Banyak orang belakangan ini bertanya, mengapa tren Bitcoin kali ini begitu membosankan? Tidak naik-naik, dan penurunan pun memiliki dasar. Sebenarnya pertanyaan ini sangat bagus.

**Esensi dari masalah ini tidak di on-chain, juga tidak di para whale, melainkan di lingkungan suku bunga global—terutama di Jepang.**

Mari saya rangkum dari awal. Beberapa tahun terakhir, sikap bank sentral di seluruh dunia sangat berbeda-beda. Amerika Serikat dan Eropa secara bertahap mengetatkan kebijakan selama siklus kenaikan suku bunga; sedangkan Jepang, melakukan operasi sebaliknya. Suku bunga hampir nol, biaya pembiayaan hampir tidak ada. Apa artinya ini? Artinya uang termurah di dunia terus mengalir keluar dari Jepang.

Ke mana uang yen murah ini pergi? Ke pasar saham AS, aset berisiko tinggi global, dan tentu saja Bitcoin. Anda bisa memahami Jepang sebagai sumber dana tersembunyi di pasar aset berisiko—selama suku bunga mendekati nol, dana ini terus mengalir ke berbagai instrumen dengan imbal hasil tinggi.

Namun sekarang arah angin berubah. Bank sentral Jepang baru-baru ini mengirim sinyal yang jelas: inflasi sudah tidak bisa dikendalikan lagi, suku bunga harus dinaikkan, dan ini bukan langkah sekali jalan, melainkan penyesuaian kebijakan secara berkelanjutan. Perubahan ini akan berdampak sangat dalam pada alokasi aset global.

Ketika suku bunga yen naik, apa konsekuensi paling langsung? Ruang arbitrase yen murah tersendat, dana yang meminjam yen untuk mengalokasikan ke aset berisiko tinggi global mulai menyusut. Likuiditas dari pasar pinggiran kembali mengalir ke pasar utama, dan Bitcoin sebagai aset berisiko tinggi dengan beta tinggi, secara alami akan merasakan tekanan ini.

Ini bukan masalah pada Bitcoin itu sendiri, melainkan penyesuaian ulang pola likuiditas makro. Memahami hal ini, Anda akan memiliki gambaran yang lebih jelas tentang fluktuasi pasar saat ini.