Bitcoin tourne autour de 71,5k en ce moment, et j'ai suivi de près ces flux ETF. Mercredi, il y a eu encore 155 millions d'inflows nets dans les ETF au comptant, ce qui maintient cette tendance de deux semaines — nous en sommes à environ 1,47 milliard au total au cours des dernières semaines. Après tous ces retraits plus tôt dans l'année, cela ressemble à un vrai changement dans l'appétit institutionnel.

Voici ce qui me fait réfléchir cependant — les données on-chain envoient des signaux contradictoires. Glassnode montre que la dynamique d'achat s'affaiblit en fait assez fortement. Les profits réalisés ont chuté de plus de 60 pour cent depuis début février, et seulement environ 57 pour cent de l'offre de bitcoin est même en profit en ce moment. Ce niveau de 57 pour cent est historiquement ce que l'on voit lorsque un marché baissier commence tout juste, donc cela vaut la peine d'y prêter attention.

Certains analystes soulignent que ces flux ETF n'atteignent pas toujours immédiatement le marché au comptant — les market makers peuvent créer et vendre à découvert des parts d'ETF avant d'acheter réellement le bitcoin sous-jacent. Mais ce que je remarque, c'est que les institutions semblent traiter le bitcoin différemment maintenant. Moins comme un actif risqué, plus comme une couverture contre le chaos géopolitique. Il se négocie 24/7, se déplace instantanément à travers les frontières, contrairement à l'or. Ce changement de narration pourrait avoir plus d'importance que les chiffres de flux eux-mêmes.

La tension est réelle cependant — forte demande d'ETF d'un côté, métriques on-chain fragiles de l'autre. Les détenteurs à court terme se situent près de 70k de coût de revient, ce qui pourrait devenir un plafond si cette hausse continue. Je surveille évidemment pour voir si ces inflows sont une conviction sincère ou simplement un positionnement tactique.