#Gate广场四月发帖挑战 Le distributeur automatique de la fin de la puissance de calcul : du gouffre d’Ethereum à la folie ComputeFi à Wall Street

En 2017 dans le New Jersey, quelques gros bras du commerce de matières premières trouvaient leur fin de journée trop ennuyeuse, ils ont bricolé un tas de cartes graphiques dans un placard pour commencer à miner clandestinement de l’Ethereum. Neuf ans plus tard, cette équipe a fondé CoreWeave, endettée à hauteur de 30 milliards de dollars sur le marché de Wall Street, et Mark Zuckerberg vient tout juste de leur offrir un contrat de puissance de calcul de 21 milliards de dollars, portant la contribution totale de Meta à un montant insoutenable de 35 milliards de dollars.
Ne vous laissez pas berner par la grande narration sophistiquée de l’intelligence artificielle générale de la Silicon Valley. Derrière l’éclat de la fièvre de l’IA, il ne s’agit pas d’une renaissance de la vie siliconée, mais d’un jeu de crédit ultra hardcore et ultra violent de Wall Street. Lorsqu’un ancien site minier, qui aurait pu faire faillite à tout moment à cause d’un effondrement des cryptomonnaies, a réussi à inverser l’ingénierie des logiques financières modernes, ce que nous voyons n’est plus une simple transformation technologique, mais la formation complète d’un nouveau paradigme de la finance de la puissance de calcul (ComputeFi).

Le fantôme de Wall Street dans les cimetières de cartes graphiques

Tout le monde pensait que le krach massif de la cryptomonnaie en 2018 et le passage d’Ethereum au mécanisme de preuve d’enjeu (PoS) allaient balayer ces mineurs basés sur des GPU dans les poubelles de l’histoire. Logiquement, les GPU sans valeur de minage devraient être vendus à la tonne comme ferraille. Mais ces fondateurs issus du commerce de matières premières ont un flair hors du commun : ils n’ont pas liquidé leurs actifs, au contraire, ils ont rapidement perçu un groupe de clients plus affamés que les spéculateurs de la cryptosphère — ceux qui ne peuvent même pas se faire une place chez les fournisseurs cloud traditionnels, les chercheurs en apprentissage machine.
L’histoire qui a suivi est une véritable leçon de réussite fulgurante. En 2025, CoreWeave a réalisé un chiffre d’affaires de 513 millions de dollars, en hausse de 168 % par rapport à l’année précédente, et ce n’est pas tout : ils détiennent plus de 66 milliards de dollars de contrats en attente. Vous pensez qu’ils font du cloud computing ? Non, ils font en réalité de l’immobilier commercial de haut niveau. Leur modèle commercial ne consiste pas à construire des bâtiments puis à les louer, mais à obtenir des contrats de location à long terme avec des locataires de premier plan comme Meta et Microsoft, puis à entrer dans les salles de réunion de Wall Street pour frapper sur la table et demander de l’argent.
Ici, la GPU n’est plus un simple matériel, mais un actif générant des revenus. CoreWeave est essentiellement une « usine de puissance de calcul », dont toutes les dépenses en capital ont été garanties par des promesses à long terme de géants de la Silicon Valley, avant même qu’un seul câble ne soit posé. Cette méthode d’utiliser des contrats de propriété pour imprimer de la monnaie à la banque dépasse de loin la sophistication de ces projets Web3 qui tentaient de faire fortune avec quelques pages de livre blanc.

Le jeu de pouvoir ultime avec des contrats de propriété pour imprimer de la monnaie

Si vous voulez comprendre la guerre actuelle de l’infrastructure IA, ne regardez pas le code, regardez le bilan. Après avoir décroché le contrat exorbitant de Meta, CoreWeave a lancé un plan de financement de 4,25 milliards de dollars. La structure de cette somme est extrêmement intrigante : 3 milliards de dollars sous forme d’obligations convertibles arrivant à échéance en 2032, avec un coupon réduit à un très faible 1,5 % à 2 %, et en même temps, ils ont vendu pour 125 millions de dollars d’obligations à rendement élevé de 10 %.
C’est la forme ultime de ComputeFi. Les fonds de capital-risque traditionnels n’ont même pas la chance de s’asseoir à la table face à cette bête de puissance de calcul, la taille de leur financement en actions ne suffit pas à satisfaire Nvidia. Aujourd’hui, la dette totale de CoreWeave a atteint environ 30 milliards de dollars, soit trois fois plus qu’à la même période l’an dernier. En mars, ils ont même réalisé un financement de 8,5 milliards de dollars en garantissant de nouveaux contrats. Les élites de Wall Street achètent volontiers ces dettes emballées en divers produits dérivés parce que l’actif sous-jacent est d’une logique claire et puissante.
Ce n’est pas un cas isolé : tout le financement de l’infrastructure IA est désormais dominé par cette structure de dette à grande échelle. Regardez SoftBank, qui a accordé un prêt relais de 40 milliards de dollars pour soutenir le projet interstellaire d’OpenAI. La demande de capital pour la puissance de calcul est devenue si énorme qu’il a fallu inventer des instruments financiers qui n’existaient même pas il y a deux ans. Alors que l’industrie crypto voulait tout révolutionner avec la création de jetons, les géants de la puissance de calcul transforment directement la puissance de calcul en la garantie de crédit la plus solide, transformant Wall Street en leur distributeur automatique.

Le syndrome de Stockholm des géants de la Silicon Valley pour la puissance de calcul

Vous vous demandez peut-être : Meta prévoit déjà une dépense en capital de 1150 à 1350 milliards de dollars en 2026, et dépense même des milliards pour construire des centres de données au Texas, alors pourquoi continue-t-elle à offrir à CoreWeave des contrats massifs de 14,2 et 21 milliards de dollars ? La réponse est brutale : parce que les géants de la Silicon Valley souffrent du syndrome de Stockholm causé par l’anxiété de puissance de calcul. Le problème central de Meta est que des centaines de millions d’utilisateurs actifs quotidiens utilisent à fond le modèle Llama, et cette inférence nécessite une capacité de calcul à faible latence que leurs propres centres de données ne peuvent pas absorber rapidement. En finançant CoreWeave, ils n’achètent pas simplement de la puissance de calcul, mais la priorité de déploiement du dernier Vera Rubin d’Nvidia, la redondance d’architecture distribuée multi-nœuds, et la ligne de vie pour ne pas être laissés derrière dans cette course à l’armement des grands modèles.
Pour CoreWeave, ces 21 milliards de dollars de financement de survie ont parfaitement dissous la épée de Damoclès suspendue au-dessus de leur tête. Avant cela, un seul client, Microsoft, représentait 62 % de leur chiffre d’affaires en 2024, ce qui est une structure de clientèle extrêmement risquée. En liant Meta à leur stratégie, ils ont évité que la part de revenus d’un seul client dépasse 35 %. CoreWeave, avec la peur de manquer l’ère de l’IA, a parfaitement contrebalancé le risque de défaut de leur endettement élevé, cette contre-attaque peut être qualifiée d’art performatif.

L’extinction des dieux de l’exploitation minière et le Bretton Woods des énergies renouvelables

Alors que CoreWeave démultiplie l’effet de levier à Wall Street, les mineurs de Bitcoin qui restent fidèles à l’exploitation minière pure vivent une douloureuse recomposition génétique. Bien que la puissance totale du réseau Bitcoin ait dépassé 1 Zetahash par seconde, la rentabilité minière devient de plus en plus difficile à équilibrer. Riot Platforms, MARA et autres grands mineurs ont vendu plus de 19 000 bitcoins en une semaine, ce qui n’est pas seulement une liquidation, mais une demande désespérée de survie.
Car un nouveau monstre est en train de leur voler la ressource la plus rare sur Terre : l’électricité bon marché. Récemment, Anthropic a signé un contrat de calcul effrayant, verrouillant avec Google et Broadcom plusieurs gigawatts (GW) de capacité TPU de nouvelle génération à partir de 2027, alors que leur chiffre d’affaires annuel prévu pour 2025 a déjà atteint 30 milliards de dollars. Selon les données de l’Université de Cambridge, la consommation électrique mondiale pour le minage de Bitcoin oscille entre 13 et 25 GW, et une seule entreprise d’IA peut déjà absorber plusieurs gigawatts de capacité.
Ce n’est pas seulement une bataille de puissance de calcul, mais une attaque en réduction de la voie de monétisation de l’énergie. Avec un gigawatt d’électricité, miner des bitcoins implique des fluctuations de prix extrêmes et une difficulté croissante, tandis que louer cette même capacité à une entreprise d’IA pour entraîner de grands modèles garantit un flux de trésorerie mensuel stable, inébranlable, et comme un actif sous-jacent pour des dérivés financiers. Core Scientific, Iris Energy, et même Hut 8 ont déjà compris cette stratégie : ils sont en train de se désolidariser de leur image de mineurs purs, pour devenir des « bailleurs » qui fournissent à la fois électricité et infrastructure de centres de données. Dans ce nouveau système de Bretton Woods où la puissance de calcul équivaut au pouvoir, celui qui saura transformer l’électricité la moins chère en la capacité de calcul la plus efficace détiendra le droit de frappe monétaire pour la prochaine décennie.