HSBC : le marché boursier intègre une "récession" plutôt qu'une "stagflation", opportunités de survente sur les marchés émergents

Les marchés boursiers mondiaux digèrent la crise au Moyen-Orient selon une logique de récession, et les stratégistes de HSBC estiment que des opportunités d’achat ont été créées dans certains marchés émergents suite à des ventes massives.

Alastair Pinder et Pankaj Agarwala, stratégistes chez HSBC, ont indiqué dans leur rapport mardi que, depuis l’éclatement du conflit au Moyen-Orient fin février, la panique sur les marchés provoquée par la flambée des prix du pétrole a fait passer la probabilité d’une récession intégrée dans la tarification des marchés mondiaux de 10 % il y a deux semaines à 35 %. Par ailleurs, la probabilité d’un scénario de stagflation reste faible à 8 %, avec peu de changements notables. Cette divergence indique que la logique de vente actuelle sur le marché s’apparente davantage à une stratégie de récession qu’à une crainte généralisée de stagflation à la 70s.

Les deux stratégistes soulignent que, malgré une pression de vente importante, certains marchés présentent des surventes et des décalages qui offrent des opportunités d’entrée attractives. Ils citent notamment la Corée, l’Afrique du Sud et l’Indonésie, qui ont subi des surventes d’environ 5 % à 10 % ; les marchés de Dubaï et d’Abu Dhabi aux Émirats arabes unis, dont la valorisation est inférieure d’environ 10 % à leur fondamentaux, bien que cette décote reflète en partie une prime de risque géopolitique.

Depuis fin février, les marchés mondiaux ont chuté d’environ 5 %. La volatilité persistante des prix du pétrole alimente les inquiétudes concernant le risque de stagflation, tandis que les secteurs cycliques, plus défensifs, ont accusé un retard d’environ 9 %.

La tarification de la récession domine le marché, la narration sur la stagflation est exagérée

Dans leur rapport, les stratégistes de HSBC distinguent clairement deux scénarios de marché : stagflation et récession. Bien que le débat sur une “transition vers la stagflation” soit de plus en plus présent, Pinder et Agarwala estiment que la tendance réelle du marché boursier envoie un autre signal.

“Notre modèle mécaniste montre que la probabilité de récession intégrée dans la tarification actuelle est de 35 %, en forte hausse par rapport à 10 % il y a deux semaines, tandis que la probabilité implicite de stagflation reste stable à 8 %,” écrivent-ils dans leur rapport.

Cette différence indique que les investisseurs ne croient pas vraiment que la stagflation deviendra le scénario dominant, et que la vente massive reflète surtout des inquiétudes quant à un ralentissement économique brutal.

Opportunités de décalage dans les marchés de la Corée, d’Afrique du Sud, d’Indonésie et du Golfe

Au niveau des marchés spécifiques, HSBC utilise un système d’apprentissage automatique pour ajuster les baisses en fonction des fondamentaux, identifiant plusieurs opportunités de survente.

La Corée, l’Afrique du Sud et l’Indonésie présentent des décotes d’environ 5 % à 10 %. HSBC souligne que ces trois marchés sont moins exposés à la hausse des prix du pétrole, ce qui rend leur valorisation particulièrement attractive. L’indice Kospi de Corée a été l’un des meilleurs performeurs mondiaux en 2025, mais après le début du conflit, il a connu une forte volatilité en raison de la concentration des géants de la mémoire et de la sensibilité aux prix de l’énergie.

Dans la région du Golfe, après la reprise des marchés d’Emirats arabes unis, ceux de Dubaï et d’Abu Dhabi ont continué à subir une pression. HSBC évalue que la baisse de ces deux marchés est d’environ 10 % par rapport à leurs fondamentaux, mais met en garde que cette différence “reflète probablement la prime de risque géopolitique intégrée dans les prix actuels,” et que les investisseurs doivent en tenir compte.

En revanche, les marchés de la Norvège, de l’Arabie saoudite, de la Malaisie et de Singapour ont subi des baisses inférieures à ce que le choc macroéconomique pourrait expliquer, ce qui indique qu’ils sont encore sous-évalués par rapport à leurs fondamentaux.

Les secteurs cycliques surpassent les secteurs défensifs

Au niveau de l’allocation sectorielle, les stratégistes de HSBC recommandent de rechercher dans les secteurs cycliques des orientations combinant résistance et potentiel de rebond, plutôt que de se tourner entièrement vers la défense.

“Nous privilégions ceux qui restent résilients dans un contexte de stagflation,” déclarent Pinder et Agarwala, “en particulier les secteurs des matières premières, de l’industrie et de la finance, qui semblent mieux placés actuellement.”

En contraste, HSBC considère que la vente dans les secteurs de la vente au détail, du tourisme, des loisirs et des médias constitue les “gagnants perdants” dans un environnement de stagflation, ces secteurs étant les plus vulnérables face à la contraction de la demande et à la hausse des coûts.