Le nouveau business du patron minier : collecter les rentes sur place, revenus annuels de dizaines de milliards

Auteur : KarenZ, Foresight News

Titre original : Le propriétaire de mines, nouveau seigneur foncier à l’ère de l’IA

Les ressources minières mondiales finiront un jour par être difficiles à exploiter ou épuisées. L’or en Californie, le charbon en Ruhr, l’étain en Cornouailles — le point de rupture de l’épuisement des filons pousse toujours à une refonte sectorielle.

Il en va de même pour l’exploitation du Bitcoin.

Le 9 mars 2026, la 20 millionsième unité de Bitcoin a été officiellement « minée », le reste à exploiter étant inférieur à un million. Avec l’ombre du halving de 2028 qui se profile, les entreprises minières sont en proie à une anxiété existentielle.

Mais, contre toute attente, la vague d’IA a ouvert une « seconde courbe de croissance » pour ces entreprises.

Depuis 2024, les sociétés d’IA et les fournisseurs de cloud se livrent une lutte féroce pour l’électricité et les centres de données des mineurs. Et depuis le second semestre 2025, cette tendance ne fait que s’accélérer, s’étendant et s’amplifiant. La formation de grands modèles nécessite des GPU, de l’électricité et des centres de données, créant une nouvelle frénésie pour la puissance de calcul.

Au bon moment, ceux qui étaient autrefois qualifiés de « tigres électriques » — les fermes de minage Bitcoin — ont déjà déployé des accès massifs à l’électricité, des systèmes de refroidissement professionnels et des centres de données haute puissance.

Ces « équipements standard » du minage, aujourd’hui, deviennent les actifs les plus convoités dans l’ère de l’IA.

Les sociétés d’IA font la queue pour l’électricité, les mineurs signent des commandes de plusieurs milliards de dollars

De 2025 au début 2026, ces anciens acteurs du minage, qui exploitaient autrefois avec des ASIC, ont discrètement signé des contrats d’IA valant plusieurs centaines de milliards de dollars.

Parmi leurs clients figurent : Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Ce sont les acteurs clés de la course à la puissance de calcul en IA, faisant la queue pour « donner de l’argent » aux mineurs.

Le 3 novembre 2025, Microsoft, pour sécuriser le cloud GPU d’IREN (mineur Bitcoin et centre de données IA), a signé un contrat de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans, avec un paiement anticipé de 20 %.

Pour accompagner cette « machine à calculs », IREN a aussi acheté pour 5,8 milliards de dollars de puces NVIDIA GB300 auprès de Dell, une opération si rapide qu’elle impressionne la majorité des centres de données traditionnels.

Google, de son côté, à la fin 2025, a garanti 1,73 milliard de dollars via un « soutien par les clients cloud + partenariat écologique » pour les projets de gestion de puissance de Cipher Digital et Fluidstack (avec un contrat total de 3,8 milliards de dollars sur 10 ans), en détenant au moins 5 % de Cipher Digital.

Par ailleurs, Amazon (AWS) a également signé le 3 novembre 2025 un contrat de 5,5 milliards de dollars sur 15 ans avec Cipher Digital pour ses services HPC.

Si ces géants parient sur l’avenir, des nouveaux venus comme Anthropic et CoreWeave sont eux aussi des « acheteurs indispensables » pour les mineurs.

Les mineurs américains de Bitcoin et l’infrastructure numérique HPC de Core Scientific, grâce à leur capacité électrique existante, ont livré à CoreWeave 350 MW en mars 2026, avec pour objectif 590 MW début 2027, pour fournir des services HPC à NVIDIA GPU. Ce contrat de 12 ans pourrait rapporter jusqu’à 10,2 milliards de dollars.

À noter que CoreWeave est une « entreprise née dans le secteur minier » spécialisée dans le cloud IA, avec NVIDIA comme partenaire stratégique et investisseur majeur, ayant investi en continu depuis sa création en 2017 sous le nom d’Atlantic Crypto, initialement pour miner de l’Ethereum. En 2019, elle devient CoreWeave, se tournant vers le cloud IA, notamment pour les charges de travail AI, devenant un leader dans ce domaine.

Le vétéran du minage Hut 8, en décembre 2025, s’est allié avec Anthropic et Fluidstack pour promettre la livraison d’une infrastructure IA de 245 MW, extensible jusqu’à 2295 MW (contrat d’une valeur totale de 7 milliards de dollars). TeraWulf, autre opérateur américain spécialisé dans le HPC et le minage, a signé un contrat de location de 25 ans avec Fluidstack pour environ 9,5 milliards de dollars.

Selon CoinShares, fin octobre 2025, les contrats signés entre mineurs, géants de la tech et sociétés d’IA totalisent 65 milliards de dollars. En mars 2026, cette vague de signatures se poursuit.

Dans les rapports financiers : la prévision de revenus IA écrase le minage

Les derniers résultats financiers des mineurs révèlent un tournant irréversible : la rentabilité et les revenus à long terme de leur activité IA, à forte marge, constituent une défaite structurelle face au minage traditionnel.

Les marges bénéficiaires du minage se réduisent sans cesse. Après le quatrième halving de 2024, la récompense par bloc a été divisée par deux, tandis que la puissance de calcul globale continue de croître. Riot Platforms indique que le coût moyen de minage par Bitcoin est passé de 32 216 dollars en 2024 à près de 50 000 dollars en 2025, soit une hausse de 54 %, et ce, après dépréciation.

Ces pressions se traduisent par une chute brutale de la marge brute du minage : Core Scientific est passé de 23 % en 2024 à 5 % en 2025 ; Bitdeer a vu sa marge de 10,9 % en 2025.

En contraste, l’IA apparaît comme une « imprimante à cash ».

Les services cloud et d’hébergement IA affichent des marges bien supérieures à celles du minage. La marge brute d’IREN (hors coûts d’exploitation, hors amortissements) atteint 86 %, celle de WhiteFiber (filiale de Bit Digital) environ 65 %. Même en utilisant une comptabilité plus stricte, intégrant intégralement amortissements et coûts d’exploitation, Core Scientific maintient une marge brute annuelle de 30 %, atteignant 46 % au dernier trimestre.

Ce qui est encore plus décisif : les contrats IA à long terme signés par les mineurs, avec leurs revenus anticipés, surpassent largement le minage en volume.

Au quatrième trimestre 2025, le chiffre d’affaires IA d’IREN s’élève à 17,3 millions de dollars, en hausse de 137 % par rapport au trimestre précédent. Bien que modeste, la société prévoit, grâce à ses accords à long terme avec Microsoft et autres, d’atteindre un ARR de 3,4 milliards de dollars d’ici fin 2026, dépassant largement ses revenus miniers (4,85 milliards de dollars en 2025). Tout cela en utilisant seulement environ 10 % de sa capacité électrique verrouillée (>4,5 GW), laissant un potentiel de croissance énorme.

Core Scientific montre aussi un schéma « minage en contraction, explosion IA » : ses revenus d’hébergement IA ont atteint 65,4 millions de dollars en 2025, en hausse de 168 %, tandis que ses revenus de minage ont chuté de 400 millions à 230 millions de dollars. Le seul contrat de 12 ans avec CoreWeave garantit un revenu total de 10,2 milliards de dollars, avec une stabilité annuelle d’environ 850 millions.

TeraWulf connaît aussi un tournant : en 2025, ses revenus totaux s’élèvent à 168,5 millions de dollars, dont 90 % (environ 150 millions) issus du minage, mais elle a aussi commencé à générer ses premiers revenus de location HPC (16,9 millions). Bien que modeste, elle a signé un contrat de 522 MW à long terme, d’une valeur dépassant 12,8 milliards de dollars, assurant une trésorerie stable pour les années à venir.

Cependant, la situation générale est claire : la majorité des mineurs ont encore une faible part de revenus IA, mais la logique de marges élevées et de contrats à long terme est désormais établie. Si l’infrastructure se déploie et que la part de revenus IA atteint 30-50 %, cela pourrait multiplier la rentabilité globale, justifiant la forte valorisation que le marché accorde à leur transformation.

Comme l’affirme Ben Gagnon, CEO de Bitfarms, déjà coté en bourse : après avoir transformé leur site de Washington en centre de calcul haute performance, leur capacité ne représente qu’1 % de leurs ressources totales, mais pourrait générer des revenus nets supérieurs à ceux du minage de Bitcoin.

Les plus audacieux abandonnent le minage

Leur volonté de transformation est même inscrite dans leur changement de nom. Iris Energy devient IREN, Marathon Digital devient MARA Holdings, Applied Blockchain devient Applied Digital, Cipher Mining devient Cipher Digital, Bitfarms prévoit de changer pour Keel Infrastructure et de déménager aux États-Unis.

Ce n’est pas qu’un simple changement de nom, mais une déclaration ferme : nous ne sommes plus ces « propriétaires de mines » focalisés sur le minage.

Selon leur degré d’audace, les mineurs se répartissent en trois catégories :

Les « embrayeurs » agressifs, comme Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, IREN. Ces entreprises changent de nom, abandonnent partiellement ou totalement le minage, et se tournent entièrement vers l’IA.

• Bit Digital, depuis 2025, se retire progressivement du minage Bitcoin, concentrant ses ressources sur sa filiale HPC/AI WhiteFiber, tout en se recentrant sur l’Ethereum ;
• TeraWulf accélère sa transition vers l’IA, en faisant du HPC/AI son « moteur principal de croissance », le minage devenant une « activité opportuniste » ;
• Cipher Digital, en plus du changement de nom, se retire progressivement de ses sites miniers pour se concentrer sur l’IA, notamment en acquérant pour 4,4 EH/s de puissance dans le Texas, via le rachat par Canaan de plusieurs sites, annoncé en février 2026 ;
• Bitfarms prévoit de devenir Keel Infrastructure d’ici 2026, en se retirant du minage pour transformer ses sites en centres de données HPC/AI ;
• IREN, tout en poursuivant le minage, voit son activité principale évoluer vers l’IA.

Les « hybrides » comme TeraWulf, CleanSpar, Bitdeer conservent une partie ou la majorité de leur activité minière pour assurer leur flux de trésorerie, tout en investissant dans l’IA.

• Core Scientific, dont la majorité des revenus proviennent encore du minage, s’oriente vers une forte croissance de l’IA/HPC, tout en conservant une activité minière significative ;
• CleanSpark utilise ses flux de minage pour accélérer ses investissements en électricité et terrains, contrôlant plus de 1,8 GW, tout en se préparant à l’expansion de l’IA ;
• Bitdeer, tout en restant attaché au minage, vend ses bitcoins et émet des obligations pour financer l’acquisition de terrains et le déploiement d’infrastructures HPC et de services d’hébergement.

Certains, enfin, restent fidèles à leur cœur de métier : le Bitcoin. Ils croient en la valeur à long terme du BTC comme or numérique, refusant la fièvre IA, et misent sur l’expansion de leur puissance de calcul, leur détention et leur écosystème pour traverser le cycle. American Bitcoin continue d’accroître ses opérations de minage, accumulant des bitcoins ; BitFuFu maintient une stratégie hybride cloud + minage autonome. Sur le matériel, Canaan et Bitmain restent fermement engagés dans la fabrication d’ASIC, assurant un soutien stable au réseau Bitcoin et pouvant offrir des rendements exceptionnels en cas de reprise des prix.

Concernant leur stratégie de transition, la « location passive et gestion stable » reste la voie privilégiée pour la majorité. La plupart des mineurs — Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, CleanSpark — transforment leurs sites existants en infrastructures adaptées à l’IA, louant à des sociétés d’IA et percevant des loyers stables. Ces sociétés d’IA déploient rapidement, en mode « clé en main ».

D’autres, comme IREN, WhiteFiber, Bitdeer, Bitfarms, préfèrent aller plus loin : achat de puces coûteuses, création de pools de puissance propres, déploiement direct de services cloud GPU (GPUaaS).

Une autre voie rapide consiste à acquérir directement des centres de données matures, en utilisant le capital pour gagner du temps et prendre une avance stratégique, en rachetant des entreprises disposant déjà d’infrastructures et de clientèle. La plus emblématique est MARA, qui a acquis 64 % d’Exaion, filiale de EDF spécialisée dans le HPC.

Les atouts des mineurs

Leur force réside dans leurs actifs clés : capacité électrique existante, infrastructures lourdes et systèmes de refroidissement spécialisés. Ces atouts se traduisent en deux armes principales : un avantage temporel extrême et une flexibilité électrique.

L’avantage temporel d’abord.

Construire un centre IA de zéro à opérationnel prend souvent plusieurs années, entre approbations, raccordements et infrastructures.

Les mineurs, eux, disposent déjà d’autorisations, de sites et d’expériences en haute tension et gestion de puissance, leur permettant de réduire jusqu’à 75 % le délai de déploiement (selon Bernstein).

Matt Schultz, CEO de CleanSpark, raconte : « Récemment, nous avons décroché un contrat de 100 MW dans le Wyoming, face à Microsoft. »

Une entreprise minière valant moins de 10 milliards de dollars a battu un géant technologique valant des dizaines de milliers de milliards. Comment ? Schultz explique : « Parce que nous pouvons construire et mettre en service en 6 mois, alors que pour un centre IA traditionnel, il faut 3 à 6 ans. »

Ensuite, la « flexibilité de gestion électrique », peu évoquée.

Les grands modèles IA nécessitent une disponibilité quasi parfaite, avec un taux de disponibilité de 99,99999 %, sans compromis.

Les mineurs, en adoptant une double stratégie « minage + IA », peuvent couper leurs machines lors de pics de demande électrique, aidant le réseau. Cette flexibilité, qui permet d’entrer ou de sortir du marché, est précisément ce que ne peut pas faire un centre IA classique.

Le coût de la transformation : les dangers invisibles

La transition IA des mineurs paraît fluide et prometteuse, mais elle recèle des pièges invisibles.

L’upgrade des infrastructures exige des investissements massifs. Les anciennes stations électriques, câbles en fibre optique doivent être entièrement rénovés pour répondre aux besoins en haute densité électrique des GPU. D’où vient cet argent ? En dehors de la vente d’actifs, la majorité doit recourir à un endettement agressif.

Par exemple, APLD 2, filiale d’Applied Digital, a émis pour 2,15 milliards de dollars d’obligations garanties pour obtenir un contrat de 15 ans avec Oracle, afin de construire un centre dans Polaris Forge 2. Selon S&P Global, d’ici 2028, la dette/EBITDA pourrait atteindre 8, ce qui lui vaut une note « B+ ».

Des pressions similaires existent dans tout le secteur. Cipher Digital, par exemple, a levé 3,73 milliards de dollars via des obligations à haut rendement pour financer ses centres. Core Scientific a obtenu en mars 2026 un prêt de 1 milliard de dollars sur 364 jours de Morgan Stanley, pour le développement de ses centres et l’achat d’énergie.

Le risque ne se limite pas à l’endettement. Tout retard dans la livraison ou erreur de construction peut être fatal.

S&P Global indique que, dans le partenariat entre Applied Digital et Oracle, un retard de plus de 150 jours permettrait à Oracle de résilier le contrat. Selon Jones Lang LaSalle, 57 % des projets de centres de données en 2025 ont été retardés de plus de trois mois.

Enfin, la conjoncture macro et la gestion opérationnelle subissent une double pression.

Sur le plan externe, Texas, New York et autres régions renforcent leurs contrôles d’accès au réseau électrique et leurs réglementations environnementales ; en interne, la pénurie de talents, la gestion des clusters IA, la maintenance GPU et la gestion SLA exigent des compétences très spécifiques. La volatilité du prix du Bitcoin, qui peut réduire la trésorerie du minage, risque aussi de freiner les investissements IA, perturbant tout le processus de transition.

Le pari ultime : l’électricité, nouvelle ressource stratégique

À l’ère de l’IA, la véritable ressource rare n’est peut-être pas la puce, mais l’accès à l’électricité.

Les mineurs de Bitcoin, longtemps marginalisés dans l’industrie technologique, entrent dans cette compétition. Ils ne sont plus seulement des mineurs, mais deviennent des « centrales électriques numériques » à l’ère de l’IA. Dans cette guerre de puissance, GPU, centres de données, mais surtout capacité électrique et raccordement sont irremplaçables — et les mineurs occupent justement cette entrée.

De 2026 à 2028, cette transition sera cruciale. Les contrats de plusieurs centaines de millions ou milliards de dollars seront-ils réellement convertis en marges dans les résultats ? La structure de dette à haut levier, avec ses risques de retard dans la construction, sera-t-elle mise à rude épreuve ? Ces questions dépassent la simple gestion, elles touchent à la survie.

Dans cinq ans, de nouveaux géants des infrastructures pourraient émerger, mais la majorité des acteurs ne seront que des figurants dans cette migration.

Et cette migration industrielle, centrée sur l’électricité et la puissance de calcul, une fois lancée, sera difficile à arrêter.