AI Pertahanan vs. AI Perusahaan: Mengapa Kedua Pilihan Saham Ini Berbeda Secara Dramatis di 2025

Segmen kecerdasan buatan terus menarik modal investor, tetapi tidak semua pemain bergerak secara sinkron. BigBear.ai (BBAI) dan C3.ai (AI) mewakili dua jalur berbeda dalam ekosistem AI yang lebih luas—satu mengikuti gelombang pengeluaran pertahanan pemerintah, yang lain berjuang dengan restrukturisasi operasional. Memahami trajektori kontras mereka mengungkap di mana peluang dan risiko bertemu.

Strategi Momentum: Angin Sektor Pemerintah BigBear.ai

BigBear.ai muncul sebagai yang paling menonjol tahun ini, dengan saham naik 48,5% karena investor bertaruh pada keselarasan dengan prioritas keamanan nasional AS. Katalisnya tak terbantahkan: legislasi “One Big Beautiful Bill” (OB3), yang mengalokasikan $170 miliar untuk Keamanan Dalam Negeri dan $150 miliar untuk Departemen Pertahanan secara khusus dialokasikan untuk kemampuan berbasis AI.

Snapshot keuangan terbaru perusahaan menunjukkan cerita yang bernuansa. Sementara pendapatan Q2 2025 turun 18% tahun-ke-tahun menjadi $32,5 juta—menggambarkan gangguan sementara dalam pemrosesan kontrak Angkatan Darat—BigBear.ai secara bersamaan memperkuat posisi keuangannya dengan $390,8 juta dalam kas di neraca. Kas ini memberikan fleksibilitas strategis yang berarti untuk M&A dan ekspansi kapasitas.

Yang menarik adalah kecocokan produk-pasar yang muncul dalam aplikasi pertahanan. Platform ConductorOS untuk operasi otonom dan Shipyard AI untuk manufaktur kapal perang merupakan contoh nyata dari penerapan misi kritis. Di luar kontraktor pertahanan, solusi biometric veriScan BigBear.ai telah mencapai skala operasional di lebih dari 25 bandara, menempatkan perusahaan sebagai pemimpin dalam infrastruktur keamanan perbatasan berbasis AI.

CEO Kevin McAleenan memimpin pasar menuju kisaran pendapatan $125–$140 juta untuk 2025, didukung oleh pipeline proyek senilai $380 juta. Estimasi konsensus menunjukkan BBAI akan mencatat kerugian per saham sebesar $1,10 di 2025, membaik menjadi 32 sen di 2026 seiring mengalirnya dana OB3 dan ramp-up kontrak baru. Jalan menuju profitabilitas tetap curam—Q2 menunjukkan kerugian bersih sebesar $228,6 juta termasuk biaya non-tunai dan EBITDA disesuaikan negatif $8,5 juta—tetapi pendorong pertumbuhan struktural tampak semakin nyata.

Diperdagangkan dengan rasio P/S 12 bulan ke depan sebesar 17,89X, valuasi BigBear.ai tinggi, tetapi premi ini tampaknya beralasan mengingat eksposurnya langsung terhadap siklus pengeluaran pemerintah yang akan datang dan jejak internasional yang berkembang (kemitraan terbaru di UEA dan Panama menandakan ambisi global).

Realitas Restrukturisasi: Tantangan Eksekusi C3.ai

C3.ai menyampaikan narasi sebaliknya. Diperdagangkan dengan rasio P/S yang lebih modest sebesar 7,63X, saham perusahaan telah menurun 49% tahun ini meskipun memiliki basis pendapatan yang lebih besar ($70,3 juta di kuartal fiskal Q1 2026) dan hubungan perusahaan yang lebih dalam.

Pendiri Tom Siebel tidak ragu setelah hasil kuartal terakhir yang mengecewakan: hasilnya “sama sekali tidak dapat diterima.” Penyebabnya bukan permintaan pasar tetapi eksekusi internal—restrukturisasi penjualan dan layanan global yang komprehensif menciptakan kebingungan di titik kontak penting klien, sementara ketidakhadiran Siebel yang terkait kesehatan dari organisasi penjualan meninggalkan kekosongan kepemimpinan.

Namun fondasi dasar mengandung benih pemulihan. Pendapatan berlangganan kini mewakili 86% dari total, menandakan stabilitas pendapatan berulang. C3.ai menutup 46 perjanjian baru di kuartal ini, termasuk 28 penerapan produksi awal dengan raksasa perusahaan (Nucor, Koch, HII) dan Angkatan Darat AS. Program Integrator Strategis C3 AI yang baru diluncurkan, yang memungkinkan mitra membangun dan mengkomersialkan aplikasi di platform AI Agentic-nya, dapat membuka aliran pendapatan baru melalui kemitraan saluran.

Portofolio teknologi juga menunjukkan kemajuan nyata. Generative AI Suite dari C3.ai telah memberikan ROI yang terukur: pengurangan 85% waktu pemrosesan kontrak pengadaan dan peningkatan produktivitas 20% di kalangan pengguna perusahaan. Dengan kas sebesar $711,9 juta, perusahaan memiliki cukup sumber daya untuk menyerap biaya restrukturisasi dan berinvestasi kembali dalam pengembangan produk.

Namun tantangan nyata tetap ada. Margin kotor menyempit dari 65% menjadi 52% akibat biaya awal implementasi yang tinggi. Pendapatan turun 19% tahun-ke-tahun, dan manajemen menarik panduan tahunan penuh, hanya memberikan perkiraan Q2 sebesar $72–$80 juta. Sentimen analis menjadi suram; estimasi EPS fiskal 2026 membengkak menjadi kerugian $1,33 dari 76 sen hanya 60 hari sebelumnya, menandakan ketidakpastian operasional yang semakin dalam.

Posisi Pasar: Berbasis Kebijakan vs. Berbasis Teknologi

Perbedaan mendasar antara kedua perusahaan ini mencerminkan posisi strategis mereka. BigBear.ai adalah permainan yang didorong kebijakan—pertumbuhannya bergantung pada kecepatan alokasi OB3 dan selera pemerintah terhadap solusi AI pertahanan terintegrasi. Ini menciptakan peluang sekaligus risiko konsentrasi; jika pengeluaran melambat atau jadwal pengadaan diperpanjang, momentum bisa berbalik.

Sebaliknya, C3.ai adalah turnaround berbasis teknologi. Pasar yang dapat dijangkau mencakup berbagai industri dan geografi. Pemulihan bergantung pada eksekusi: apakah tim kepemimpinan baru menstabilkan operasi penjualan, margin mengikuti skala, dan penerapan perusahaan berubah menjadi pendapatan berlangganan jangka panjang.

Titik Infleksi Jangka Pendek

Kedua perusahaan diperdagangkan dengan Zacks Rank #3 (Hold), tetapi lingkungan taktis lebih menguntungkan BigBear.ai. Konvergensi visibilitas pendanaan OB3, cadangan kas yang kuat, dan aplikasi pertahanan yang terbukti menciptakan beberapa katalis jangka pendek. Rasio P/S 17,89X, meskipun tinggi, mencerminkan kejelasan ini.

C3.ai tetap merupakan peluang berisiko lebih tinggi, tetapi berpotensi memberikan imbal hasil lebih besar bagi investor yang sabar. Hubungan perusahaan dan kedalaman produk AI-nya adalah aset pertahanan jangka panjang. Namun, jalan ke depan secara langsung membutuhkan stabilisasi margin dan percepatan pendapatan—pencapaian yang mungkin memerlukan 2–3 kuartal untuk dibuktikan secara meyakinkan.

Bagi investor yang mencari eksposur ke infrastruktur AI dengan ketidakpastian jangka pendek yang lebih rendah, posisi BigBear.ai yang disesuaikan dengan pemerintah menawarkan daya tarik taktis. Bagi mereka yang percaya pada siklus adopsi AI perusahaan dan memiliki horizon investasi yang lebih panjang, valuasi C3.ai yang tertekan dan narasi restrukturisasi mungkin menawarkan upside asimetris setelah eksekusi membaik. Pilihan akhirnya bergantung pada toleransi risiko dan kerangka waktu investasi.