Le « plus et moins » dans le rapport financier de ZhongAn Online

AI · Comment l’IA peut-elle remodeler le modèle commercial de ZhongAn Online ?

Texte / Dong Xuan

Source / Node Finance

2025 sera l’année de la reprise complète de l’industrie de l’assurance en Chine.

Selon les données divulguées par l’Administration nationale de la réglementation financière, le revenu brut des primes d’assurance de l’ensemble du secteur atteindra 61.2k de yuans en 2025, en hausse de 7,43 % par rapport à l’année précédente, dont la croissance des assurances vie continue de maintenir un double chiffre, tandis que les segments spécialisés comme l’assurance santé et l’assurance automobile nouvelle énergie dominent également le marché.

Le vent favorable souffle fréquemment, et le leader du secteur de l’assurance en ligne, ZhongAn Online (6060.HK), a présenté des résultats financiers remarquables : primes totales de 35.74B de yuans, en hausse de 6,9 % ; bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1.1B de yuans, en hausse de 82,55 % ; en tenant compte des variations ou dépréciations de la valeur des participations dans des coentreprises, le bénéfice net ajusté s’élève à 1,8 milliard de yuans, soit une augmentation de 198,3 % par rapport à 603 millions l’année précédente.

Selon Node Finance, ce « bulletin de performance » de ZhongAn Online bénéficie non seulement de la reprise du bêta sectoriel, mais reflète aussi l’alpha de la stratégie propre de l’entreprise, passant d’une expansion à tout va à une orientation vers la rentabilité, évoluant d’une assurance unique vers un modèle « assurance + technologie + banque » à multiples synergies.

Cependant, sous cette aura, des problèmes tels que la faiblesse des activités non automobiles, la volatilité accrue du taux de sinistralité, la dépendance excessive du marché des capitaux pour la partie investissement, et la baisse de rentabilité des divisions technologiques ont également émergé.

Faits saillants

Dans l’ensemble, le « bilan » de ZhongAn Online pour 2025 est riche en points forts.

La division assurance reste le « ballast » de la performance de ZhongAn Online. En 2025, le bénéfice net de cette division a augmenté de 185,4 % pour atteindre 1,68 milliard de yuans, avec un profit sous écriture de 1.41B, en hausse de 42,5 %.

Le taux de coût global d’assurance (COR) s’est amélioré à 95,8 %, en baisse de 1,1 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Cela signifie que pour chaque 100 yuans de prime perçue, 95,8 yuans sont consacrés aux coûts et aux sinistres, renforçant ainsi la capacité de profitabilité.

La contribution du secteur investissement est également significative. Bénéficiant du rebond du marché en 2025, le rendement total des investissements des fonds d’assurance domestiques a augmenté de 59,1 % pour atteindre 2.12B de yuans, avec un taux de rendement global des investissements porté à 5,3 %.

Selon la segmentation écologique, la santé et l’automobile se distinguent particulièrement.

La première a généré un total de primes de 12.68B de yuans, en hausse de 22,7 %, avec un bénéfice sous écriture en hausse de 128,8 % pour atteindre 960 millions de yuans. Parmi eux, la série d’assurances médicales haut de gamme « Zhongminbao » couvre précisément les populations malades, avec une croissance de 456,1 % des primes, devenant ainsi un moteur clé de la croissance des résultats.

La seconde a vu ses primes totales augmenter de 34,6 %, avec une croissance spectaculaire de 206,2 % pour l’assurance automobile nouvelle énergie, représentant plus de 28 % des primes totales automobiles. La société a également franchi une étape cruciale en réalisant une gestion autonome de l’assurance obligatoire dans Shanghai et Zhejiang.

Au-delà des fondamentaux, la « seconde courbe » de ZhongAn Online — ses activités de technologie (ZhongAn Tech / Peak3) et de banque numérique (ZhongAn Bank / ZA Bank) — a également atteint un jalon.

Après avoir retourné à la rentabilité en 2024, la division technologie a poursuivi sur sa lancée en 2025, avec une application de ses capacités d’IA dans les banques, la vente au détail et d’autres secteurs ; Peak3 a achevé une mise à jour majeure de sa plateforme centrale et s’est lancé sur de nouveaux marchés.

Ce qui attire encore plus l’attention, c’est la percée clé de ZA Bank. En tant que première banque numérique à Hong Kong à dépasser 1 million d’utilisateurs de détail, ZA Bank a pour la première fois en 2025 éliminé son déficit, avec un bénéfice net de 17,27 millions de dollars HK ; ses revenus non liés aux intérêts ont bondi de 277,9 %, et son ratio coûts/revenus s’est amélioré à 77,7 %. La marge d’intérêt nette a augmenté de 2,41 % à 2,69 %, surpassant la moyenne du secteur.

La croissance collective de ces indicateurs multidimensionnels confirme la faisabilité du modèle commercial unique qu’est la banque numérique.

L’autre face de la pièce

Mais, de l’autre côté, ZhongAn Online doit aussi faire face à plusieurs défis.

Selon Node Finance, à ses débuts, ZhongAn Online avait intentionnellement évité le secteur traditionnel de l’assurance automobile, se concentrant sur l’assurance des biens familiaux, l’assurance fret, la responsabilité civile, la garantie de crédit, et autres activités non automobiles, obtenant des résultats notables.

En 2025, en excluant les primes d’assurance automobile, les revenus de services d’assurance non automobile de ZhongAn ont augmenté de seulement 4,1 %, inférieur à la croissance globale de 5,5 %, avec une baisse notable des primes d’assurance de garantie et d’assurance accident, respectivement de 3.25B et 1.85B de yuans, en baisse de 15,8 % et 8,8 %.

De plus, la structure de profit de ZhongAn reste vulnérable.

Outre la vie numérique, le taux de sinistralité dans l’écosystème santé a augmenté de 3,1 points de pourcentage, principalement en raison de la modification de la composition des produits ; celui de l’écosystème automobile a augmenté de 1,7 point, sous l’effet de la hausse des parts de l’assurance nouvelle énergie et de l’assurance obligatoire.

Dans le contexte d’une réduction des primes totales de l’écosystème consommation et de la baisse des soldes en crédit, le taux de sinistralité a augmenté de 6,1 points, principalement en raison de la fluctuation de la qualité des actifs sous-jacents.

Ces changements subtils, bien qu’inévitables dans le cadre de la tendance sectorielle et de la transformation des activités, imposent des exigences accrues en matière de gestion des risques.

Selon une estimation sensible en actuariat, une fluctuation de 1 % du taux de sinistralité entraînerait une variation de 360 millions de yuans du résultat avant impôt. Cela signifie que des facteurs incontrôlables comme les catastrophes naturelles ou l’intensité des activités sociales peuvent directement influencer le taux de sinistralité, perturbant ainsi la performance globale.

Les 2.12B de yuans de revenus d’investissement couvrent entièrement le bénéfice net ajusté annuel de 1,8 milliard de yuans, révélant aussi la dépendance de la rentabilité de l’entreprise au bêta du marché des capitaux.

Après la mise en œuvre de la nouvelle norme comptable HKFRS 17, la volatilité du côté actif sera plus directe et transparente dans le compte de résultat, augmentant encore la sensibilité du bénéfice net aux fluctuations du marché. La question demeure : comment renforcer la résilience rentable en souscription ? C’est un défi constant pour ZhongAn.

De plus, si la division technologie reste profitable, son bénéfice net en 2025 n’atteint que 52 millions de yuans, en forte baisse de 33,05 % par rapport à 78 millions en 2024.

L’IA comme mot-clé

Au-delà des données financières objectives, l’IA est sans doute le mot-clé le plus fréquent dans le rapport de performance de ZhongAn en 2025 : plus de 2 milliards de requêtes pour les grands modèles, la plateforme IA « ZhongYouLingxi » ayant intégré ses processus métier.

Mais, à l’aube de 2026, une question plus fondamentale se pose pour les investisseurs : l’IA chez ZhongAn est-elle un simple outil d’efficacité supplémentaire ou un moteur de croissance capable de remodeler le modèle commercial ?

Selon le rapport financier, l’impact de l’IA sur l’optimisation des coûts de ZhongAn est désormais quantifiable : plus de 45 % des vérifications automatisées en assurance santé sont effectuées par IA, réduisant le délai de traitement des sinistres de « jours » à « secondes » ; plus de 50 % des sinistres vidéo en assurance automobile sont traités instantanément, réduisant considérablement la main-d’œuvre sur site ; le taux d’automatisation du service client intelligent ne cesse d’augmenter, optimisant davantage la structure des coûts.

Ces résultats se reflètent également dans l’amélioration du COR : en 2025, il s’établit à 95,8 %, en baisse de 1,1 point de pourcentage.

L’impact de l’IA sur le chiffre d’affaires est également notable. La série d’assurances médicales haut de gamme « Zhongminbao » a connu une croissance de 456,1 % des primes, grâce à une participation profonde de l’IA dans la reconnaissance des risques et la tarification ; la recommandation et le service personnalisés pilotés par IA favorisent la fidélisation des utilisateurs dans l’écosystème santé ; la création de profils utilisateurs et l’analyse des besoins basés sur l’IA stimulent la synergie entre santé, assurance automobile et vie numérique.

Face à cette nouvelle technologie, la position stratégique de ZhongAn a également évolué. Le PDG Jiang Xing a déclaré lors de la présentation des résultats : « La stratégie IA est une priorité », l’IA étant passée d’un simple outil technique dans le département IT à une « capacité centrale » intégrée dans la conception des produits, l’exploitation, la gestion des risques et le service client.

Par ailleurs, la plateforme IA « ZhongYouLingxi » a été reclassée en unité commerciale indépendante, avec des objectifs clairs de revenus et de profits. À la fin 2025, près de 220 robots actifs y opèrent, avec plus de 2 milliards de requêtes pour les grands modèles.

Ce passage d’un « centre de coûts » à un « centre de profits » marque une étape décisive dans la validation de la valeur de l’IA pour ZhongAn, mais la question de sa commercialisation et de sa capacité à générer de la croissance reste ouverte.

En résumé, la performance de ZhongAn en 2025 marque, dans une certaine mesure, la fin de la phase d’expansion à l’échelle de l’Internet chinois dans l’assurance. La transition d’un modèle basé sur le levier de la prime à celui axé sur la rentabilité sous écriture, puis la mutation d’une « expansion coûteuse » à une croissance organique, sont le fruit d’un ajustement stratégique interne et d’une réorganisation des attentes du marché quant à la valorisation des sociétés de technologie de l’assurance.

Mais la faiblesse des activités non automobiles, la volatilité accrue du taux de sinistralité, la dépendance excessive du marché des capitaux pour l’investissement, et la baisse de rentabilité des divisions technologiques restent des défis à relever. La question de savoir si ZhongAn Online pourra maintenir cette « performance brillante » en 2026 reste à voir.