Pernah berpikir tidak, sebenarnya yang paling peduli dengan harga BTC di seluruh jaringan bukanlah investor, melainkan bursa itu sendiri.

Ini terdengar agak kontra intuitif. Tapi logikanya sangat jelas—jika BTC benar-benar jatuh langsung ke nol, yang paling terluka bukanlah peristiwa black swan, melainkan CEX yang akan benar-benar tersingkir dari panggung. Kenapa? Karena saat itu semua tekanan likuiditas akan meledak secara bersamaan, semua BTC yang dimiliki oleh bursa harus dilepaskan secara paksa, dan akhirnya semuanya akan jatuh ke tangan institusi. Hasilnya adalah semua CEX akan hilang dari panggung ekosistem dalam sekejap, dan tidak akan pernah kembali.

Lebih menyakitkan lagi, bursa yang awalnya masuk sebagai investor institusi, akhirnya malah tidak memiliki BTC di tangan mereka. Dan saat harga tidak peduli berapa pun, CEX tidak akan lagi mendapatkan keuntungan—mereka akan jatuh ke dalam kesulitan yang sama seperti trader ritel. Nilai pasar tidak akan pernah bisa naik lagi, ruang hidup mereka benar-benar tertekan.

Inilah mengapa pasar bearish menjadi ancaman yang mematikan bagi CEX. Ini bukan hanya tentang pengurangan nilai di buku, tetapi juga tentang marginalisasi seluruh ekosistem. Begitu krisis benar-benar datang, mungkin akan menjadi situasi di mana bursa-bursa secara kolektif mengalami keruntuhan.

Sebaliknya, jika BTC terus ditekan harganya, yang benar-benar tegang adalah pihak bursa itu sendiri. Hasil dari permainan ini akan jauh lebih nyata daripada yang kita bayangkan.