TCX a discrètement surperformé le marché au cours des six derniers mois, en hausse de 2,2 % alors que le S&P 500 a gagné 6,1 %. Ce qui a attiré mon attention, c'est la façon dont les activités principales de l'entreprise fonctionnent réellement à plein régime malgré les vents contraires du marché plus large.

Tucows vient de clôturer le quatrième trimestre 2025 avec 98,7 millions de dollars de revenus, une hausse solide de 6 % d'une année sur l'autre. Mais la véritable histoire réside dans les marges. Le bénéfice brut a augmenté de 14 % pour atteindre 24,1 millions de dollars, et cela provient de leurs segments Domains et Wavelo qui ont généré 78,1 millions de dollars combinés au cours du trimestre. L'activité Domains seule gère plus de 21 millions de noms de domaine à travers 33 000 partenaires revendeurs dans le monde, générant 66,4 millions de dollars de revenus trimestriels avec 12,5 millions de dollars d'EBITDA ajusté.

Wavelo, leur plateforme logicielle de télécommunications basée sur le cloud, est l'endroit où les choses deviennent intéressantes. Les revenus ont augmenté à 11,7 millions de dollars contre 9,9 millions de dollars d'une année sur l'autre, et la plateforme a atteint une croissance à deux chiffres pour 2025, dépassant même leurs propres prévisions. Au cours des deux derniers mois menant au deuxième trimestre, ce genre de dynamique dans une entreprise de logiciel en tant que service est exactement ce que les investisseurs devraient surveiller.

Il y a aussi Ting Internet, le segment de la fibre optique à large bande. Ils explorent activement des alternatives stratégiques ici, pouvant inclure une vente. La direction est assez franche sur le fait que cette activité intensive en capital pourrait ne pas être leur stratégie à long terme. Ting a affiché 18,5 millions de dollars de revenus trimestriels, en hausse par rapport à 15,7 millions de dollars, et ils commencent enfin à devenir rentables. Mais la vraie opportunité réside dans le fait que l'entreprise se tourne vers un modèle léger en capital, centré sur ses activités de plateforme.

En regardant vers 2026, la direction prévoit un EBITDA ajusté pour Domains de 47 à 49 millions de dollars, tandis que Wavelo devrait atteindre 14,5 à 15,5 millions de dollars. La thèse ici est assez claire : se concentrer sur les revenus récurrents, de fortes marges et des plateformes évolutives plutôt que sur des infrastructures lourdes en capital. Avec l'expansion de la 5G et la prolifération de la fibre qui reshaping l'infrastructure télécom, Wavelo est positionné pour capter la demande des fournisseurs de services nécessitant des systèmes modernes de facturation et de provisioning.

Pour les investisseurs suivant cela, la stratégie d'optimisation du portefeuille — potentiellement en cédant Ting tout en renforçant les plateformes à forte marge — pourrait libérer une valeur réelle. C'est le genre de repositionnement stratégique qui passe généralement inaperçu jusqu'à ce qu'il fasse réellement bouger les choses.