Investor individu Jepang sedang merombak portofolio mereka secara besar-besaran. Penjualan obligasi pemerintah kepada pembeli ritel baru saja mencapai ¥5 triliun ($32 miliar) pada tahun 2024—tertinggi sejak 2007. Apa yang mendorong ini? Siklus pengetatan Bank of Japan. Saat suku bunga naik, uang yang dulu diam di deposito bank tiba-tiba terlihat lebih menarik di tempat lain. Rumah tangga mengejar hasil, dan JGBs menarik aliran tersebut. Perubahan ini penting tidak hanya di Jepang. Ketika bank sentral memperketat kebijakan dan hasil obligasi meningkat, seluruh narasi risiko-tinggi berubah. Modal yang mungkin sebelumnya mengalir ke pasar berkembang atau aset yang volatil mulai berputar ke instrumen yang lebih aman. Ini adalah contoh klasik bagaimana kebijakan moneter membentuk aliran uang—dan saat ini, Jepang memberi tahu kita bahwa tabungan yang disimpan di deposito tidak lagi terlihat begitu menarik.