Bank of Japan baru-baru ini mengumumkan peluncuran rencana pengurangan ETF berskala besar—aset senilai 83 juta miliar yen akan dijual secara bertahap dalam kurun waktu hingga 112 tahun. Di balik jadwal yang tampaknya tidak masuk akal ini, tersembunyi sikap ekstrem hati-hati bank sentral terhadap stabilitas pasar.

Berbicara tentang kepemilikan ETF Bank of Japan, ini adalah cerita lama. Sejak 2010, terutama setelah pelaksanaan Abenomics pada 2013, Bank of Japan memulai mode pembelian aset yang agresif, berusaha merangsang ekonomi dan mengangkat pasar saham melalui pencetakan uang dan dukungan aset. Hingga hari ini, bank sentral telah menjadi "ikan paus terbesar" di pasar saham Jepang, dengan ETF yang dimiliki setara sekitar 7% dari total kapitalisasi pasar saham. Seberapa besar proporsi ini? Bayangkan sebuah institusi investor mengendalikan sepertiga dari aset penting di pasar.

Perubahan besar terjadi pada Maret 2024. Bank of Japan mengakhiri kebijakan suku bunga negatif jangka panjang dan berhenti membeli ETF baru. Ini menandai berakhirnya sebuah era. Pada September 2025, bank sentral secara resmi memutuskan untuk memulai rencana pengurangan secara perlahan. Perhatikan kata ini—"perlahan". Rata-rata penjualan harian hanya sekitar 20 juta dolar AS, kecepatan ini hampir tidak terasa. Mengapa begitu lambat? Alasannya sangat sederhana: bank sentral takut penjualan besar-besaran mereka akan memicu kejatuhan pasar saham. Bagaimanapun, pasar saham Jepang baru-baru ini terus berada di level tinggi, indeks Nikkei 225 terus mencatat rekor tertinggi, tidak memberi ruang untuk gejolak kecil sekalipun.

Yang menarik, ETF yang telah dimiliki selama bertahun-tahun ini sebenarnya mengandung keuntungan unrealized yang besar. Dengan kata lain, nilai pasar aset ini jauh lebih tinggi daripada harga beli di buku bank sentral saat awal. Secara teori, penjualan akan menghasilkan banyak keuntungan. Tapi bank sentral jelas lebih peduli tentang bagaimana keluar secara teratur, bukan buru-buru merealisasikan keuntungan.

Lalu, apa dampak nyata dari rencana ini? Untuk pasar saham Jepang, dalam jangka pendek hampir tidak ada guncangan—kecepatan penjualan terlalu lambat, sehingga tidak menimbulkan tekanan. Dalam jangka panjang, ini justru membantu bank sentral secara bertahap kembali ke peran "bank sentral normal", mengurangi distorsi pasar yang dibuat secara artifisial. Melihat ke pasar global, maknanya lebih simbolis daripada praktis. Proses normalisasi kebijakan Jepang (peningkatan suku bunga dan pengurangan aset) mungkin akan sedikit mengurangi likuiditas global, tetapi dampaknya sangat terbatas.

Bagi pasar kripto, berita ini secara langsung tidak terlalu berpengaruh. Baru-baru ini memang terlihat harga SOL, ASTER, dan lainnya turun, tetapi ini lebih dipengaruhi oleh fluktuasi ekspektasi likuiditas global—misalnya penguatan yen yang mungkin menyebabkan penutupan posisi arbitrase—bukan karena rencana ETF ini secara langsung. Singkatnya, ini lebih seperti "rencana seratus tahun", yang sama sekali tidak akan menyebabkan gelombang penjualan aset secara drastis.