Je viens de voir le bitcoin rebondir autour de $72k cette semaine et je n'ai pas pu m'empêcher de remarquer quelque chose d'étrange — nous venons d'avoir une série de nouvelles institutionnelles légitimement haussières, pourtant l'action des prix est restée assez plate. BNY Mellon intervenant en tant que dépositaire d'ETF, certains grands échanges obtenant l'accès aux paiements de la Fed, la finance traditionnelle se tournant vers l'infrastructure crypto... des choses qui auraient fait exploser les marchés il y a quelques années. Mais non, la macro a pris le dessus.

La vraie histoire, c'est que le bitcoin se comporte maintenant plus comme des actions technologiques que comme sa propre chose. Quand le dollar se renforce ou que les attentes de taux changent, la crypto suit simplement la vague de risque global. Les tensions en Iran et la hausse du dollar cette semaine ont pratiquement effacé tous les gains issus des victoires institutionnelles. Ce n'est pas que les nouvelles n'aient plus d'importance — la plomberie sous-jacente devient certainement plus solide — mais cela ne fait pas bouger le prix comme les gens l'attendaient.

Ce qui m'a frappé, c'est la pression de vente. Les données en chaîne montraient que les détenteurs à court terme vendaient plus de 27 000 BTC lorsque le prix atteignait 74 000 $, encaissant rapidement des profits. Ce sont les traders, pas les croyants à long terme, et ils ont été effrayés par l'incertitude macroéconomique. Pendant ce temps, les taux de financement ont chuté à leurs plus bas niveaux de 2023, ce qui pourrait en fait être un signe positif si cela signifie que l'effet de levier se désengage et que nous préparons des mouvements plus nets.

Pas tout noir — les ETF spot bitcoin ont connu des flux positifs la semaine dernière pour la première fois depuis janvier, et certains fonds d'endowment commencent à regarder les allocations en crypto. L'infrastructure institutionnelle se construit même si le prix stagne latéralement. On dirait qu'on est dans une de ces phases où tout se passe sous la surface pendant que les traders s'obsèdent sur les fluctuations quotidiennes.