Taruhan Kuantum Ken Griffin: Mengapa Dua Saham dengan Keuntungan Besar Mungkin Masih Overvalued

Citadel Advisors Melakukan Langkah Perhitungan dalam Komputasi Kuantum

Citadel Advisors, hedge fund yang dikelola oleh miliarder Ken Griffin, baru-baru ini menambah posisi di dua perusahaan komputasi kuantum selama kuartal ketiga. Meskipun perusahaan Griffin memegang saham minimal di keduanya, perdagangan ini mencerminkan meningkatnya minat institusional terhadap sektor teknologi yang sedang berkembang ini. Dalam 24 bulan terakhir, permainan komputasi kuantum ini telah memberikan pengembalian yang luar biasa—satu melonjak 3.750% sejak awal 2023, yang lain naik 1.770% sejak awal 2024. Namun meskipun momentum ini, konsensus analis menunjukkan masih ada ruang untuk pertumbuhan, meskipun kekhawatiran fundamental tentang valuasi tetap besar.

Kisah Dua Pendekatan Kuantum

Keunggulan Integrasi Vertikal Rigetti Computing

Citadel membeli 51.700 saham Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI), yang mengkhususkan diri dalam teknologi prosesor kuantum superkonduktor. Pembeda utama perusahaan terletak pada integrasi vertikal—mengendalikan seluruh ekosistemnya mulai dari pembuatan chip hingga penyediaan layanan cloud. Rigetti juga menjadi pelopor arsitektur prosesor kuantum multi-chip, menempatkan dirinya di depan pesaing dalam skala menuju sistem yang tahan terhadap kesalahan.

Di antara tujuh analis Wall Street yang mengikuti saham ini, target harga median berada di $40 per saham, menunjukkan potensi kenaikan 42% dari level saat ini. Skenario optimis mendorong lebih tinggi, dengan proyeksi paling optimis mencapai $51 (82% upside), sementara analis yang paling konservatif pun melihat potensi kenaikan 25%.

Dasar teknisnya tetap kokoh. Qubit superkonduktor yang didinginkan mendekati nol mutlak mengkodekan informasi kuantum dengan lebih efisien daripada bit klasik, secara teoritis menyelesaikan masalah komputasi tertentu lebih cepat. Namun, komputasi kuantum yang dapat dikomersialisasi masih 10-20 tahun lagi, dan pasar kuantum bisa saja masih 450 kali lebih kecil dari pasar kecerdasan buatan pada tahun 2030.

Keunggulan Praktis D-Wave Saat Ini

Citadel juga membeli 122.600 saham D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), yang mengambil pendekatan yang sangat berbeda. Alih-alih membangun sistem kuantum berbasis gerbang seperti Rigetti, D-Wave fokus pada annealing kuantum—perangkat keras khusus yang dioptimalkan untuk menyelesaikan masalah optimisasi.

Perbedaan ini sangat penting. Annealer D-Wave saat ini memiliki lebih dari 4.000 qubit fisik, memberikan manfaat nyata saat ini yang sistem berbasis gerbang belum bisa tandingi. Peta jalan Rigetti tidak membayangkan sistem 1.000-qubit hingga 2027. Meskipun arsitektur berbasis gerbang akhirnya akan mendominasi karena potensi aplikasi yang lebih luas, keunggulan praktis D-Wave saat ini nyata.

Sebelas analis mengikuti D-Wave, dengan target harga median $40 per saham—mengindikasikan potensi kenaikan 48% dari valuasi saat ini. Kasus optimis mencapai $48 (77% upside), sementara skenario pesimis berada di $35 (30% upside). Pendapatan kuartal ketiga berlipat ganda menjadi $3,7 juta, menunjukkan daya tarik komersial awal.

Gajah dalam Ruang Valuasi

Rasio Harga terhadap Penjualan Rigetti yang Fantastis

Di sinilah cerita berbalik menjadi peringatan. Rigetti diperdagangkan dengan rasio harga terhadap penjualan sebesar 1.080—sekitar sepuluh kali lipat lebih tinggi dari komponen paling mahal di S&P 500, Palantir Technologies. Valuasi ini secara matematis tidak berkelanjutan. Peristiwa normalisasi kemungkinan akan memicu penurunan harga saham sebesar 80-90%.

Harga D-Wave yang Mahal Tapi Lebih Murah Secara Perbandingan

D-Wave diperdagangkan dengan 325 kali lipat penjualan, tampaknya lebih masuk akal dibanding Rigetti. Tapi penilaian ini mengabaikan kenyataan yang lebih besar. Kedua valuasi ini terputus dari realitas, terutama mengingat pasar komputasi kuantum akan berkembang hanya sebesar 21% per tahun hingga 2030—jauh di bawah trajektori harga saham saat ini.

Masalah dilusi memperburuk keadaan. Jumlah saham D-Wave membengkak 31% tahun ini dan 117% dalam dua tahun karena manajemen mengimbangi kerugian yang terkumpul melalui kompensasi ekuitas. Perusahaan mempertahankan kas yang cukup, tetapi pendekatan pendanaan ini menghancurkan kekayaan pemegang saham dalam jangka panjang.

Realitas Investasi

Perdagangan Ken Griffin memiliki nilai simbolis—sebuah hedge fund terkemuka yang bertaruh pada masa depan komputasi kuantum. Namun, partisipasi institusional tidak membenarkan valuasi saat ini. Setiap analis yang mengikuti saham ini mengharapkan kenaikan lebih lanjut, tetapi konsensus tersebut mengabaikan kepastian matematis bahwa valuasi akhirnya harus menormalkan ke bawah, bahkan secara tajam.

Investor yang tertarik dengan eksposur komputasi kuantum sebaiknya menunggu titik masuk yang jauh lebih masuk akal. Jika harus berpartisipasi, jaga posisi sangat kecil. Teknologi itu sendiri mungkin terbukti revolusioner, tetapi harga saham hari ini hanyalah fantasi.