Lihat prediksi probabilitas Federal Reserve baru-baru ini dan Anda akan mengerti:

Kemungkinan mempertahankan suku bunga tidak berubah hingga Januari 2026 mencapai 75.6%, sedangkan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin hanya 24.4%. Pada bulan Maret, kemungkinan tidak berubah turun menjadi 46%, tetapi kemungkinan penurunan 25 basis poin dan 50 basis poin digabungkan hanya 53.5%.

Secara kasat mata, ini tampaknya bukan berita buruk—tidak menaikkan suku bunga maupun menurunkan secara besar-besaran terdengar cukup moderat. Tapi masalahnya tidak sesederhana itu.

The Federal Reserve saat ini terjebak dalam jalan busing. Inflasi meskipun sudah menurun, masih jauh dari target; data ketenagakerjaan juga melemah, tetapi pertumbuhan ekonomi masih bertahan dengan susah payah. Di satu sisi, inflasi belum sepenuhnya terkendali, di sisi lain, pasar tenaga kerja sudah menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Dalam situasi kontradiktif ini, menurunkan suku bunga bisa menimbulkan masalah, tetapi tidak menurunkan juga akan mengancam likuiditas seluruh sistem keuangan. Jadi, kebijakan "tidak melakukan apa-apa" saat ini lebih tepat disebut sebagai pilihan yang dipaksa, bukan kebijakan netral.

Yang sebenarnya ditakuti pasar bukanlah kenaikan suku bunga itu sendiri, melainkan ketidakmampuan suku bunga tinggi untuk turun kembali. Jika waktu berlanjut, reaksi berantai pun akan terjadi: pertama, semua aset risiko yang didiskontokan ke masa depan akan mengalami penurunan nilai, mempengaruhi efek penghasilan; kedua, biaya pinjaman tetap ada, pemain leverage harus menambah margin atau terpaksa menutup posisi; terakhir, seluruh lingkungan likuiditas tetap ketat. Inilah sebabnya mengapa penahanan suku bunga di Januari tampak moderat, tetapi sebenarnya tidak ramah terhadap aset risiko.