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MELBOURNE, 18 mars (Reuters Breakingviews) - BHP (BHP.AX), ouvre un nouvel onglet, le PDG Mike Henry laisse un dilemme épineux à son successeur. Mercredi, le conseil d’administration a révélé que le vétéran de l’entreprise Brandon ​Craig, ouvre un nouvel onglet, héritera de la société minière de 180 milliards de dollars, beaucoup modifiée sous la direction de Henry, principalement dans le bon sens. Mais ‌le nouveau dirigeant devra également jongler avec la manière de concilier l’attrait d’une grande acquisition avec la discipline financière instaurée par son prédécesseur.

D’un certain point de vue, cela ne devrait pas faire de doute en faveur de la dernière option. Henry a maintenu BHP comme le producteur de minerai de fer le moins cher, tout en le transformant, via de petites et moyennes opérations, en le plus grand mineur de cuivre au monde. Le métal rouge, essentiel à la transition énergétique mondiale, a récemment dépassé le minerai de fer pour représenter plus de la moitié de l’EBITDA de la société. Craig, actuellement président des Amériques, a dirigé ces deux opérations, ainsi que l’unité de potasse en développement au Canada, une formation idéale pour devenir PDG.

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Henry a également simplifié l’entreprise en vendant ses activités pétrolières et gazières à Woodside Energy (WDS.AX), ouvre un nouvel onglet, et en éliminant la double cotation en bourse. Et il a refusé de surpayer Anglo American (AAL.L), ouvre un nouvel onglet, non pas une, mais deux fois, malgré la perspective attrayante d’augmenter les ressources en cuivre et de réduire les coûts.

Le problème, c’est que les actionnaires ne lui ont pas vraiment accordé de crédit, ni pour ses succès opérationnels ni pour son refus de dépenser l’argent des investisseurs à tout-va. L’action de BHP a augmenté de 48 % depuis qu’il a pris la tête début 2020, derrière Rio Tinto (RIO.AX), ouvre un nouvel onglet, et Anglo, avec 52 %, Fortescue (FMG.AX), ouvre un nouvel onglet, avec 86 %, et Glencore (GLEN.L), ouvre un nouvel onglet, qui, selon les données de la LSEG, est une candidate potentielle de fusion-acquisition, avec 131 %. La baisse des dividendes et le rendement de 170 % sous Henry surpassent seulement Anglo et sont moins de la moitié de ce que les propriétaires de Fortescue ont bénéficié.

Henry espérait que la part croissante des bénéfices provenant du cuivre persuaderait les investisseurs de réévaluer l’entreprise à un multiple de 9 fois l’EBITDA, comme le font les mineurs spécialisés du métal rouge. Mais à 6,1 fois l’EBITDA prévu, selon la LSEG, l’entreprise BHP se négocie à peu près en ligne avec ses principaux concurrents, plus diversifiés, dans le secteur du minerai de fer.

Le président de BHP, Ross McEwan, a insisté mercredi sur le fait que toute aventure de fusion-acquisition devrait offrir “de très bons rendements” et ne pas avoir besoin d’être grande. ​Peut-être que, avec le temps, les actionnaires récompenseront BHP pour le travail de Henry. Plus ils ne le feront pas, plus la pression sera grande sur Craig pour reconsidérer s’il faut payer cher pour une opération transformationnelle.

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Contexte

• Le conseil d’administration de BHP a annoncé le 18 mars que Brandon Craig sera le prochain PDG de la société minière. Il succédera à Mike Henry à partir du 1er juillet.
• Craig, qui a passé plus de 25 ans chez BHP, est actuellement président des Amériques, supervisant les opérations de cuivre et de potasse de l’entreprise. Avant de prendre ce rôle il y a deux ans, il dirigeait l’activité de minerai de fer en Australie-Occidentale.

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Rédaction par Robyn Mak ; Production par Aditya Srivastav

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Antony Currie

Thomson Reuters

Antony Currie a rejoint Breakingviews lors de l’ouverture de son bureau à New York en 2005, y travaillant jusqu’à son déménagement à Melbourne, en Australie, fin 2020. Il a couvert divers secteurs, de l’industrie automobile à la banque d’investissement, ajoutant récemment la finance durable et la sécurité de l’eau à ses domaines d’expertise.

Il détient une licence en langue et littérature allemandes et un master en relations internationales, tous deux de l’Université de Bristol.

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