Les conflits au Moyen-Orient relancent les attentes de hausse des taux, l'or subit sa vente la plus brutale en 43 ans

Titre original : « La chute de l’or en une semaine ! La « vente massive de 1983 » rééditée, le Moyen-Orient « vend-il de l’or pour financer » ? »

Auteur original : Dong Jing

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Repris : Mars Finance

L’or a connu cette semaine sa pire chute en une seule semaine depuis 43 ans, un écho historique qui fait frissonner le marché.

Cette semaine, la baisse de l’or a atteint son plus fort recul hebdomadaire depuis mars 1983, le prix spot de l’or en baisse pendant huit jours consécutifs, établissant le record de la plus longue série de baisses depuis octobre 2023. Parallèlement, l’argent a chuté de plus de 15 %, le palladium et le platine étant également en baisse.

Le déclencheur de cette chute brutale est la poursuite de la guerre au Moyen-Orient, qui a fait grimper les prix de l’énergie, ce qui a ensuite freiné les attentes de baisse des taux d’intérêt. Les paris du marché sur une hausse des taux de la Fed ont augmenté à 50 %, alimentant une vague de vente des métaux précieux.

Ce qui alerte encore plus le marché, c’est que la situation actuelle ressemble fortement à celle de mars 1983, lorsque la vente massive d’or par les pays producteurs du Moyen-Orient, en réponse à une crise pétrolière, avait provoqué un effondrement historique — à l’époque, les membres de l’OPEP, dont les revenus pétroliers avaient chuté brutalement, avaient été contraints de vendre leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, entraînant une chute du prix de l’or de plus de 100 dollars en quelques jours.

Il est important de noter que, selon les données historiques, la chute de cette semaine est la plus sévère depuis la tempête de « vente d’or pour financer » il y a 43 ans.

L’effondrement des attentes de baisse des taux, la logique de l’or comme valeur refuge s’effondre

Depuis l’attaque de la semaine dernière par les États-Unis et Israël contre l’Iran, l’or a chuté pendant plusieurs semaines, ce qui contraste fortement avec son rôle traditionnel d’actif refuge.

La raison en est que la guerre n’a pas créé d’attentes d’assouplissement, mais plutôt une pression inflationniste. Aujourd’hui, les prévisions du marché concernant la politique de la Fed ont radicalement changé.

Les traders parient désormais à 50 % sur une hausse des taux d’ici octobre. La hausse des prix de l’énergie alimente l’inflation, et en tant qu’actif sans rendement, l’or devient beaucoup moins attractif dans un contexte de hausse des taux réels.

Par ailleurs, des signes de resserrement de la liquidité en dollars apparaissent. Les swaps de base croisée (cross-currency basis swaps) ont commencé à s’élargir nettement cette semaine, indiquant une certaine pression sur le financement en dollars.

Ce phénomène pourrait expliquer la logique profonde de la vente de l’or — lorsque la liquidité en dollars se resserre, l’or est souvent l’un des premiers actifs que les investisseurs cherchent à liquider.

Il est également notable que la chute la plus violente du marché des métaux cette semaine s’est concentrée sur les sessions asiatiques et européennes, ce qui correspond à la tendance où la pénurie de dollars se manifeste d’abord sur le marché offshore.

Déclenchement technique des stops, la vente s’auto-renforce

Pendant la baisse continue, les indicateurs techniques de l’or se sont fortement détériorés, le RSI (Relative Strength Index) du 14 est tombé en dessous de 30, entrant dans une zone que certains traders considèrent comme survendue.

L’analyste de StoneX Financial, Rhona O’Connell, indique que cette correction de l’or résulte d’un mélange de prises de bénéfices et de liquidations de positions. Elle explique que le prix de l’or, qui avait attiré beaucoup d’acheteurs au-dessus de 5200 dollars, avait accumulé une vulnérabilité à la correction.

Une fois que le prix commence à baisser, de nombreux ordres de stop-loss sont automatiquement déclenchés, créant une spirale de vente auto-renforcée. Les signaux techniques comme les moyennes mobiles accentuent également la pression à la baisse.

Par ailleurs, la vente passive liée à la chute des marchés boursiers a aussi impacté l’or.

O’Connell souligne que la liquidation forcée liée aux actions pourrait avoir tiré le prix de l’or vers le bas, tandis que le ralentissement des achats d’or par les banques centrales et la sortie continue de fonds des ETF or ont encore pesé sur le marché. Selon Bloomberg, les ETF or ont connu trois semaines consécutives de flux sortants, avec une réduction totale de plus de 60 tonnes en trois semaines.

Le spectre de la « vente d’or pour financer » de 1983

La situation actuelle rappelle fortement le krach de l’or provoqué il y a 43 ans par la crise pétrolière.

Les archives montrent qu’autour du 21 février 1983, les producteurs de pétrole britanniques et norvégiens ont commencé à réduire leurs prix, ce qui a mis la pression sur l’OPEP pour suivre, exacerbant la surabondance de pétrole sur le marché mondial. Face à la chute brutale des revenus pétroliers, les pays producteurs du Moyen-Orient (principalement membres de l’OPEP) ont été contraints de vendre massivement leurs réserves d’or pour obtenir des liquidités, entraînant un effondrement du prix de l’or.

Un article du « New York Times » de l’époque confirme cette analyse. Le 1er mars 1983, il rapportait que les traders avaient clairement identifié la vente d’or par les pays du Moyen-Orient comme la cause directe de la chute du prix de l’or, et mettaient en garde contre une vente supplémentaire si les revenus pétroliers continuaient de diminuer. En moins d’une semaine, le prix de l’or avait chuté de plus de 105 dollars, avec une baisse journalière maximale de 42,5 dollars, ce qui était la plus forte en près de trois ans.

Selon le « New York Times », l’argent provenant de la vente de l’or s’était rapidement dirigé vers les dollars européens et d’autres instruments d’investissement à court terme, ce qui avait entraîné un affaiblissement des taux d’intérêt à court terme, envoyant un signal d’alerte au marché mondial de l’or. La fermeture du marché de New York pour le président’s day le 21 février a retardé la prise de conscience, mais la crise a éclaté la semaine suivante, provoquant une série de liquidations forcées, affectant aussi les marchés des métaux de base, des céréales, du soja et du sucre.

ZeroHedge souligne que le krach de l’or de 1983 a marqué le début d’un long cycle baissier sur le marché pétrolier — avec une discipline de l’OPEP défaillante et une perte de parts de marché continue, les prix du pétrole ont été sous pression tout au long des années 1980.

Les nuages de stagflation, le prix de l’or peut-il se stabiliser ?

Malgré cette semaine de forte chute, l’or affiche une hausse d’environ 4 % depuis le début de l’année. En janvier, le prix de l’or avait atteint près de 5600 dollars l’once, soutenu par l’enthousiasme des investisseurs, les achats massifs par les banques centrales et les inquiétudes concernant une intervention de Trump sur l’indépendance de la Fed.

Cependant, le contexte macroéconomique s’est nettement détérioré. Selon Bloomberg, l’économiste de Goldman Sachs, Joseph Briggs, prévoit que la hausse des prix de l’énergie pourrait faire baisser le PIB mondial de 0,3 point de pourcentage dans l’année à venir, tout en augmentant l’inflation globale de 0,5 à 0,6 point.

Le risque de stagflation s’accroît, ce qui limite considérablement la marge de manœuvre des banques centrales.

L’analyste de Goldman Sachs, Chris Hussey, indique que le blocus du détroit d’Hormuz entre dans sa quatrième semaine, et que l’espoir d’une résolution rapide s’amenuise. Si le conflit perdure, plus longtemps les prix du pétrole resteront élevés, plus il sera difficile pour les marchés actions et obligataires de continuer à « voir à travers la douleur à court terme », et la vulnérabilité des actifs mondiaux s’accentuera.

Pour l’or, la trajectoire des taux réels sera un facteur clé. Si le conflit perdure et que l’inflation continue de monter, la voie de hausse des taux de la Fed deviendra plus claire, ce qui pourrait continuer à peser sur l’or ; mais si la situation géopolitique se calme, la demande de sécurité refoulée pourrait se libérer à nouveau, ce qui reste la plus grande incertitude du marché.