Je viens de réfléchir à la direction que pourraient prendre les méga-capitalisations technologiques, et Amazon revient constamment dans la conversation. Voici quelque chose qui vaut la peine d’être surveillé : la plupart des gens voient Amazon comme un géant du commerce électronique, mais c’est en réalité là que l’entreprise réalise ses plus faibles profits. La véritable machine à argent se trouve ailleurs.

AWS et la publicité sont les deux divisions qui alimentent discrètement la croissance d’Amazon. AWS gère l’informatique en nuage — en gros, la location de puissance de calcul à des entreprises qui ne veulent pas maintenir leurs propres serveurs coûteux. C’est flexible, évolutif, et de plus en plus essentiel. Ce qui est intéressant, c’est que l’informatique en nuage traverse actuellement deux vagues massives. Premièrement, les entreprises migrent encore leurs charges de travail vers le cloud alors que leur ancienne infrastructure arrive en fin de vie. C’est une tendance pluriannuelle qui ne ralentira pas de sitôt. Deuxièmement, l’IA crée une demande folle en puissance de calcul, et la plupart des entreprises préféreraient louer cette capacité à AWS plutôt que de la construire elles-mêmes.

Les chiffres ici sont assez convaincants. Le marché mondial du cloud était évalué à $752 milliards en 2024 et devrait atteindre 2,39 trillions de dollars d’ici 2030 — soit une croissance annuelle de 20 %. AWS croît actuellement à 17 %, il reste donc encore beaucoup de marge de progression.

Ensuite, il y a la branche publicité d’Amazon, qui est devenue une puissance silencieuse. Quand les gens viennent sur Amazon pour acheter des choses, les entreprises veulent naturellement y placer des annonces. C’est l’un des meilleurs espaces publicitaires sur Internet, et il croît à 23 % par an. Pour donner un contexte, les entreprises fortement axées sur la publicité comme Meta ont généralement des marges d’exploitation de 30 à 40 %, et la division publicité d’Amazon fonctionne probablement de façon similaire.

Voici donc où la prévision du prix de l’action Amazon 2030 devient intéressante. Si AWS et la publicité continuent de croître plus vite que le cœur de métier, les bénéfices d’exploitation d’Amazon s’étendent à un rythme différent de celui du chiffre d’affaires. C’est déjà le cas, et cela devrait continuer. Si les bénéfices d’exploitation croissent à la limite inférieure de la fourchette de 20-30 % d’ici 2030, on parle d’environ $210 milliards de revenus opérationnels annuels. Même si le multiple de valorisation d’Amazon se contracte de 32x à 25x les bénéfices d’exploitation, cela donne une capitalisation boursière d’environ 5,3 trillions de dollars. Ce qui reviendrait essentiellement à doubler la valorisation actuelle de 2,5 trillions de dollars dans les cinq prochaines années.

Un doublement en cinq ans dépasse le cycle de croissance typique du marché, qui est souvent de sept ans. En tenant compte des vents favorables structurels du cloud computing et de la fidélité à la plateforme publicitaire d’Amazon, la prévision du prix de l’action Amazon 2030 ne paraît pas excessivement ambitieuse. Les fondamentaux sont là. Certes, les jours où l’on pouvait espérer des rendements de 100x sont derrière nous, mais il y a encore une solide argumentation pour qu’Amazon reste une position significative dans un portefeuille en ce moment.