la résolution du blocus du détroit d’Hormuz, avec une vague de rebond de correction des actifs risqués.

Mais cela ne sera qu’un rebond, car plus le blocus se prolonge, plus la hausse du prix du pétrole influencera inévitablement les données d’inflation futures. Plus le blocus est court, moins l’impact est grand ; plus il est long, plus l’impact sera fort, et l’environnement financier deviendra plus tendu.

Quant à un risque de crise de liquidité dû à une surchauffe des prix du pétrole, la probabilité semble faible pour l’instant, sauf si l’Iran devient totalement fou. La meilleure stratégie de l’Iran n’est pas d’attaquer chaque pétrolier, mais de prouver qu’il peut bloquer le détroit, ce qui suffirait à faire monter les primes d’assurance et dissuader les navires de passer, tout en maintenant la tension. En prolongeant le blocus pour faire monter le prix du pétrole entre 90 et 120, l’Iran pourrait faire mal aux États-Unis, à leurs alliés et à la Chine, sans dépasser la limite acceptable, et ainsi obtenir une fenêtre de négociation. Si l’Iran adopte une posture trop radicale, cela pourrait entraîner une coalition de plusieurs pays pour escorter les navires, voire une intervention militaire massive, ce qui serait contre-productif.

Bien sûr, si l’on se trompe dans l’évaluation et qu’un choc imprévu sur le prix du pétrole provoque une crise de liquidité, alors l’opportunité de « ramasser les morceaux » pourrait apparaître.