Je viens de remarquer quelque chose qui me dérange concernant le marché en ce moment. Le ratio S&P 500 / or vient d'atteindre des niveaux que nous n'avons pas vus depuis le début de 2014. Et si vous regardez l'histoire, chaque fois que ce ratio a connu des mouvements similaires, les choses sont devenues rapidement difficiles.

L'or a connu une ascension spectaculaire. La plupart des gens connaissent le rallye des dernières années — il a franchi ce plafond de 2000 dollars en 2024 et est devenu parabolique. Oui, il a reculé depuis le sommet de janvier autour de 5600 dollars l'once, mais il conserve encore la majorité de ces gains. Cela devrait déjà attirer l'attention des investisseurs en actions.

Voici ce qui est étrange cependant. Normalement, lorsque l'or monte en flèche comme ça, les actions devraient être en train de se faire massacrer. C'est le scénario traditionnel — l'or est une valeur refuge, les gens sortent des actions, tout s'inverse. Mais ce n'est pas ce qui se passe. Le S&P 500 est toujours proche de ses sommets historiques, les rendements des Treasuries sont pratiquement stables, et l'or continue de grimper. Cette compression du ratio or / actions nous indique que quelque chose de différent se passe.

Ma lecture ? Ce n'est plus simplement une fuite vers la sécurité. Cela ressemble davantage à un changement structurel dans la façon dont les gens perçoivent l'argent et les actifs. La dette fédérale américaine tourne autour de 38,5 trillions de dollars et augmente d'environ $2 trillion par an. Les banques centrales du monde entier — en particulier la Chine — accumulent de l'or depuis des années. Ajoutez à cela tout le discours sur la dédollarisation, et vous avez un tout nouveau catalyseur pour l'or, qui n'a rien à voir avec la peur de récession.

Mais voici le problème. En regardant le graphique, cette même compression du ratio or a eu lieu juste avant l'éclatement de la bulle technologique au début des années 2000. Elle s'est produite avant 2008. Elle s'est produite avant que le COVID ne fasse tout s'effondrer en 2020. À chaque fois, quelque chose a cassé.

Ce qui complique cette fois, c'est que nous ne voyons pas la demande traditionnelle pour les Treasuries qui accompagne habituellement la peur de récession. L'argent ne circule pas des actions vers les obligations — il va plutôt vers l'or. Cela pourrait être un moment « cette fois, c'est différent ». Ou alors, le marché commence enfin à réaliser ce qui se passe réellement avec la dette et le dollar.

En regardant le marché du travail, les valorisations, l'accessibilité et la taille de cette dette fédérale, je penche pour une correction à la baisse du marché. Le gouvernement a pu dépenser pour sortir de chaque crise depuis 2008, mais nous approchons probablement de la limite de ce que ce scénario peut faire. Quand cela cassera, ce ratio or / actions sera l'un des signaux d'alerte les plus clairs que nous avons ignorés.