Penulis: Ulasan Investasi Yuan Chuan
Pergerakan terakhir pasar saham Korea Selatan bisa disamakan dengan “roller coaster sepuluh cincin” di Longmen.
Pada akhir Februari, konflik antara AS dan Iran meletus, dan di tengah ekspektasi bahwa “川川 akan cepat menembus Iran,” pasar saham global mampu melewati hari perdagangan pertama pada 2 Maret, hanya saja, pasar saham Korea Selatan hari itu tutup sepanjang hari karena hari libur.
Ketika pasar dibuka kembali pada 3 Maret, ekspektasi bahwa situasi Timur Tengah akan “cepat selesai” telah berubah secara drastis, dan Selat Hormuz yang terkunci menyebabkan kekacauan langsung di pasar minyak dan gas global, sementara indeks komposit Korea KOSPI yang sedang naik daun sejak awal 2026 pun jatuh ke dalam penurunan yang kejam.
Pada 3 Maret, indeks KOSPI sempat menyentuh batas penghentian perdagangan otomatis (suspension), dan akhirnya turun lebih dari 7%. Keesokan harinya, indeks terus turun hingga batas penghentian lagi, dan saat penutupan, penurunan harian mencapai 12,06%, mencatat rekor penurunan terbesar sepanjang sejarah.
Malam hari tanggal 4 Maret, Komisi Keuangan Korea mengumumkan akan segera menginvestasikan dana stabilisasi pasar sebesar 100 triliun won Korea (sekitar 680 miliar dolar AS) untuk menyelamatkan pasar, dan keesokan harinya, KOSPI melonjak tajam sebesar 9,63%.
Namun, volatilitas tidak berhenti di situ. Minggu ini, pasar saham Korea tetap berayun ekstrem seperti gangguan bipolar, dengan penurunan hampir 5,96% pada hari Senin, lalu naik lagi sebesar 5,35% pada hari Selasa. Pergerakan bolak-balik ini tetap merugikan, dan secara perlahan mengajarkan semua investor yang berharap rebound tajam tentang dasar-dasar “kerugian volatilitas” dalam investasi.
Sementara itu, statistik dari Bursa Korea menunjukkan fenomena menarik. Sejak Maret, investor ritel domestik net buy, sementara investor asing net sell, tampaknya mengulangi pola yang sama seperti saat gelombang pandemi 2020—semakin besar volatilitas, semakin takut investor asing, dan semakin ekstrem investor ritel.
Sebelum lonjakan dan penurunan ekstrem dalam beberapa hari terakhir ini, pasar saham Korea menyambut periode kenaikan yang belum pernah terjadi sebelumnya, di mana KOSPI dari tahun 2025 hingga akhir Februari tahun ini naik lebih dari 160%, menjadikannya MVP di pasar global. Dalam “bull market” yang disebut paling hebat ini, waktu yang dibutuhkan KOSPI untuk menggandakan dari 3000 poin menjadi 6000 poin bahkan lebih singkat dari rekor tercepat dalam sejarah Nasdaq[10].
Kekuatan ledakan yang luar biasa ini, bersama dengan fluktuasi ekstrem selama krisis, membentuk wajah kompleks dari pasar saham Korea.
Malam Sebelum Black Swan
Dari kurva, dapat dilihat secara langsung bahwa kenaikan pasar saham Korea sebenarnya sudah dimulai sejak April tahun lalu, setelah dasar dari perang tarif.
Saat itu, pasar global bergetar dalam ketidakpastian akibat perang tarif Trump yang terakhir, dan setelah KOSPI turun lebih dari 7% pada awal April, pasar mulai bangkit dari dasar dan perlahan naik kembali. Bahkan saat terjadi koreksi singkat pada November, pasar menanggapinya sebagai sinyal “mundur dan sambut” yang positif.
Kebangkitan kembali semangat pasar Korea ini semakin tak terbendung setelah awal 2026. Pada Januari, KOSPI hampir menyelesaikan target tahunan orang lain, dan meskipun volatilitas meningkat di bulan Februari, tren kenaikan tetap mempercepat.
Pada hari perdagangan pertama bulan Februari, KOSPI mengalami koreksi sebesar 5,26%, yang merupakan penurunan terbesar selama tren kenaikan ini, tetapi saat itu kondisi eksternal masih cukup stabil, dan “tes tekanan” ini segera pulih dalam pergerakan naik yang bergejolak. Pada 25 Februari, KOSPI pertama kali menembus level 6000 poin, dan pada hari terakhir bulan Februari, indeks mencapai puncaknya di 6347,41 poin, sebelum kemudian mengalami koreksi dan turun 1% secara keseluruhan.
Kecepatan kenaikan ini bukan tanpa alasan, sangat sesuai dengan prinsip dasar bahwa semakin tinggi konsentrasi, semakin besar elastisitasnya.
Dari komposisi indeks, meskipun nama lengkapnya adalah Indeks Harga Saham Gabungan Korea (KOSPI), secara esensial indeks ini adalah “permainan balapan” dengan konsentrasi sangat tinggi. Dua raksasa chip memori, Samsung dan SK Hynix, menyumbang sekitar sepertiga dari kapitalisasi pasar saham Korea, dan kenaikan KOSPI sangat bergantung pada dorongan dari kedua saham utama ini.
Sebelum Maret, KOSPI adalah peta AI yang sangat murni, selama masih ada kekurangan chip dan terus menambah Capex, Samsung dan SK Hynix ibarat memegang minyak baru di era AI.
Permintaan produk high-end seperti HBM (High Bandwidth Memory) yang diperlukan untuk pelat besar AI terus meningkat, sementara kebutuhan DRAM/NAND untuk elektronik konsumen tradisional yang terhambat oleh kapasitas produksi yang terbatas, semuanya menjadikan penyimpanan sebagai “password kekayaan” paling populer di 2026.
Dari akhir 2025 hingga awal 2026, pekerjaan utama Samsung dan Hynix adalah mengumumkan kenaikan harga—DRAM dan NAND mulai dari kuartal ketiga 2025 secara berturut-turut menaikkan harga kontrak secara besar-besaran; sementara HBM4 yang masih dalam tahap ramp-up produksi menjadi pasar penjual yang lebih dominan, kapasitas produksi tahun 2026 sudah dibagi habis oleh perusahaan AI besar, dan bahkan yang kaya pun harus menunggu hingga 2027.
Namun, ketika dunia menyadari bahwa Teluk yang tidak tenang akan memutus pasokan minyak yang stabil, narasi besar masa depan cepat tergantikan oleh kenyataan kekurangan energi. Terutama Korea, yang sangat bergantung pada sumber daya minyak dan gas Timur Tengah, tiba-tiba dari “raja AI” yang penuh FOMO, turun ke kekhawatiran “korban harga minyak tinggi” (HALO).
Dalam dua hari perdagangan pembukaan Maret, Samsung dan Hynix masing-masing turun sekitar 10%.
Sebenarnya, sebelum “black swan” ini muncul, ada perbedaan pandangan antara dana domestik dan asing di Korea. Rata-rata volume transaksi harian pasar saham Korea di Februari mencapai 32,23 triliun won Korea (sekitar 1,492 miliar RMB), meningkat 19% dibandingkan Januari, dan indeks serta volume transaksi keduanya mencatat rekor tertinggi.
Dari sudut pandang analisis teknikal, lonjakan volume dan pencapaian rekor baru adalah sinyal klasik “saling mengonfirmasi XX”.
Sejak Mei tahun lalu, investor asing secara keseluruhan tetap net buy di pasar Korea, tetapi setelah KOSPI mencapai 6000 poin, mereka mulai melakukan penutupan posisi massal. Pada Februari, net sell investor asing mencapai rekor tertinggi, sebesar 21,1 triliun won Korea (sekitar 998 miliar RMB), dan pada hari 27 Februari saat KOSPI menyentuh rekor tertinggi, net sell hari itu saja mencapai 7 triliun won (sekitar 324 miliar RMB).
Namun, uang hasil keuntungan ini mungkin tidak menyangka bahwa pasar saham Korea yang tidak seimbang secara struktural akan membayar harga yang begitu mahal karena “kemarahan epik” dan “janji nyata” dari Timur Tengah yang jauh di sana.
Upaya Penyelamatan Diri Para Pecinta Khusus
Pergerakan naik dan turun yang ekstrem ini memunculkan pertanyaan, seberapa besar volatilitas historis pasar saham Korea?
Sebenarnya, dalam sepuluh tahun terakhir, dari empat indeks utama Asia Pasifik (CSI 300, Hang Seng, Nikkei 225, dan KOSPI), volatilitas tahunan yang diukur dari annualized volatility adalah 18,12% untuk CSI 300, 18,90% untuk KOSPI, dan 20,50% untuk Nikkei 225, sedangkan Hang Seng dengan 21,79% menempati posisi kedua, yang sebenarnya tidak terlalu mengejutkan.
Sebelum 2025, KOSPI hanya mengalami satu kali fluktuasi besar, yaitu pada 2020, dan ceritanya pun mirip dengan Maret tahun ini—pasar Korea terseret ke posisi terendah akibat penjualan besar-besaran dari investor asing, lalu investor ritel domestik masuk dan mengangkat pasar kembali.
Selama bertahun-tahun, pasar Korea yang relatif stabil ini juga dikenal dengan “diskon Korea” yang memalukan.
Dalam sepuluh tahun terakhir, rasio harga terhadap nilai buku (PB) pasar saham Korea umumnya berkisar di sekitar 1, dan sesekali sedikit naik, tetapi akhirnya kembali ke kondisi “hipoglikemia”. Baru setelah kenaikan yang luar biasa sejak tahun lalu, pada Februari tahun ini indeks mencapai puncaknya di 2 kali lipat dari nilai PB.
Meskipun secara umum pasar saham Korea dianggap kurang menarik, yang mau membeli hanyalah Samsung dan Hynix, tetapi jika dibandingkan dengan indeks semikonduktor Taiwan yang juga berfokus pada sektor yang sama, rasio PB mereka biasanya sekitar 2,4.
“Diskon Korea” ini juga bisa dipahami sebagai penilaian kolektif investor global terhadap pasar saham Korea—bukan hanya karena indeksnya terlalu spesifik, tetapi juga karena model tata kelola perusahaan besar yang tidak sesuai dengan selera investor saat ini.
Baik Samsung maupun SK Hynix adalah perusahaan konglomerat keluarga khas Korea, tata kelola yang tidak transparan, dan sering kali untuk menghindari pajak warisan dan dividen yang tinggi, mereka menekan harga saham, tidak membayar dividen, atau menggunakan dana kas untuk ekspansi yang sembrono. Semua ini membuat pasar saham Korea terkenal karena pelit terhadap pemegang saham minoritas.
Tiga presiden Korea terakhir juga menjadikan “mengatasi diskon Korea” sebagai salah satu agenda utama selama masa jabatan mereka.
Presiden Moon Jae-in sebelumnya mendorong dana pensiun nasional (NPS) dan investor institusi lainnya untuk aktif berpartisipasi dalam tata kelola perusahaan, berusaha mengurangi kepemilikan silang konglomerat dan meningkatkan hak pemegang saham kecil, secara fundamental mengatasi rendahnya valuasi.
Presiden Yoon Suk-yeol sebelumnya meluncurkan “Rencana Peningkatan Nilai Perusahaan” yang berupaya menghidupkan pasar melalui pengurangan pajak, mendorong pengungkapan sukarela, dan distribusi dividen. Tetapi, dia mengundurkan diri karena ketidakstabilan politik pada April 2025, dan “KOSPI Valuasi Korea” pun berhenti berkembang.
Pada Juni 2025, Presiden saat ini, Lee Jae-myung, naik ke tampuk kekuasaan. Selama kampanye, dia menyerukan reformasi besar-besaran di pasar modal, dan salah satu slogan kampanyenya adalah mendorong indeks KOSPI ke level 5000 poin.
Sebagai mantan investor ritel senior (versi rugi), Lee Jae-myung sangat menyadari kerugian yang dialami investor biasa akibat transaksi tidak adil dari pemegang saham besar, dan terus memikirkan hal ini.
Setelah menjabat, dia melaksanakan serangkaian reformasi, termasuk tetapi tidak terbatas pada: memaksa pembatalan saham treasury yang digunakan konglomerat keluarga untuk mempertahankan kendali; memperkuat akuntabilitas dewan direksi; mereformasi pajak dividen dan mendorong perusahaan tercatat untuk membagikan dividen; serta mendorong perpindahan kekayaan warga dari spekulasi properti yang terlalu tinggi ke aset keuangan yang lebih beragam.
Lee Jae-myung sangat suka menekankan bahwa dia pernah menjadi investor ritel besar, dan menyatakan bahwa suatu hari nanti, setelah karier politiknya berakhir, dia akan kembali ke dunia perdagangan saham[11].
Entah karena kebutuhan desain dari tingkat atas, atau karena preferensi pribadi, semangat reformasi pasar saham yang dia tunjukkan telah membuahkan janji kampanye untuk membawa indeks ke atas 5000 poin. Bahkan dengan volatilitas besar dalam dua minggu terakhir, indeks KOSPI yang baru saja mencapai puncaknya dalam kurang dari satu tahun masa jabatannya telah naik lebih dari 100%.
Sebelum krisis Teluk, reformasi pasar saham yang dirancang Lee Jae-myung mendapat perhatian luas. Bloomberg bahkan menulis artikel berjudul “Bagaimana Presiden Korea Membuat Pasar Saham Korea Menjadi yang Terbaik di Dunia,” dan menyebut bahwa tren kenaikan ini menjadikan Lee Jae-myung pahlawan di hati 14 juta investor ritel Korea[11].
Tentu saja, artikel ini diterbitkan pada 22 Februari 2026, saat kapal-kapal masih berlayar normal di Selat Hormuz, dan para investor masih membahas “Krisis Cerdas 2028” karya Citrini tentang masa depan AI, serta harga minyak yang masih stabil di atas 60 dolar AS.
Epilog
Jika reformasi pasar saham Lee Jae-myung bertujuan menyelesaikan masalah “aturan” dan “distribusi,” serta memperbaiki valuasi yang selama ini rendah, maka perang di Timur Tengah secara tiba-tiba menghancurkan ekspektasi laba sebagai penyebutnya, dan secara kasar menarik perhatian pasar dari dividen dan tata kelola jangka panjang kembali ke inflasi dan survival jangka pendek.
Keterputusan ini mengungkapkan kenyataan pahit: bahwa pasar yang sedang dalam tren kenaikan sebenarnya dibangun di atas asumsi makro global yang relatif stabil. Jika konflik di Teluk berkepanjangan, hal ini akan langsung menyerang kelemahan Korea sebagai negara ekspor yang kekurangan sumber daya dan struktur ekonomi yang terlalu terkonsentrasi pada beberapa industri.
Di pasar terbuka, tidak peduli sebelumnya aliran dana masuk karena keunggulan industri atau harapan reformasi, saat krisis, dana tersebut akan mengalir keluar secara berbalik. Terutama saat sentimen safe haven global memuncak, dan investor asing memegang keuntungan besar, mereka secara naluriah akan menjual aset paling likuid dan paling menguntungkan.
Dalam tingkat tertentu, ini adalah fluktuasi yang tidak bisa dihindari oleh pasar yang sangat terbuka, dan juga menjadi masalah manajemen ekspektasi yang baru.
Kalau tidak percaya, lihat saja pasar saham Hong Kong di sebelah, yang juga memiliki struktur industri yang beragam dan tata kelola perusahaan yang relatif maju, tetapi saat diperlakukan sebagai “mesin penarikan uang,” penurunannya pun tidak main-main.
