Ada banyak pembicaraan tentang likuiditas di Amerika Serikat, dan banyak orang berpikir negara tersebut menuju ke krisis perbankan lainnya. Itu bukanlah yang sedang terjadi. Tekanan terbaru yang muncul di pasar jangka pendek berasal dari pergerakan normal uang pemerintah yang digabungkan dengan perilaku akhir bulan dari bank-bank. Tidak ada yang menunjukkan adanya krisis sistemik.

Salah satu bagian utama dari cerita ini adalah Rekening Umum Treasury. Rekening ini adalah tempat pemerintah menyimpan kasnya di Federal Reserve. Setiap kali Treasury mengumpulkan pajak atau menjual obligasi baru, uang tersebut berpindah dari bank swasta ke rekening ini. Perpindahan ini sementara mengurangi uang yang beredar dan menurunkan jumlah cadangan di sistem perbankan. Sejak batas utang dinaikkan, Treasury telah membangun kembali rekening ini dan bahkan mendekati saldo satu triliun dolar. Target mereka sebenarnya lebih rendah, sehingga penumpukan tambahan ini mengurangi likuiditas lebih dari yang diperkirakan.

Cadangan yang lebih rendah secara alami memberi tekanan pada pasar pendanaan. Secured Overnight Financing Rate (SOPR) meningkat, dan beberapa orang dengan cepat membandingkannya dengan lonjakan mendadak yang terjadi pada tahun 2019. Ini bukan situasi yang sama. Kenaikan yang kita lihat saat ini kecil dan hanya mencerminkan kondisi yang lebih ketat untuk sementara waktu.

Pada akhir Oktober, bank meminjam sekitar lima puluh miliar dolar dari Fasilitas Repo Tetap Federal Reserve. Pinjaman ini direset setiap hari dan ada untuk memastikan bank memiliki akses ke kas jangka pendek. Ini bukan alat darurat. Ini adalah bagian dari desain normal sistem.

Perlambatan pemerintah selama penutupan anggaran, dikombinasikan dengan bank yang merapikan neraca mereka, menambah tekanan ekstra di akhir bulan. Efek-efek tersebut sudah mulai memudar. Likuiditas menjadi lebih ketat, tetapi sistem berfungsi sebagaimana mestinya.