Bitcoin menghadapi dinding pasokan tersembunyi di $93.000 yang menciptakan batas atas yang tidak dapat ditembus oleh kenaikan saat ini

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin menghadapi “dinding pasokan” tersembunyi di $93.000 yang menciptakan plafon yang saat ini tidak bisa ditembus rally Tautan Asli: Bitcoin melonjak $3.000 dalam satu jam pada 17 Desember, merebut kembali $90.000 saat $120 juta posisi short menguap, lalu jatuh ke $86.000 saat $200 juta posisi long dilikuidasi, menyelesaikan pergerakan kapitalisasi pasar sebesar $140 miliar dalam dua jam.

Pergerakan ini didorong oleh leverage, membuat tampaknya posisi leverage di luar kendali. Namun, data dari Glassnode menunjukkan cerita yang berbeda.

Dalam laporan 17 Desember, perusahaan mencatat bahwa open interest futures perpetual telah menurun dari puncak siklus, tingkat pendanaan tetap netral selama penurunan, dan volatilitas implisit jangka pendek mengompresi setelah FOMC daripada melonjak.

Pergerakan tajam tersebut disebabkan oleh likuiditas tipis yang bertabrakan dengan posisi opsi yang terkonsentrasi, bukan leverage yang sembrono. Kendala sebenarnya bersifat struktural: pasokan overhead antara $93.000 dan $120.000, dikombinasikan dengan kadaluwarsa opsi Desember yang secara mekanis menahan harga dalam rentang tertentu.

Resistensi overhead

Harga Bitcoin sempat kehilangan posisi di atas $85.000 pada pertengahan Desember, level yang terakhir terlihat hampir setahun sebelumnya, meskipun ada dua reli besar. Perjalanan bolak-balik itu meninggalkan pasokan yang padat dari pembeli yang masuk dekat puncak, dengan Dasar Biaya Pemegang Jangka Pendek di $101.500.

Selama harga tetap di bawah ambang batas tersebut, setiap reli akan menemui penjual yang berusaha mengurangi kerugian, mencerminkan awal 2022 ketika upaya pemulihan dibatasi oleh resistensi overhead.

Koin yang dipegang dengan kerugian meningkat menjadi 6,7 juta BTC, tingkat tertinggi dalam siklus ini, dan tetap berada di kisaran 6-7 juta sejak pertengahan November.

Dari 23,7% pasokan yang berada di bawah air, 10,2% dipegang oleh pemegang jangka panjang dan 13,5% oleh pemegang jangka pendek, yang berarti pasokan yang mengalami kerugian dari pembeli baru sedang matang menjadi kelompok jangka panjang dan menyebabkan pemegang mengalami stres berkepanjangan yang secara historis mendahului capitulation.

Realisasi kerugian meningkat. Pasokan yang dikaitkan dengan “penjual kerugian” mencapai sekitar 360.000 BTC, dan penurunan lebih lanjut, terutama di bawah True Market Mean di $81.300, berisiko memperluas kelompok ini.

Peristiwa likuidasi 17 Desember adalah ekspresi keras dari kendala mendasar: lebih banyak koin di overhead daripada modal sabar yang bersedia menyerapnya.

Spot tetap episodik

Cumulative Volume Delta menunjukkan ledakan beli berkala yang gagal berkembang menjadi akumulasi yang berkelanjutan.

Aliran CVD dari partisipasi berbasis AS tetap relatif konstruktif, sementara aliran agregat tetap bergelombang. Penurunan terbaru belum memicu perluasan CVD yang tegas, yang berarti pembelian saat turun tetap taktis daripada didorong oleh keyakinan.

Aliran kas perusahaan tetap episodik, dengan masuknya besar secara sporadis dari sebagian kecil perusahaan yang diselingi aktivitas minimal. Kelemahan terbaru ini belum memicu akumulasi treasury yang terkoordinasi, menunjukkan bahwa pembeli perusahaan tetap sensitif terhadap harga.

Aktivitas treasury berkontribusi pada volatilitas headline tetapi bukan permintaan struktural yang dapat diandalkan.

Futures telah mengurangi risiko, opsi membatasi rentang

Perpetual futures bertentangan dengan narasi “leverage di luar kendali”. Open interest cenderung menurun dari puncak siklus, menandakan pengurangan posisi daripada leverage baru, sementara tingkat pendanaan tetap terkendali, berosilasi di sekitar netral.

Likuidasi 17 Desember cukup parah karena terjadi di pasar yang menyusut di mana unwinding yang moderat memindahkan harga secara keras, bukan karena leverage agregat mencapai tingkat berbahaya.

Volatilitas implisit mengompresi di bagian depan setelah FOMC, sementara jangka waktu yang lebih panjang tetap stabil, menunjukkan bahwa trader secara aktif mengurangi eksposur jangka pendek.

Skew 25-delta tetap berada di wilayah put meskipun volatilitas front-end mengompresi, dan trader mempertahankan perlindungan downside daripada meningkatkannya.

Aliran opsi didominasi oleh penjualan put, diikuti oleh pembelian put, menunjukkan monetisasi premi bersamaan dengan hedging yang berkelanjutan. Penjualan put terkait dengan hasil dan kepercayaan bahwa downside tetap terkendali, sementara pembelian put menunjukkan perlindungan tetap ada.

Trader nyaman memanen premi dalam pasar yang berbentuk rentang.

Kendala utama saat ini adalah konsentrasi kadaluwarsa. Open interest menunjukkan risiko yang sangat terkonsentrasi pada dua kadaluwarsa akhir Desember, dengan volume signifikan yang beralih dari 19 Desember dan konsentrasi yang lebih besar pada 26 Desember.

Kadaluwarsa besar mengompresi posisi ke dalam tanggal tertentu, memperkuat pengaruhnya. Pada level saat ini, ini meninggalkan dealer posisi gamma panjang di kedua sisi, mendorong mereka untuk menjual rally dan membeli saat turun.

Ini secara mekanis memperkuat aksi terbatas dalam rentang dan menekan volatilitas. Efek ini menjadi lebih kuat pada 26 Desember, kadaluwarsa terbesar tahun ini. Setelah itu berlalu dan hedging beralih, gravitasi harga dari posisi ini melemah.

Sampai saat itu, pasar secara mekanis terikat di antara sekitar $81.000 dan $93.000, dengan batas bawah ditentukan oleh True Market Mean dan batas atas oleh pasokan overhead serta hedging dealer.

Peristiwa likuidasi 17 Desember adalah peristiwa likuiditas di dalam pasar yang secara struktural terbatas, bukan bukti leverage yang melambung. Open interest futures menurun, pendanaan netral, dan volatilitas jangka pendek mengompresi.

Apa yang tampak seperti masalah leverage sebenarnya adalah distribusi pasokan yang dikombinasikan dengan gamma yang dikendalikan opsi.