Sumber gambar: Ember Post
Pada 19 Maret 2026, pembelian on-chain berskala besar kembali menjadi sorotan pasar. Menurut analis on-chain EmberCN, sebuah alamat yang diduga terkait dengan Erik Voorhees telah mengakumulasi sekitar 50.742 Ethereum dalam empat jam terakhir, dengan nilai sekitar $112 juta pada harga rata-rata $2.200. Sejak 10 Maret, entitas ini telah membeli kurang lebih 86.300 ETH, total senilai sekitar $185 juta dengan biaya rata-rata $2.152.
Pergerakan modal yang berkelanjutan ini telah membentuk “rentang biaya modal” yang jelas untuk ETH di kisaran $2.100–$2.200, sehingga kembali memicu perdebatan tentang prospek menengah Ethereum: Setelah BTC menyelesaikan reli dominannya, apakah ETH akan memasuki fase repricing baru?
Sumber gambar: Gate Market Page
Pada siklus sebelumnya, Bitcoin melonjak hingga melampaui $126.000, dan meskipun Ethereum juga mengalami reli, performanya secara keseluruhan masih tertinggal. Rasio ETH/BTC tetap berada di dekat level terendah historis, menandakan preferensi modal yang konsisten terhadap BTC. Perbedaan ini bukan sekadar pergerakan harga—melainkan hasil dari struktur modal, jalur produk, dan narasi pasar yang saling memengaruhi.
Singkatnya, kelemahan relatif ETH tidak serta merta menandakan penurunan nilai jangka panjang. Lebih tepat, ETH saat ini berada pada fase “repricing tertunda”, yang menjadi alasan utama pasar kembali menyoroti potensinya untuk mengejar ketertinggalan.
Mengapa BTC Memimpin, Sementara ETH Kerap Tertinggal?
Perubahan mendasar di siklus ini adalah masuknya modal institusi ke BTC lebih dulu. Reuters melaporkan, pada Oktober 2025, ETF kripto global mencatat rekor arus masuk mingguan sebesar $5,95 miliar, dengan Bitcoin menarik $3,55 miliar dan ETH $1,48 miliar. Walaupun ETH juga menyerap modal besar, preferensi terhadap BTC sangat jelas. Bagi investor institusi, narasi “emas digital” untuk BTC lebih mudah dipahami, hambatan regulasi lebih rendah, dan produk lebih transparan.
Inilah yang menciptakan hierarki modal klasik: BTC lebih dulu menyerap alokasi yang paling pasti dan konservatif. Hanya ketika BTC memasuki fase konsolidasi dan selera risiko meningkat, modal baru mengalir ke ETH. Dengan demikian, performa ETH yang tertinggal dari BTC bukan karena kurangnya nilai, tetapi karena ETH memang mengikuti BTC dalam urutan alokasi modal—pola yang berulang di setiap siklus.
Tantangan Ethereum: Bukan “Tidak Ada Ekosistem”, Melainkan Daya Tangkap Nilai yang Melemah
Secara teknis, Ethereum tetap menjadi salah satu lapisan penyelesaian dan keamanan terpenting di pasar kripto. Dokumentasi resmi Ethereum menyebutkan bahwa solusi Layer 2 memproses transaksi di luar mainnet, dengan Ethereum Mainnet sebagai lapisan penyelesaian. Rollup mengompresi data transaksi dan mengirimkannya ke on-chain, sehingga mewarisi keamanan dan menurunkan biaya. Arsitektur ini mempercepat skalabilitas dan mengurangi biaya, namun juga membuat banyak biaya yang sebelumnya langsung masuk ke mainnet kini dialihkan ke L2.
Inilah dilema utama ETH: ekosistemnya tetap kuat, tetapi kemampuannya untuk menangkap nilai langsung dari aktivitas on-chain kini tidak lagi sekuat sebelumnya. Dulu, semakin banyak pengguna dan biaya gas yang tinggi memperkuat narasi ETH. Kini, seiring makin banyak transaksi berpindah ke L2, pertumbuhan jaringan Ethereum dan harga token ETH tidak lagi berjalan beriringan secara alami. Sumber resmi menegaskan, desain Layer 2 Ethereum memang sengaja mengalihkan transaksi dari mainnet untuk meningkatkan throughput dan menurunkan biaya.
Hasilnya: ETH tetap menjadi aset infrastruktur utama, namun tidak lagi dapat mengonversi seluruh pertumbuhan ekosistem menjadi apresiasi harga token seperti dulu. Kini pasar bertanya: jika mainnet tidak lagi menangkap pendapatan biaya yang cukup, apa yang akan menjadi jangkar valuasi ETH?
Apakah ETH Masih Memiliki Dukungan Fundamental? Ya, Namun Logikanya Berubah
Sumber gambar: Etherscan Gas Tracker
Jika hanya melihat “pendapatan biaya mainnet”, narasi ETH memang tampak lebih lemah dari sebelumnya, namun bukan berarti ETH kehilangan dukungan jangka panjang. Mekanisme PoS Ethereum tetap mengharuskan validator melakukan staking ETH untuk mengamankan jaringan, dan staking memberikan imbal hasil. Dokumentasi resmi menekankan bahwa staking bukan hanya sumber yield, tetapi juga bagian inti dari keamanan jaringan. Dengan kata lain, ETH kini berperan sebagai aset sekaligus jaminan keamanan jaringan—berbeda dengan token pembayaran murni.
Selain itu, roadmap teknis Ethereum terbaru terus memperkuat perannya sebagai “lapisan penyelesaian”. Upgrade Pectra, sebagaimana tercantum dalam roadmap resmi, membawa optimalisasi terkait staking, membuktikan bahwa Ethereum tidak mundur, melainkan berkembang ke arah sistem keamanan dan settlement yang lebih efisien. Dalam jangka panjang, pembaruan ini tidak dirancang untuk langsung memicu lonjakan harga ETH, melainkan menstabilkan permintaan inti, membuat staking lebih fleksibel, dan memperjelas atribut asetnya.
Jadi, pertanyaan inti untuk ETH bukanlah “apakah ETH punya fundamental”, melainkan “bagaimana pasar memilih menilainya”. BTC diperlakukan sebagai aset makro, sedangkan ETH adalah aset komposit dengan karakteristik infrastruktur, yield, dan jaminan ekosistem. Keunggulan aset komposit adalah potensi kenaikan yang lebih tinggi; kekurangannya, pasar kerap kesulitan memberi valuasi yang seragam dan cepat.
Mengapa Pasar Terus Bertanya Apakah ETH Akan Mengejar?
Karena pola historis ETH adalah “terlambat, namun dengan elastisitas lebih besar”. Saat modal terkonsentrasi di BTC, performa ETH cenderung biasa saja; tetapi ketika BTC bergerak sideways atau reli melambat, pasar mencari aset dengan beta lebih tinggi, dan ETH biasanya menjadi salah satu tujuan utama. Logika ini bersifat struktural, bukan sekadar emosional.
Akhir-akhir ini, sinyal on-chain penting mulai muncul. Data di X menunjukkan bahwa dompet yang diduga terkait dengan pendiri ShapeShift Erik Voorhees telah mengakumulasi ETH dalam beberapa hari terakhir, total hampir 86.300 ETH pada harga rata-rata $2.152. Meski ini tidak menjamin pembalikan pasar, hal tersebut menunjukkan bahwa modal yang memahami struktur kripto mulai mengalihkan alokasi ke ETH.
Signifikansi aksi ini terletak pada pembentukan “zona biaya menengah”—bukan transaksi emosional satu kali, melainkan penempatan strategis. Dengan kata lain, pasar mungkin sedang membentuk jangkar valuasi baru: jika ETH terus dikumpulkan dalam rentang tertentu, performa harga selanjutnya tidak hanya akan bergantung pada BTC, tetapi juga pada kemampuan ETH mengubah basis biaya ini menjadi dukungan.
Kapan ETH Benar-Benar Dapat Menguat?
ETH umumnya membutuhkan tiga kondisi untuk dapat reli signifikan: Pertama, momentum kenaikan BTC harus melambat, sehingga modal tidak hanya fokus pada aset paling pasti. Kedua, ETH sendiri harus menunjukkan arus masuk modal yang jelas atau peningkatan aktivitas on-chain. Ketiga, pasar harus kembali mengadopsi kerangka valuasi komposit—memposisikan ETH bukan hanya sebagai gas mainnet, tetapi juga sebagai settlement layer, aset staking, dan fondasi ekosistem. Jika hanya satu syarat terpenuhi, ETH mungkin hanya mengalami rebound; jika ketiganya selaras, siklus catch up sejati lebih mungkin terjadi.
Berdasarkan data publik saat ini, penilaian paling realistis bukanlah “ETH tertinggal tanpa peluang”, melainkan “ETH belum memasuki fase repricing utamanya”. Pada 17 Maret 2026, Citigroup menurunkan target 12 bulan untuk BTC dan ETH, mengutip stagnasi legislasi kripto AS yang menekan adopsi institusi dan permintaan ETF, serta menyoroti sensitivitas Ether terhadap metrik aktivitas pengguna. Pandangan ini sejalan dengan tren pasar: ETH bukan kekurangan narasi, melainkan masih kekurangan katalis modal dan kebijakan yang cukup kuat.
Kesimpulan
Jika hubungan antara ETH dan BTC adalah perlombaan modal, BTC adalah “aset pilihan utama” bagi institusi dan dana makro, sementara ETH adalah aset lanjutan yang lebih kompleks namun lebih fleksibel. Kinerja ETH yang terus tertinggal bukan karena lemahnya fundamental, melainkan karena daya tangkap nilai, adopsi produk, dan narasi yang lebih sulit dihargai pasar secara cepat di awal siklus bullish.
Dengan demikian, potensi kenaikan ETH di masa depan bukan soal “apakah ETH punya nilai”, melainkan “kapan pasar bersedia memberikan valuasi yang lebih tinggi”. Jika modal mulai keluar dari BTC dan aktivitas on-chain ETH, yield staking, serta narasi settlement layer semakin kuat, ETH berpotensi menebus ketertinggalannya secara lebih agresif. (Artikel ini bukan merupakan saran investasi. Silakan berdagang dengan hati-hati dan perhatikan risiko.)
