En regardant simplement le premier trimestre 2026 pour l'or et honnêtement, ça a été tout un voyage. Le métal précieux a connu des fluctuations sauvages - il a franchi pour la première fois la barre des 5 000 dollars US, atteint un sommet proche de 5 600 dollars US fin janvier, puis a été complètement écrasé à 4 100 dollars US fin mars. C'est ce genre de volatilité qui maintient les traders sur le qui-vive.

Alors, qu'est-ce qui s'est réellement passé ? L'or a commencé l'année autour de 4 384 dollars US et a immédiatement commencé à grimper. Le 28 janvier, il a atteint un nouveau record à 5 589 dollars US, mais cela n'a pas duré. Février a apporté une activité massive de contrats - on parle de 200 millions d'onces de contrats à terme échangés. Les flux vers les ETF ont également été énormes, avec des ETF adossés à l'or physique voyant entrer 5,3 milliards de dollars US rien que en février.

La véritable histoire, cependant, est ce qui a motivé ces mouvements. Deux choses ont dominé : les décisions de la Fed concernant les taux d'intérêt et la situation en Iran. Ces deux éléments sont en réalité liés de manières que la plupart des gens ne comprennent pas entièrement.

Du côté de la politique monétaire, au début du trimestre, il y avait des discussions sur d’éventuelles baisses de taux plus tard en 2026. Le conflit de Trump avec le président de la Fed Powell et la nomination de Kevin Warsh ont créé cette incertitude qui soutenait initialement les prix de l’or. Mais à mesure qu'il devenait plus clair que nous ne verrions peut-être pas de baisses aussi rapidement que prévu, cette dynamique a changé radicalement. Des données faibles sur l’emploi laissaient penser que la Fed pourrait devoir assouplir sa politique à terme, mais la guerre en Iran a tout changé.

L’escalade géopolitique a été brutale pour les prévisions sur l’or. Lorsque les tensions ont culminé début mars avec l’opération Epic Fury, l’or a initialement bondi en raison de la demande de valeur refuge. Mais ensuite, l’Iran a bloqué le détroit de Hormuz, les prix du pétrole ont explosé au-delà de 100 dollars US le baril pour la première fois depuis 2022, et soudainement, le calcul a complètement changé. Un pétrole plus cher signifie une inflation plus élevée, ce qui implique que la Fed maintient ses taux plus longtemps. C’est le contraire de ce dont l’or a besoin.

Mi-mars, l’or s’est effondré en dessous de 5 000 dollars US, et le pire est arrivé du 20 au 23 mars, lorsqu’il a chuté à 4 100 dollars US. La plus forte baisse hebdomadaire en 40 ans. Les investisseurs liquidaient leur or pour couvrir des pertes ailleurs alors que le marché plus large paniquait.

Ce qui est intéressant, c’est que les banques centrales ont continué à acheter discrètement malgré tout ce chaos. En janvier, 5 tonnes métriques ont été ajoutées aux réserves, et de nouveaux acteurs comme Bank Negara Malaysia et la Banque de Corée ont effectué leurs premiers achats en années. Cette demande sous-jacente est toujours présente, même si les prix spot ont été écrasés.

En regardant la prévision de l’or pour le reste de 2026, le consensus est très dispersé. Goldman Sachs prévoit 5 400 dollars US d’ici la fin de l’année, JPMorgan a été plus agressif avec 6 300 dollars US, tandis qu’ING est plus modéré avec une moyenne de 5 190 dollars US. La ScotiaBank est conservatrice à 4 100 dollars US. Ed Yardeni a abaissé sa prévision de fin d’année de 6 000 à 5 000 dollars US, mais il prévoit toujours 10 000 dollars US d’ici 2030.

Les fondamentaux pour l’or restent solides à long terme - déficit sans précédent, la dette approchant les 39 000 milliards de dollars US, une incertitude géopolitique toujours élevée. Mais à court terme, la prévision de l’or dépend vraiment de la stabilisation de cette situation au Moyen-Orient et de ce que la Fed fera réellement avec ses taux. Si l’inflation reste persistante et que la Fed maintient sa position, l’or pourrait avoir du mal. Si la situation se calme et que les baisses de taux reprennent, nous pourrions voir une nouvelle hausse. C’est un jeu d’attente à ce stade.