Harga saham MSTR turun 8%, Strategy mNAV mencapai level terendah sejarah: Apakah Michael Saylor akan menjual Bitcoin?

Seiring dengan penurunan harga saham MSTR lebih dari 8% dalam satu hari, pemegang Bitcoin terbesar di dunia, Strategy (sebelumnya MicroStrategy), menghadapi tekanan pasar yang baru. Meskipun perusahaan baru-baru ini menghabiskan sekitar 9,5 miliar dolar AS untuk menambah 10.645 Bitcoin, pasar tidak bereaksi positif, indikator valuasi intinya, mNAV (perbandingan antara nilai perusahaan dan nilai pasar kepemilikan Bitcoin), telah turun ke level terendah sepanjang masa 1,10, memicu kekhawatiran investor tentang keberlanjutan strategi Bitcoin mereka.

Data menunjukkan bahwa nilai perusahaan Strategy saat ini sekitar antara 60,5 miliar hingga 64,3 miliar dolar AS, sementara nilai pasar kepemilikan Bitcoin mereka sekitar 57,9 miliar dolar AS. Dengan harga Bitcoin yang dalam 24 jam terakhir sempat turun ke 85.304 dolar AS, mNAV juga turun sekitar 5,9%. Para analis menunjukkan bahwa jika harga Bitcoin terus melemah, terutama di tengah kekhawatiran pasar terhadap perubahan kebijakan moneter Federal Reserve dan Bank of Japan, mNAV mungkin semakin mendekati angka psikologis kunci 1.

Dalam hal harga saham, MSTR pada hari Senin ditutup di angka 162,08 dolar AS, dengan penurunan tahunan hampir 45%. Volume perdagangan meningkat secara signifikan, mencerminkan suasana pasar yang semakin berhati-hati. Beberapa investor khawatir bahwa perusahaan terus menerbitkan saham baru untuk membiayai pembelian Bitcoin, yang mungkin menyebabkan dilusi saham biasa lebih lanjut. Sejak awal tahun ini, dilusi saham biasa mendekati 900 juta dolar AS, dan ekspektasi pasar bahwa harga saham akan turun ke kisaran 130–150 dolar AS menjelang akhir tahun semakin menguat.

Meski begitu, manajemen Strategy tetap percaya diri terhadap prospek jangka panjang. CEO perusahaan, Phong Le, menyatakan bahwa Bitcoin adalah “aset makro generasi”, dan tujuan strategi perusahaan adalah mengungguli performa Bitcoin sendiri dalam jangka panjang. Ia menunjukkan bahwa sejak Strategy mengadopsi strategi Bitcoin, kenaikan nilai Bitcoin sekitar 45%, sementara harga saham MSTR naik sekitar 62%, menunjukkan potensi keuntungan dari leverage terhadap eksposur Bitcoin.

Terkait pertanyaan penjualan Bitcoin, pasar sangat memperhatikan sikap Michael Saylor. Manajemen menekankan bahwa saat ini perusahaan memiliki cadangan kas sekitar 1,44 miliar dolar AS, cukup untuk menutup pembayaran bunga dan dividen preferen selama dua tahun ke depan, tanpa perlu menjual Bitcoin. Sementara itu, Phong Le juga menyatakan dengan tegas bahwa hanya jika mNAV turun di bawah 1 secara ekstrem, perusahaan akan mempertimbangkan untuk menjual aset Bitcoin.

Secara keseluruhan, penurunan mNAV ke level terendah baru meningkatkan perbedaan pandangan di pasar mengenai ketergantungan Strategy terhadap strategi Bitcoin. Dalam jangka pendek, harga saham MSTR dan harga Bitcoin mungkin tetap terbebani, tetapi apakah benar-benar akan memicu penjualan Bitcoin tergantung pada apakah mNAV akan menembus angka 1 atau tidak.