Apa yang dimaksud dengan Maximal Extractable Value (MEV)?

Pendahuluan

Maximal Extractable Value (MEV) — sebelumnya dikenal sebagai Miner Extractable Value — adalah strategi untuk memasukkan, menghilangkan, atau mengurutkan transaksi ketika membuat blok baru. Tujuan MEV adalah mengamankan keuntungan setinggi mungkin. Produsen blok memiliki posisi terbaik untuk melakukan ini karena mereka dapat memilih dan mengurutkan transaksi.

Namun, peserta jaringan lain (disebut "searcher") juga dapat membayar biaya untuk memasukkan transaksi jika mereka menemukan peluang MEV, seperti arbitrase, front-running, atau likuidasi. MEV paling sering terjadi di jaringan dengan smart contract, di mana transaksi blockchain mencakup data yang lebih kompleks.

Apa Itu MEV?

MEV adalah istilah dalam kripto yang merujuk pada pengurutan ulang, penyertaan, atau pengecualian transaksi secara sengaja saat memproduksi blok baru (untuk ditambahkan ke blockchain) dengan tujuan mengekstraksi keuntungan maksimum. MEV adalah nilai tambahan dari sebuah blok—di luar hadiah standar dan biaya gas—yang didapat dengan memilih transaksi mana yang akan dimasukkan dan dalam urutan apa.

MEV paling sering dikaitkan dengan jaringan Ethereum berkat ekosistem decentralized finance (DeFi) yang besar. Semakin kompleks transaksi dalam satu blok—seperti smart contract pinjaman, hipotek, atau perdagangan—semakin besar peluang produsen blok mendapatkan keuntungan tambahan (ekstraksi nilai maksimum) dengan memutuskan transaksi mana yang dimasukkan, dihilangkan, atau diurutkan ulang.

Saat pertama kali muncul, konsep ini erat kaitannya dengan Ethereum yang kala itu menggunakan konsensus Proof of Work (PoW). Dalam model ini, penambang bisa mengurutkan ulang, memasukkan, atau mengecualikan transaksi saat membuat blok, dan memilih agar mendapat tambahan keuntungan.

Inilah yang memunculkan istilah Miner Extractable Value untuk menjelaskan fenomena ekstraksi nilai maksimum ini. Namun, pada September 2022, Ethereum melakukan The Merge, sebuah peningkatan teknis yang mengubah mekanisme konsensus dari PoW ke Proof of Stake (PoS).

Setelahnya, blok baru di jaringan Ethereum tidak lagi dibuat oleh penambang, melainkan validator. Namun, sistem PoS juga tidak kebal dari MEV. Blok tetap dibuat, dan siapa pun yang memilih transaksi serta urutannya tetap bisa mengambil nilai maksimum dari sebuah blok. Walaupun konsep lama MEV masih ada, kini istilah MEV berarti Maximal Extractable Value karena tidak lagi hanya untuk penambang.

Cara Kerja MEV

Untuk memahami MEV, perlu diketahui peran produsen blok (penambang ataupun validator). Mereka sangat penting dalam menjaga keamanan dan operasional blockchain, serta bertanggung jawab memverifikasi transaksi dan menambahkannya ke jaringan dalam bentuk blok. Di setiap chain, proses ini disebut mining atau validasi.

Secara sederhana, produsen blok menjaga integritas transaksi di jaringan dan memastikan operasionalnya berjalan. Tanpa kehadiran mereka, data baru tidak bisa ditambahkan ke chain. Produsen blok mengumpulkan data transaksi dari pengguna dan mengorganisasikannya ke dalam blok yang akan ditambahkan ke jaringan.

Intinya, produsen bloklah yang menentukan transaksi mana yang akan dimasukkan ke blok mereka. Biasanya, transaksi dipilih berdasarkan profitabilitas—transaksi dengan biaya tertinggi akan diutamakan. Karena itu, pengguna membayar biaya gas lebih tinggi saat jaringan sibuk agar transaksi mereka diprioritaskan. Jika produsen blok memilih transaksi dengan biaya tertinggi, mereka mendapat keuntungan lebih besar. Akibatnya, transaksi berbiaya lebih rendah harus menunggu lebih lama untuk masuk ke blok.

Tidak ada aturan yang mewajibkan pemilihan atau pengurutan transaksi berdasarkan biaya. Jika transaksi membawa data lebih kompleks (seperti pada blockchain dengan smart contract), produsen blok bisa memasukkan, menghapus, atau mengurutkan transaksi agar mendapatkan keuntungan tambahan di luar imbalan dan biaya blok standar.

Misalnya, memilih transaksi tertentu dan mengurutkannya dengan cara tertentu dapat memberikan keuntungan tambahan lewat peluang arbitrase dari likuidasi on-chain. Inilah inti MEV: memilih dan mengurutkan transaksi untuk meraih keuntungan finansial tambahan.

MEV Searcher

Meski tampak hanya menguntungkan produsen blok, sebagian besar MEV justru diamankan oleh pihak lain yang disebut "searcher". Mereka menjalankan operasi khusus MEV, menganalisis data jaringan untuk mencari peluang MEV yang menguntungkan.

Searcher biasanya membayar biaya gas sangat tinggi ke produsen blok agar transaksi dan strategi MEV mereka dieksekusi. Tergantung tingkat persaingan, produsen blok bisa menerima biaya gas hingga 99,99% dari potensi keuntungan searcher.

Contohnya pada arbitrase di decentralized exchange (DEX), searcher bahkan membayar lebih dari 90% pendapatan MEV mereka sebagai biaya gas, karena ini satu-satunya cara memastikan arbitrase menguntungkan dieksekusi sebelum searcher lain.

Contoh Umum MEV

Arbitrase, front-running, dan likuidasi adalah peluang bagi searcher dan produsen blok untuk meraih keuntungan melalui MEV.

Arbitrase

Jika harga aset berbeda di beberapa exchange, peluang arbitrase langsung muncul. Di kripto, token yang sama bisa memiliki harga berbeda di dua DEX. Saat seseorang (arbitrase) mengetahui ini, mereka segera mengeksekusi transaksi untuk mengambil keuntungan dari selisih tersebut. MEV terjadi ketika bot searcher mendeteksi transaksi yang berjalan dan memasukkan transaksinya sendiri sebelum transaksi itu, demi mengekstraksi nilai dari peluang arbitrase.

Front-Running

Searcher dan produsen blok bisa memanfaatkan kemampuannya mengurutkan transaksi dalam blok untuk mengantisipasi order beli besar yang masih menunggu di pool transaksi. MEV terjadi ketika order beli serupa ditempatkan sebelum transaksi tersebut, sehingga mendapatkan harga lebih baik sebelum order besar dieksekusi dan harga aset digital naik.

Strategi MEV lain yang serupa adalah "sandwiching", yakni menempatkan order beli sebelum dan order jual setelah operasi pergerakan harga tertentu, sehingga memanfaatkan tekanan harga dari dua sisi.

Likuidasi

DeFi memungkinkan pengguna mendapat pinjaman sebanding dengan aset digital yang dijaminkan. Jika nilai jaminan turun di bawah ambang tertentu, posisi akan dilikuidasi. Smart contract biasanya memberikan hadiah atau biaya pada transaksi yang memicu likuidasi.

Ada peluang MEV bagi searcher atau produsen blok yang menggunakan bot untuk mengidentifikasi transaksi semacam ini dan memasukkan transaksi likuidasi mereka ke blok sebelum pihak lain, sehingga bisa mengekstraksi nilai dari hadiah itu.

Kelebihan dan Kekurangan MEV

MEV adalah strategi rasional karena pelakunya ingin memaksimalkan keuntungan. Ada yang berargumen ini baik untuk ekosistem karena mempercepat koreksi inefisiensi.

Misal, persaingan antar searcher MEV untuk menjadi yang pertama menangkap peluang arbitrase DEX mempercepat koreksi harga. Protokol pinjaman pun tidak ingin pinjaman berisiko tetap dibiarkan jika tingkat jaminan tidak seimbang, sehingga likuidasi berbasis MEV memastikan pemberi pinjaman segera dibayar.

Namun, MEV juga membawa masalah. Implementasi seperti front-running dan sandwiching merugikan pengguna lain—mereka harus membayar lebih mahal, menghadapi slippage lebih besar, atau kehilangan nilai dalam permainan zero-sum.

Kegiatan searcher MEV juga bisa menaikkan harga gas dan menyebabkan kemacetan jaringan, saat pengguna saling berebut memasukkan transaksi ke blok untuk merebut nilai yang dihasilkan.

Pada dasarnya, jika nilai dari pengurutan ulang transaksi di blok sebelumnya lebih besar dari hadiah dan biaya blok berikutnya, MEV dapat membuat produsen blok secara rasional melakukan reorganisasi blockchain. Ini mengancam konsensus dan integritas jaringan.

Seiring ekosistem berkembang cepat, pencarian solusi persoalan MEV kini menjadi fokus utama riset dan pengembangan di ekosistem ini.

FAQ

Apa Itu MEV (Maximal Extractable Value)? Bagaimana Cara Kerjanya?

MEV adalah profit maksimum yang bisa diambil validator dan searcher dengan mengurutkan ulang, memasukkan, atau menyensor transaksi di dalam blok. Mereka memanfaatkan urutan transaksi untuk menangkap nilai tambahan, yang bisa menaikkan biaya dan ongkos transaksi pengguna.

Apa Dampak Negatif MEV Terhadap Pengguna dan Transaksi Blockchain?

MEV menyebabkan keterlambatan dan pengurutan ulang transaksi sehingga merugikan pengalaman pengguna dan keadilan pasar. Serangan front-running dan sandwich memberi keuntungan tidak adil pada pelaku ekstraksi, sementara pengguna mengalami kerugian ekonomi serta penurunan prediktabilitas transaksi.

Bagaimana Penambang dan Validator Mendapatkan Keuntungan dari MEV?

Penambang dan validator mengekstrak MEV dengan memprioritaskan transaksi bernilai tinggi, mengumpulkan biaya gas lebih besar dari trader, serta membagi hasil MEV melalui produksi blok dan pengurutan transaksi.

Apa Itu Serangan Front-Running dan Sandwich? Bagaimana Kaitannya dengan MEV?

Front-running terjadi saat searcher MEV mendeteksi transaksi tertunda dan mengeksekusi perdagangan serupa lebih dulu untuk meraih profit dari pergerakan harga. Serangan sandwich melibatkan penempatan transaksi sebelum dan sesudah transaksi target untuk mengekstraksi nilai. Keduanya adalah strategi utama ekstraksi MEV, di mana searcher memanfaatkan urutan transaksi untuk meraih keuntungan.

Bagaimana Cara Mengurangi atau Mencegah Dampak Negatif MEV? Apa Solusinya?

Solusinya antara lain menggunakan Flashbots untuk pooling transaksi secara privat, menerapkan konsensus tahan MEV, memanfaatkan encrypted mempool, serta mengadopsi PBS (Proposer-Builder Separation) guna meminimalkan serangan front-running dan sandwich.

Apa Hubungan antara MEV, Biaya Gas, dan Slippage?

MEV, biaya gas, dan slippage saling terkait. Semakin tinggi biaya gas, validator semakin memprioritaskan transaksi, yang dapat meningkatkan slippage akibat aktivitas MEV seperti serangan sandwich. Aktivitas MEV secara langsung meningkatkan slippage transaksi pengguna.