Alasan Sebenarnya Mengapa Hedge Fund Thiel Berpindah dari Nvidia ke Microsoft: Mengapa Chip Kustom Tidak Bisa Mengalahkan CUDA

Miliarder Peter Thiel, terkenal karena menjadi salah satu pendiri Palantir Technologies, mengawasi Thiel Macro, sebuah hedge fund yang melakukan pergeseran strategis di Q3—sepenuhnya melikuidasi kepemilikan Nvidia(NASDAQ: NVDA) dan mengalihkan modal ke Microsoft(NASDAQ: MSFT). Langkah ini menandakan rebalancing yang dihitung, meskipun waktunya mungkin terlalu cepat untuk raksasa chip yang masih memegang dominasi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Paradoks Nvidia: Dominasi di Bawah Serangan

Unit pemrosesan grafis Nvidia tetap menjadi standar industri untuk percepatan kecerdasan buatan, menguasai lebih dari 80% pasar akselerator AI. Namun tekanan kompetitif semakin meningkat. Advanced Micro Devices telah membuat kemajuan nyata—chip MI350-nya menunjukkan hasil kompetitif di benchmark MLPerf terbaru, dengan GPU generasi berikutnya MI400 diharapkan menutup kesenjangan performa lebih jauh.

Namun ancaman nyata datang dari dalam perusahaan itu sendiri. Raksasa teknologi termasuk Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms, dan OpenAI semuanya telah berinvestasi besar-besaran dalam silikon kustom. Perusahaan-perusahaan ini merancang chip AI proprietary untuk mengurangi ketergantungan mereka pada pemasok eksternal dan mengoptimalkan biaya secara skala besar.

Di sinilah narasi beralih: meskipun daya tarik desain chip internal, akselerator kustom menghadapi kerugian yang sangat besar. Mereka kekurangan infrastruktur yang dibangun Nvidia selama hampir dua dekade—ekosistem CUDA. Platform komprehensif ini mencakup model pra-latih, kerangka kerja aplikasi, dan perpustakaan kode yang dapat langsung digunakan oleh pengembang.

Chip kustom memaksa insinyur membangun infrastruktur dari awal. Ketika memperhitungkan biaya pengembangan ini dan waktu yang diperpanjang untuk mencapai produktivitas, akselerator internal seringkali terbukti lebih mahal daripada membeli GPU Nvidia. Keunggulan struktural ini menjelaskan mengapa analis memproyeksikan Nvidia akan mempertahankan pangsa pendapatan 70% hingga 90% di pasar akselerator AI hingga akhir dekade ini, meskipun pasar berkembang sebesar 29% setiap tahun.

Konsensus Wall Street mencerminkan pandangan ini: pendapatan Nvidia diperkirakan akan tumbuh 37% setiap tahun selama tiga tahun ke depan, menjadikan valuasi saat ini 44x laba relatif menarik untuk saham pertumbuhan sebesar ini.

Strategi Monetisasi AI Microsoft

Sementara itu, Microsoft mengadopsi strategi yang sangat berbeda untuk menangkap nilai AI. Sebagai penyedia perangkat lunak perusahaan terkemuka dan operator cloud publik terbesar kedua, perusahaan ini mengintegrasikan kemampuan generatif AI langsung ke dalam rangkaian produk yang ada.

Adopsi Microsoft 365 Copilot telah melampaui ekspektasi, dengan CEO Satya Nadella baru-baru ini menyebutkan bahwa 90% perusahaan Fortune 500 kini menggunakan asisten AI tersebut. Divisi cloud melaporkan pertumbuhan penjualan sebesar 28%, meskipun kendala kapasitas sementara membatasi ekspansi pangsa pasar. Kendala tersebut bersifat sementara—perusahaan berencana menggandakan jejak pusat data dalam 24 bulan, memposisikan diri untuk merebut pangsa pasar saat pelanggan perusahaan meningkatkan permintaan infrastruktur AI mereka.

Estimasi konsensus menunjukkan pendapatan Microsoft akan tumbuh 14% setiap tahun selama tiga tahun ke depan. Namun, proyeksi ini mungkin terlalu konservatif. Pengeluaran perangkat lunak perusahaan diperkirakan akan tumbuh 12% setiap tahun hingga 2030, sementara investasi infrastruktur cloud meningkat 20% setiap tahun. Jika Microsoft dapat menyelaraskan jalur pertumbuhan dengan tren sektor ini, pengembalian saat ini bisa jauh melebihi ekspektasi Wall Street.

Dengan rasio harga terhadap laba sebesar 34x, Microsoft diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba terhadap pertumbuhan (PEG) sebesar 2.4—di bawah rata-rata tiga tahun sebesar 2.6 dan rata-rata lima tahun sebesar 2.5. Untuk perusahaan yang berada di persimpangan perangkat lunak perusahaan dan adopsi AI cloud, valuasi saat ini menawarkan titik masuk yang wajar bagi investor jangka panjang yang ingin terpapar AI tanpa membayar multiple premium.