Pernahkah Anda berpikir bahwa segera setelah Bank of Japan bergerak, lingkaran mata uang akan bergetar tiga kali? Di balik ini sebenarnya adalah pecahnya rantai arbitrase.

Terus terang, dalam dua dekade terakhir, Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa telah menaikkan suku bunga dan memangkas suku bunga dari waktu ke waktu, tetapi Jepang telah mempertahankan kebijakan suku bunga mendekati nol atau bahkan suku bunga negatif untuk waktu yang lama. Hal ini telah menjadi reservoir likuiditas bagi sistem keuangan global. Apa yang diandalkan pasar kripto untuk bertahan hidup? Andalkan likuiditas murah yang limpahan ini. Hanya ketika pasar tradisional (saham AS, pasar obligasi) dipenuhi dengan dana, uang ekstra akan dihancurkan ke risiko tertinggi, dan lingkaran mata uang adalah salah satunya.

Bayangkan skenario ini: Bank of Japan memberi Anda pinjaman yen dengan bunga hampir nol, dan Anda mengambil uang ini yang hampir tidak membayar bunga dan melakukan arbitrase. Misalnya, membeli obligasi AS dan berspekulasi di saham AS tentu saja juga bisa masuk ke lingkaran mata uang. Spread adalah keuntungan Anda - ini adalah arbitrase bebas risiko, yang pada dasarnya menukar obligasi tanpa kupon dengan aset hasil tinggi.

Tetapi ada dua premis untuk game ini: suku bunga yen harus tetap rendah, dan nilai tukar yen tidak boleh berfluktuasi terlalu keras. Setelah Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga, kedua premis ini rusak. Biaya meminjam uang naik seketika, dan nilai tukar yen menguat sesuai (hukum dasar ekonomi). Pada saat itu, Anda harus membayar kembali uangnya, dan selisih nilai tukar saja merupakan biaya besar, ditambah biaya bunga, ruang arbitrase benar-benar menguap, atau bahkan langsung berubah menjadi kerugian.

Apa yang dilakukan institusi dan dana lindung nilai ketika mereka menyadari bahwa keuntungan hilang? Hanya posisi yang dapat ditutup. Sejumlah besar bitcoin dan mata uang lainnya dijual seharga dolar dan kemudian kembali ke yen, dan dana mengalir keluar dari lingkaran mata uang dalam skala besar. Terus terang - kreditur datang untuk menagih hutang, dan semua orang terburu-buru menjual koin untuk membayar kembali uang. Inilah sebabnya mengapa siklus kenaikan suku bunga yen yang kecil dapat memicu reaksi berantai di lingkaran mata uang.

Di bawah ekspektasi kenaikan suku bunga, selera risiko pasar juga turun, dan aset volatilitas tinggi adalah yang pertama menanggung beban. Rantai logis ini sangat jelas: kebijakan bank sentral → biaya arbitrase→ aliran modal→ fluktuasi harga.