Harga saham CRCL naik 87% dalam sebulan, didorong oleh aksi short squeeze dan konflik antara AS dan Iran

Harga saham Circle (CRCL), penerbit stablecoin USDC, kembali naik sekitar 10% pada 9 Maret, dengan kenaikan total 87,18% dalam sebulan terakhir. Analisis dari Mizuho Bank menunjukkan bahwa kenaikan ini mencerminkan rangkaian efek makro yang dipicu oleh konflik geopolitik di Timur Tengah—harga minyak yang meningkat mendorong ekspektasi inflasi, membatasi ruang Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, yang pada gilirannya menguntungkan hasil cadangan stablecoin. Namun, analis lain memperingatkan bahwa harga saham CRCL berpotensi terlalu tinggi dan overvalued.

Konflik AS-Iran dan Ekspektasi Suku Bunga: Analisis Rantai Transmisi Makro

Analisis dari Mizuho Bank menyediakan rangkaian transmisi makro yang jelas: sejak konflik di Teluk Persia pecah pada 28 Februari, harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) melonjak sekitar 35%. Kenaikan harga energi ini meningkatkan ekspektasi inflasi, sehingga mengurangi harapan pasar terhadap kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Fed.

Dalam kondisi lain tetap sama, lingkungan suku bunga yang lebih tinggi secara langsung menguntungkan kinerja keuangan penerbit stablecoin: Circle memegang cadangan dolar AS dalam jumlah besar, yang dapat memperoleh bunga lebih tinggi dalam lingkungan suku bunga tinggi, sehingga secara langsung meningkatkan margin keuntungan perusahaan.

Laporan keuangan kuartal keempat Circle juga menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam pasokan USDC, memberikan dukungan fundamental sebagian, tetapi analis berpendapat bahwa ini tidak cukup untuk menjelaskan fluktuasi harga saham sebesar itu.

Dinamik Short Squeeze: Analisis Data Posisi Short

Analisis dari Markus Thielen untuk CoinDesk menunjukkan bahwa mekanisme utama di balik kenaikan CRCL adalah penutupan posisi short yang sangat padat sebelum laporan keuangan dirilis:

• Persentase Short Selling: Data FactSet menunjukkan sekitar 13% dari saham yang beredar dishort.
• Waktu Penutupan Short: Berdasarkan volume transaksi terbaru, diperkirakan membutuhkan sekitar dua hari untuk menutup seluruh posisi short.
• Konsentrasi Posisi Short: Sebelum rilis laporan keuangan, hedge fund telah mengakumulasi posisi put yang besar, menciptakan kondisi potensi short squeeze yang tinggi.

Thielen secara langsung menyatakan, “Penyesuaian posisi trader adalah katalis utama dari rally ini; pengaruh data berita utama relatif terbatas.” Ketika terjadi peristiwa pemicu (seperti laporan keuangan yang lebih baik dari perkiraan atau berita makro yang positif), trader yang terpaksa menutup posisi short menjadi kekuatan pembeli utama.

Analisis Valuasi: DCF dan Rasio Harga/Penjualan (P/S) Keduanya Menunjukkan Overvalued

(Sumber: Bailey Pemberton)

Analis Bailey Pemberton mengevaluasi harga saham CRCL menggunakan dua metode valuasi independen:

• Model Discounted Cash Flow (DCF): Menggunakan metode arus kas bebas dua tahap, selama 12 bulan terakhir Circle menghasilkan sekitar $336 juta arus kas bebas, dengan prediksi mencapai $628,9 juta pada 2030. Setelah didiskontokan, nilai intrinsik per saham diperkirakan sekitar $42,25, sedangkan harga saat ini $111,84, menunjukkan bahwa saham diperdagangkan 164,7% di atas nilai intrinsik yang diperkirakan.
• Rasio Harga/Penjualan (P/S): Rasio P/S Circle saat ini adalah 9,67, jauh lebih tinggi dari rata-rata industri perangkat lunak sebesar 3,56 dan rata-rata pesaing sebesar 9,00. Berdasarkan pertumbuhan laba, margin keuntungan, dan karakteristik risiko Circle, analis memperkirakan rasio P/S yang wajar sekitar 3,97, jauh di bawah angka saat ini.

Kedua metode tersebut menunjukkan bahwa harga saham CRCL saat ini secara signifikan overvalued berdasarkan fundamentalnya. Perlu dicatat bahwa valuasi perusahaan dengan pertumbuhan tinggi sangat subjektif; jika konflik AS-Iran terus meningkatkan ekspektasi suku bunga, profitabilitas aktual Circle bisa melampaui prediksi model saat ini.

Pertanyaan Umum

Apa penyebab utama kenaikan 87% harga saham CRCL dalam sebulan?

Kenaikan ini didorong oleh dua mekanisme: faktor makro—konflik AS-Iran yang menaikkan harga minyak dan ekspektasi inflasi, mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Fed, yang menguntungkan cadangan stablecoin; dan faktor perdagangan—posisi short yang sangat padat sebelum laporan keuangan yang dipaksa untuk menutup, menciptakan short squeeze. Markus Thielen dari 10x Research berpendapat bahwa mekanisme kedua adalah pendorong utama.

Bagaimana short squeeze terbentuk pada harga saham CRCL?

Persentase short CRCL mencapai 13% dari saham yang beredar, dan hedge fund mengakumulasi posisi put besar sebelum rilis laporan keuangan. Ketika peristiwa pemicu terjadi, posisi short dipaksa untuk menutup, menghasilkan pembelian berkelanjutan. Data FactSet menunjukkan bahwa penutupan penuh membutuhkan waktu sekitar dua hari, menandakan konsentrasi short yang tinggi dan kondisi tipikal untuk short squeeze.

Bagaimana analis menilai kewajaran harga saham CRCL saat ini?

Bailey Pemberton memperkirakan nilai intrinsik per saham sekitar $42,25 menggunakan model DCF, yang 164,7% lebih rendah dari harga saat ini $111,84. Rasio P/S sebesar 9,67 juga jauh di atas tingkat wajar yang diperkirakan sekitar 3,97 dan rata-rata industri perangkat lunak sebesar 3,56. Kedua metode tersebut menunjukkan bahwa harga saham CRCL saat ini sangat overvalued.