VC Kripto Membawa Narasi $2 Triliun ke Wall Street

Tren Terkini Perusahaan Cadangan Kripto

Pusat perhatian di bursa saham AS kini bergeser dari kecerdasan buatan menuju lonjakan perusahaan yang menjalani transformasi fundamental. Dalam beberapa waktu terakhir, pasar modal AS mengalami ledakan akuisisi balik yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Banyak perusahaan publik meninggalkan bisnis inti lamanya dan beralih ke sektor kripto sebagai dasar usaha, sehingga harga saham melonjak—bahkan berkali-kali lipat atau puluhan kali dalam waktu singkat. Bursa saham AS kini menjadi laboratorium inovasi keuangan kripto. Saat ini, perusahaan modal ventura kripto sukses menarik minat Wall Street.

'Firestarter' Memicu Fenomena DAT di Bursa AS

Ketika Primitive Ventures berinvestasi di Sharplink beberapa bulan lalu, mereka tak membayangkan jalur baru kripto ini akan begitu cepat ramai di bursa AS. “Saat itu, tak banyak yang membahas kasus investasi seperti ini—jauh dari hiruk-pikuk pasar sekarang. Nyatanya, hanya butuh satu-dua bulan,” ujar Yetta, partner Primitive.

Sharplink Gaming berhasil menghimpun pendanaan USD 425 juta, menjadi perusahaan cadangan Ethereum pertama di bursa AS. Usai pengumuman, harga sahamnya melejit—sempat naik lebih dari sepuluh kali lipat. Primitive, satu-satunya dana investasi berbasis Tiongkok dalam transaksi ini, pun jadi sorotan komunitas.

“Kami mengamati likuiditas pasar kripto yang lemah, tapi daya beli institusi justru sangat kuat. Volume ETF Bitcoin tetap solid, dan open interest opsi Bitcoin di bursa derivatif utama bahkan melampaui beberapa platform spot besar,” jelas mereka. Pada peninjauan strategi internal, Primitive menetapkan arah investasi baru dengan fokus pada konvergensi CeFi (centralized finance) dan DeFi (decentralized finance). Sejak itu, Primitive menjadi salah satu VC paling aktif di bidang kripto.

Primitive kini menerima undangan setiap hari dari bank investasi untuk ikut dalam kesepakatan perusahaan cadangan kripto. Dalam arus investasi ini, bank bertindak sebagai penghubung antara proyek dan investor, serta menyelenggarakan roadshow untuk penyandang dana.

Dalam beberapa bulan terakhir, Primitive telah menilai sedikitnya 20 proyek perusahaan cadangan kripto, namun secara terbuka baru berinvestasi di Sharplink dan MEI Pharma, yang berfokus pada cadangan Litecoin. Sikap hati-hati ini mencerminkan antisipasi terhadap risiko overheating pasar; tim secara ketat memantau indikator puncak pasar.

“Kami merasa gelembung pasar saat ini jauh lebih besar ketimbang siklus sebelumnya,” kata Yetta. Tim kini rutin menyusun laporan pasar dan menyesuaikan strategi keluar sesuai perubahan kondisi. “Perusahaan cadangan kripto adalah inovasi keuangan; Anda bisa bullish jangka panjang pada aset dasarnya, tetapi risiko deleveraging tajam atau pecahnya gelembung sangat nyata jika pasar berbalik.”

Arah Baru Pantera: Dana DAT

Tidak seperti Primitive yang berhati-hati, Pantera justru terjun penuh. VC kripto berpengalaman dengan 12 tahun kiprah ini bahkan menciptakan istilah DAT (Digital Asset Treasury) dan meluncurkan dana khusus untuk sektor ini.

Pada memo penggalangan dana, partner Pantera, Cosmo Jiang, menulis: “Sebagai investor, sangat langka bisa berada di awal kelahiran kelas aset baru. Mengenali dan bertindak cepat menangkap peluang awal sangat krusial.”

Penawaran utama Pantera: jika sebuah perusahaan menambah jumlah Bitcoin per saham setiap tahun, maka kepemilikan saham berarti eksposur Bitcoin Anda juga meningkat.

Strategi perusahaan cadangan Bitcoin, yang dipelopori MicroStrategy dan lainnya, ialah menggalang dana melalui penerbitan terarah, obligasi konversi, saham preferen, dan instrumen serupa saat nilai aset kripto mereka melebihi market cap—memanfaatkan premi saham untuk menambah cadangan dengan biaya lebih efisien.

Investor biasa menggunakan metrik mNav (Market Cap to Net Asset Value) untuk menilai besaran premi dan kapabilitas pembiayaan. “Pasar saham sangat fluktuatif; kadang menilai aset tertentu terlalu tinggi. Di saat itu, menerbitkan instrumen keuangan untuk menggalang modal pada dasarnya menjual volatilitas. Dengan cara ini, premi bisa bertahan lama,” papar Cosmo.

Pantera berinvestasi di Defi Development Corps (DFDV), yang memegang token asli Solana (SOL) sebagai cadangan. Ini adalah perusahaan publik AS pertama yang memakai kripto non-Bitcoin sebagai aset cadangan, dengan harga sahamnya melonjak lebih dari dua puluh kali lipat pasca investasi.

Bagi Pantera, ini murni strategi kontrarian—tak ada pihak lain yang mau masuk, sehingga Pantera mendanai hampir seluruh USD 24 juta sendirian.

Tim DFDV terdiri dari veteran platform kripto besar, dan CFO-nya pernah mengoperasikan node validator Solana. Keahlian kripto serta pengalaman finansial tradisional mereka meyakinkan Pantera. “Kami sudah menyiapkan perlindungan downside di kesepakatan, tapi kesuksesan DFDV jauh melampaui perkiraan kami.”

Katalis Pasar dan Pertumbuhan Ekspansif

“Katalis utama adalah masuknya perusahaan kripto besar ke indeks arus utama, memaksa manajer dana global mempertimbangkan kripto,” jelas pengamat pasar. Sejak sentimen regulasi berubah, sektor kripto menembus pasar modal tradisional, menarik perhatian dunia pada tokenisasi dan aset digital. DAT kini jadi istilah investasi paling hangat.

Setelah sukses DFDV, pemain besar lain bergerak cepat. Momentum meningkat untuk perusahaan cadangan Bitcoin yang didukung investor papan atas, mengumpulkan sekitar USD 300 juta modal eksternal, dengan Pantera kembali menjadi investor utama di luar.

Pantera menggunakan dana ventura utama dan liquid token fund untuk investasi ini—awalnya mengira ini satu-satunya langkah mereka di bidang tersebut.

Namun pasar bergerak lebih cepat dari perkiraan. Karena batasan portofolio dan konsentrasi, Pantera segera membentuk dana khusus baru.

Dana DAT mereka mencapai target USD 100 juta hanya dalam beberapa hari. Karena permintaan LP sangat tinggi, Pantera meluncurkan DAT Fund kedua; saat wawancara berikutnya, seluruh dana fund pertama telah dialokasikan.

Strategi Investasi Pantera

Pada transaksi publik, Pantera sering menjadi “Anchor” investor—pemegang saham terbesar. Dengan likuiditas awal yang tipis, saham perusahaan DAT biasanya diperdagangkan di bawah nilai. Tugas tim adalah menggaet investor institusional untuk menstabilkan basis dan menutup gap harga.

Posisi “Anchor Investor” juga menjadi alat pemasaran yang sangat efektif bagi Pantera. “Bulan-bulan belakangan kami menerima hampir 100 proposal dari perusahaan DAT. Kami hampir selalu jadi kontak pertama mereka karena masuk lebih awal dan membangun reputasi pemimpin. Mereka tahu, jika kami berinvestasi, kami siap bertaruh besar dan menulis cek besar.”

Namun Pantera tidak mengambil setiap peluang. Untuk perusahaan DAT, mereka juga menilai kapabilitas tim dalam membangun kepemimpinan pemikiran (thought leadership) untuk strategi go-to-market. Pendekatan Pantera menekankan pada tim dengan narasi publik dan positioning pasar yang kuat.

Investasi utama diberikan ke perusahaan yang dipimpin tokoh blockchain terkemuka dengan keahlian membangun narasi publik. Contohnya adalah akuisisi balik yang melahirkan perusahaan cadangan Ethereum pertama, diikuti laporan fundamental Ethereum kelas institusional.

Perusahaan cadangan Ethereum kedua segera muncul, didukung pakar industri yang aktif di media utama. Saham perusahaan pertama melonjak, dan istilah “perlombaan senjata Ethereum” viral di sektor ini.

Faktor Kunci Sukses Perusahaan DAT

“Agar bisa membuka akses leverage keuangan, perusahaan DAT harus mencapai kapitalisasi pasar minimal USD 1–2 miliar,” jelas Cosmo. Pada skala inilah mereka bisa mendapatkan premi valuasi dan akses modal institusi lewat obligasi konversi atau saham preferen.

Sebelum skala ini tercapai, DAT harus mengkomunikasikan narasinya tak hanya ke komunitas kripto, tapi juga ke investor ritel di bursa. “Pasar harus percaya dan ikut terlibat. Model ini hanya berjalan jika keyakinan pasar terbentuk.”

Membangun kepercayaan pasar yang berkelanjutan juga sangat krusial. Dunia keuangan tradisional menuntut “transparansi dan disiplin”; tim DAT harus cukup native di dunia kripto sekaligus menguasai tata kelola dan kepatuhan perusahaan publik agar efisien dan profesional mengakses pasar modal AS.

“Kami menghabiskan banyak waktu untuk due diligence; bukan sekadar angka mNav. Apakah struktur manajemen jelas? Apakah pendanaan stabil? Apakah mereka mampu membangun model bisnis baru? Inilah ciri tim startup DAT yang solid.”

Diversifikasi Aset Cadangan

Selain Bitcoin, Ethereum, dan Solana, Pantera kini berinvestasi di sejumlah perusahaan cadangan altcoin besar. Narasi pasar pun makin berlapis: berbeda dengan Bitcoin, pertumbuhan DAT altcoin sepenuhnya didorong rekayasa keuangan; token utama bisa menghasilkan imbal hasil lewat staking dan DeFi; protokol altcoin sudah matang dengan arus pendapatan, sehingga investor saham dapat mengejar pertumbuhan lewat DAT.

Tak seperti pendanaan Bitcoin dan token utama, banyak DAT altcoin memulai cadangan awal langsung dari yayasan protokol atau pemegang token.

Beberapa perusahaan cadangan strategis memperoleh cadangan awal dari VC kripto besar yang sudah membeli token lebih dulu. DAT strategis lain dipimpin yayasan protokol, sehingga investor dapat berpartisipasi langsung dengan token atau stablecoin.

Isu Likuiditas dan Kekhawatiran Insider Trading

Karena likuiditas tipis, saham DAT altcoin sering melonjak segera setelah berita pendanaan, membuka peluang trading bagi pemegang akses awal. Beberapa kasus menonjol menunjukkan harga saham naik jauh sebelum pengumuman resmi—bahkan hingga empat kali lipat.

Sejumlah perusahaan cadangan yang didukung investor besar mengalami kebocoran serupa. Untuk menghindari kebocoran, tim membeli beberapa shell company AS dan baru mengumumkan entitas akhir di menit-menit terakhir. Namun, kebocoran tetap terjadi beberapa jam sebelum pengumuman publik.

Banyak investor juga khawatir atas risiko “tangan kiri/kanan”: token mahal yang tidak likuid sulit dijual di pasar kripto, tapi setelah dimasukkan ke perusahaan DAT, illiquiditas itu berubah menjadi likuiditas nyata di bursa AS.

Jadi, apakah DAT lebih tentang “eksposur pertumbuhan” atau “likuiditas keluar” masih menjadi bahan analisis investor. “Banyak DAT beroperasi di wilayah abu-abu regulasi, listing di papan berthreshold rendah sehingga keterbukaan dan kepatuhan sulit dijamin. Tanpa premium modal sejati, masalah hanya berpindah tempat.”

Risiko Regulasi

Regulasi tetap menjadi risiko utama DAT. Jika altcoin dan aset on-chain lain dikategorikan sebagai sekuritas, struktur DAT harus mengalami perubahan besar. Namun, VC terkemuka menilai sektor ini adalah medan terbaik. “Likuiditas bursa AS tak tertandingi, investor publik lebih terlindungi, sehingga investasi DAT menawarkan risk/reward lebih baik ketimbang kripto murni,” ujar pelaku industri.

Dinamika di Luar Pasar Saham AS

Di luar AS, persaingan menciptakan “MicroStrategy” baru tengah berlangsung.

Bursa saham AS diakui sebagai pasar modal paling efisien, inklusif, dan likuid di dunia. Ini adalah panggung utama bagi kisah sukses berikutnya. Namun, pasar regional lain tetap menawarkan peluang, dan investor global memburu kemenangan besar berikutnya.

Belakangan, sejumlah perusahaan tercatat Asia menikmati lonjakan premi saham, memberikan return lebih dari 10x. Fenomena ini membuat peluang arbitrase regional makin jelas.

Asia kini menjadi pelopor strategi cadangan Bitcoin. Selama setahun terakhir, perusahaan kripto menggandeng institusi keuangan untuk berinvestasi di perusahaan tercatat Asia yang mengadopsi strategi akuisisi Bitcoin. Tren di AS menguat, dan ekspansi ke sejumlah perusahaan Asia pun digulirkan.

“Pasar AS untuk perusahaan cadangan Bitcoin dan token besar sudah penuh; pertumbuhan berikutnya kemungkinan besar datang dari pasar modal lain,” jelas pengamat pasar. Tahun ini, investor ramai-ramai masuk ke perusahaan cadangan dan meraih profit cepat.

Awal tahun ini, investor bergabung dalam dana cadangan Bitcoin Asia; transaksi terbaru melibatkan perusahaan tercatat Asia Tenggara yang baru saja menyelesaikan putaran pendanaan untuk menjadi perusahaan cadangan Bitcoin pertama di wilayah tersebut.

Investor juga mengambil saham langsung di proyek cadangan Bitcoin regional lain, biasanya senilai jutaan dolar AS. Misalnya, Amerika Latin menyaksikan perusahaan cadangan Bitcoin pertamanya menutup akuisisi, didukung institusi keuangan utama dan penggalangan besar.

“Pasar seperti Jepang, Korea Selatan, India, dan Australia masih menawarkan ruang untuk perusahaan cadangan Bitcoin,” kata pengamat. Setelah masuk ke dana khusus, banyak investor beralih dari mitra pasif menjadi peserta aktif, menilai peluang bersama rekan. Kini, fokus utama adalah mencari perusahaan tercatat yang siap diakuisisi; shell company Asia jadi topik utama dalam diskusi.

Perlombaan Melawan Waktu

Keunggulan pelopor sangat menentukan di luar AS. Bergerak cepat bukan hanya mengamankan pangsa pasar, tetapi juga menarik atensi investor. Namun, strategi arbitrase perusahaan cadangan Bitcoin kini menjadi perlombaan melawan waktu.

Transaksi shell company sangat bervariasi—ada yang terjangkau, ada yang menuntut komitmen besar dari banyak pembeli.

Mulai dari akuisisi hingga listing dan perdagangan, proses biasanya membutuhkan 1–3 bulan, sangat tergantung kecepatan persetujuan regulator. Namun, dari pencarian hingga penyelesaian transaksi, umumnya dibutuhkan minimal enam bulan atau lebih.

Beberapa akuisisi besar di kawasan berlangsung hampir setahun. Investor utama dalam transaksi ini juga mendorong keberhasilan besar lainnya.

Baru-baru ini, perusahaan terkemuka menuntaskan akuisisi di pasar Asia lain. “Pasar modal Asia, khususnya Asia Tenggara, relatif tertutup, tetapi volume transaksi sangat besar—banyak investor asing bahkan tidak mengetahui aktivitas ini,” jelas pakar regional.

“Semua berpacu dengan waktu, namun di Asia, hanya sedikit yang bisa menyaingi perusahaan top,” ujar pengamat. Regulasi lokal menjadi hambatan besar bagi modal asing; mayoritas VC tak memiliki pengalaman akuisisi dan pemahaman regulasi, serta belum benar-benar memahami karakteristik Asia.

Perusahaan terkemuka kini menggandeng mitra lokal untuk terhubung dengan bursa dan regulator, mempercepat eksekusi transaksi. Di sebagian pasar Asia, tim dapat menutup kesepakatan dalam waktu kurang dari sebulan—memecahkan rekor kecepatan transaksi.

Strategi Pendanaan di Asia

Kecepatan pendanaan dan strategi pasar adalah tantangan tambahan. “mNav adalah metrik valuasi tahap akhir; baru relevan saat aset kripto mencapai skala besar. Perusahaan tahap awal memiliki strategi dan logika premi yang benar-benar berbeda dari pemain lama.” Di AS, struktur ekuitas seperti super voting rights memungkinkan tim DAT mempertahankan kontrol sambil mendilusi kepemilikan.

Perusahaan tercatat Asia biasanya tak memiliki mekanisme seperti ini, sehingga kapasitas dilusi terbatas. Tim harus cermat dalam waktu penggalangan dana dan mengandalkan arus kas bisnis inti untuk buyback saham, sehingga terjadi reverse dilution. Beberapa DAT Asia telah memperoleh izin lokal dan segera meluncurkan operasi kripto.

Saat ini, perusahaan terkemuka menuntaskan akuisisi di berbagai pasar Asia dan memperkuat strategi cadangan Bitcoin di banyak wilayah. Selama beberapa bulan terakhir, tim mengakuisisi saham signifikan di perusahaan tercatat Asia yang segera berganti nama sesuai fokus barunya. “Kami berharap menciptakan beberapa kisah sukses di Asia, lalu mengonsolidasikannya di perusahaan induk AS sehingga investor Amerika dapat mengakses premi Asia secara tidak langsung.”

Perusahaan juga aktif dalam akuisisi lain dan hampir menyelesaikan putaran pendanaan awal. Model favorit tetap “multi-pemain plus dana kecil,” dengan total fundraising di bawah USD 10 juta dan periode lockup enam bulan.

Manajemen menargetkan portofolio perusahaan memegang saham besar di perusahaan Asia dan cadangan Bitcoin besar, menciptakan narasi unik bagi investor. Namun, semua ini masih rencana; apakah premi Asia bisa bertahan dan investor AS menerima narasi Asia bergantung pada hasil pasar ke depan.

“Pasar Asia punya lantai tinggi tapi langit-langit rendah; skala optimal hanya bisa dicapai di bursa AS, yang menarik pemain dan investor global,” papar analis. Meski investor memburu alpha lewat narasi cadangan Bitcoin di seluruh dunia, semua sepakat bahwa beta dasar—fondasi pertumbuhan—masih berasal dari iklim regulasi AS yang ramah.

“Jika legislasi nasional cadangan Bitcoin benar-benar diberlakukan, belanja pemerintah akan mendorong kawasan lain dan dana negara mengikuti, dan harga Bitcoin bisa terus naik,” kata pengamat.

Diselamatkan oleh 'Saham Kripto'

Jika pasar kripto stagnan, sektor DAT justru menggeliat. Gelombang ini tak sekadar menarik perhatian—ia menjadi jalan keluar bagi modal yang terblokir di kripto. “Banyak proyek kripto berkapitalisasi besar kini mempertimbangkan DAT,” kata pelaku pasar.

Banyak dana VC kripto berada di persimpangan saat akan menggalang putaran baru, namun metrik yang lemah membuat LP ragu. Beberapa dana bahkan sudah tutup diam-diam.

Sejak 2022, valuasi kripto pasar privat membengkak; banyak proyek meraih puluhan juta dolar pada putaran seed, namun jarang yang benar-benar inovatif. Dengan naiknya popularitas ETF kripto dan FinTech, VC semakin sulit meyakinkan LP untuk mengalokasikan modal ke kripto.

Di sisi lain, likuiditas yang menyusut membuat exit makin sulit. Investor ritel tak lagi membeli “token VC”, dan biaya listing ke publik sangat mahal. “Listing di bursa besar biasanya mengorbankan minimal 5% token—dengan valuasi USD 100 juta, nilainya USD 5 juta. Membeli shell company AS nilainya hampir sama.”

Namun, keterbukaan regulasi AS kembali menumbuhkan optimisme. Perusahaan cadangan kripto menawarkan exit terbaik bagi token, sekaligus narasi baru untuk menarik modal institusi ke kripto.

Bank investasi mid-market juga diuntungkan. Laporan pasar mencatat volume transaksi terkait DAT kini menyita porsi besar aktivitas broker, dan arus deal di sektor ini diprediksi terus tumbuh.

Industri kini berupaya membawa nilai pasar kripto USD 2 triliun ke bursa AS. Dalam waktu singkat, puluhan perusahaan DAT telah go public.

Pengamat memperkirakan konsolidasi besar di sektor DAT dalam beberapa tahun mendatang. Saat pasar turun, DAT kecil yang gagal skala akan masuk perangkap negative premium dan diakuisisi kompetitor besar dengan harga murah. “DAT adalah laboratorium model aset keuangan baru, bukan pusat inovasi teknologi. Pada akhirnya, hanya segelintir yang bertahan.”

Namun untuk saat ini, babak baru baru saja dimulai. Para ahli memperkirakan persaingan sebenarnya baru dimulai beberapa bulan lagi. “Siapa pemenang akhirnya tak bisa ditebak; yang bisa kami lakukan hanyalah mendukung tim yang kami yakini bisa bertahan panjang.”

FAQ

Apa itu venture capital kripto (Crypto VC)? Apa fokus investasi utamanya?

Crypto VC adalah dana ventura yang berfokus pada blockchain dan kriptografi. Mereka berinvestasi dalam protokol inovatif, DeFi, NFT, serta infrastruktur Web3 dengan potensi pertumbuhan tinggi—membidik proyek transformatif yang dapat membentuk ulang pasar digital.

Mengapa pasar kripto disebut sebesar USD 2 triliun? Bagaimana angka tersebut dihitung?

Nilai pasar kripto USD 2 triliun didasarkan pada kapitalisasi pasar total, yakni hasil perkalian harga saat ini tiap kripto dengan jumlah suplai beredar. Angka ini memadukan seluruh valuasi aset digital menjadi satu indikator global.

Bagaimana investasi VC kripto masuk ke pasar utama Wall Street? Apa peluang dan tantangannya?

Mengakses Wall Street membuka akses ke modal institusi besar dan legitimasi regulasi—mendorong adopsi. Tantangan utama adalah kepatuhan ketat, volatilitas tinggi, serta integrasi dengan sistem keuangan tradisional. Tokenisasi aset dan kemitraan strategis menawarkan peluang pertumbuhan eksponensial.

Siapa institusi VC kripto terdepan? Bagaimana mereka memengaruhi pasar?

Pemain utama meliputi a16z, Multicoin Capital, Paradigm, Mechanism Capital, Polychain, dan Variant Fund. VC-VC ini membentuk ekosistem kripto global melalui pendanaan dan percepatan proyek inovatif.

Jenis proyek apa yang didanai VC kripto? Bagaimana prospek DeFi, NFT, dan Layer2?

VC berinvestasi di DeFi, NFT, Layer2, dan infrastruktur inti blockchain. DeFi bersiap untuk adopsi institusi, NFT akan berkembang melampaui seni, dan solusi Layer2 akan merevolusi skalabilitas dan throughput transaksi.

Bagaimana Wall Street tradisional memandang VC kripto? Apakah ini mengindikasikan sentralisasi industri?

Wall Street tradisional tetap berhati-hati namun makin aktif di sektor kripto. Lembaga keuangan mulai berpartisipasi, menandakan potensi arus utama. Volume perdagangan yang meningkat menunjukkan penerimaan institusi dan integrasi bertahap dengan sistem keuangan global.