#美联储降息 Kebijakan penyelamatan likuiditas dari bank sentral tampaknya cukup kuat, tetapi pasar tetap berteriak—tingkat repo semalam kembali melonjak ke sekitar 3.8% pada hari Senin.

Masalahnya sangat menyakitkan: apakah langkah ini terlalu konservatif atau terlalu lambat? Atau keduanya sekaligus?

Respon pasar jangka pendek yang dingin menunjukkan segalanya. Tingkat suku bunga tersebut terus ditekan, dan di baliknya mencerminkan masalah yang lebih dalam—terjadinya kekurangan likuiditas jangka pendek dalam sistem keuangan. Ini mengingatkan pada gejolak akhir 2019, di mana biaya pinjaman yang tidak terkendali sering kali menyebabkan kekacauan pasar.

Ada yang mengatakan bahwa bank sentral sudah berusaha keras, menggunakan semua alat yang ada di kotak peralatannya. Tetapi ketegangan pasar tetap tinggi, dan inilah yang paling menyakitkan. Begitu ketegangan ini menyebar, seperti virus, ke seluruh sudut pasar—obligasi jangka pendek, saham, aset kripto—volatilitas akan meningkat secara tajam.

Yang lebih rumit lagi adalah distribusi cadangan di dalam sistem yang sama sekali tidak merata. Beberapa lembaga tenggelam dalam likuiditas tunai, sementara yang lain kesulitan mendapatkan pendanaan.

Ada juga yang berpendapat bahwa ini hanyalah "penyesuaian teknis", pasar tidak menunjukkan gejala abnormal, dan bank sentral telah menstabilkan masalah likuiditas. Tetapi jika suasana tegang ini tetap ada hingga akhir tahun, saya sama sekali tidak akan terkejut.