Siapa yang bisa menjelaskan operasi ini kepada saya? Ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve yang telah dipermainkan selama setengah tahun terakhir, setelah tiga kali pengumuman, pasar tidak naik besar seperti yang diharapkan, malah langsung jatuh tajam. Situasi di mana "berita positif malah menekan pasar" ini benar-benar membuat banyak orang yang mencoba membeli di bawah menjadi frustrasi.

Setelah delapan tahun mengamati pasar, kesimpulan saya sangat sederhana: jangan terlalu percaya pada panduan kebijakan Federal Reserve, karena tingkat kompleksitas pasar kripto jauh melampaui bayangan kebanyakan orang. Penurunan kali ini terlihat mendadak, tetapi sebenarnya ada dua garis logika yang sulit diabaikan di baliknya.

Pertama, pecahkan salah satu kesalahpahaman umum. Pemotongan suku bunga biasanya dipahami sebagai sinyal "menyuntikkan likuiditas", tetapi sebenarnya lebih dekat ke "alat penyesuaian suasana pasar". Pada dua kali pemotongan sebelumnya, pelaku pasar sudah mencerna ekspektasi tersebut, dan banyak dana yang sudah diatur sebelumnya untuk mencoba meraih keuntungan. Ketika pemotongan ketiga benar-benar dilakukan, dana yang sudah masuk awal langsung memilih untuk merealisasikan keuntungan. Ini seperti kamu menunggu konser selama setengah tahun, saat konser dimulai, kamu menyadari bahwa situasinya tidak semudah itu—tentu saja kamu akan mempertimbangkan untuk keluar.

Pembatasan yang lebih nyata adalah data inflasi AS yang masih bersifat melekat, dan ruang untuk menurunkan suku bunga federal fund rate secara signifikan terbatas. Tanpa aliran dana tambahan yang terus-menerus, tren pasar sulit mendapatkan energi kenaikan yang berkelanjutan, ini adalah logika pasar yang paling dasar.

Yang menarik, ketika manfaat kebijakan Federal Reserve tidak cukup memotivasi pasar, sumber likuiditas penting lainnya—yaitu efek kebijakan Bank of Japan—justru terus berperan. Jepang telah mengalami hampir tiga puluh tahun lingkungan suku bunga nol, bank sentral menekan biaya dana mendekati nol, bahkan nasabah yang menabung di bank harus membayar biaya. Lingkungan moneter yang sangat longgar ini telah melahirkan banyak modal internasional yang mencari keuntungan. Berdasarkan data lembaga, selama lebih dari tiga puluh tahun, total likuiditas yang dilepaskan oleh Bank of Japan telah menjadi salah satu sumber dana penting di pasar kripto global.

Performa ETH dan seluruh pasar kripto sangat bergantung pada ritme perubahan likuiditas makro ini, bukan hanya satu atau dua kali penyesuaian kebijakan dari satu bank sentral.