Stablecoin di Eropa Menghadapi Aturan yang Lebih Ketat saat Christine Lagarde Mendorong Konsistensi Regulasi Global

Bank Sentral Eropa memperketat pengaruhnya di pasar stablecoin. Presiden ECB Christine Lagarde semakin jelas menyatakan bahwa penerbitan stablecoin di luar batas EU tidak akan melindungi perusahaan dari regulasi Eropa. Pesannya di konferensi ESRB di Frankfurt menandakan pergeseran yang tegas: entah membawa stablecoin Anda di bawah pengawasan EU, atau menghadapi konsekuensi karena beroperasi di pasar Eropa.

Pergeseran Kebijakan: Dari Penolakan ke Tindakan

Tiga tahun lalu, tim riset ECB hampir mengabaikan stablecoin yang terkait euro sebagai aset keuangan yang tidak relevan. Laporan tahun 2022 mengklasifikasikan mereka sebagai aset kripto berisiko yang kekurangan profil likuiditas yang dibutuhkan untuk penyelesaian pembayaran yang sebenarnya. Fokus lembaga ini tetap tertuju pada satu tujuan: meluncurkan euro digital sebagai infrastruktur pembayaran modern Eropa.

Perhitungan itu telah berubah secara dramatis. Saat ketidakpastian kebijakan AS terkait CBDC meningkat dan stablecoin mendapatkan daya tarik nyata dalam transaksi lintas batas, ECB menyadari bahwa mereka tidak bisa diam saja. Komentar terbaru Lagarde mengungkapkan sebuah lembaga yang kini berusaha keras mencegah Eropa tertinggal dalam perlombaan pembayaran digital. Regulasi Pasar dalam Aset Kripto (MiCA) mewakili realitas penegakan baru ini, memberlakukan persyaratan cadangan yang substansial dan jaminan penebusan bagi semua penerbit yang beroperasi di pasar Eropa—baik yang berkantor pusat di Brussels maupun di tempat lain.

Di Mana Celah Menyebabkan Kontagion

Kekhawatiran utama Lagarde berpusat pada kerentanan tertentu: risiko likuiditas yang muncul ketika beberapa yurisdiksi terlibat dalam penerbitan stablecoin. Ketika entitas EU dan entitas non-EU secara bersama-sama menerbitkan stablecoin yang sama melalui skema multi-issuance, penegakan regulasi menjadi terfragmentasi. Jika cadangan di satu yurisdiksi habis, investor di wilayah lain menghadapi paparan yang tak terduga.

Ini bukan teori. Operator stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, Tether, secara langsung menantang persyaratan cadangan MiCA, berargumen bahwa memaksa stablecoin untuk mempertahankan deposito bank yang besar dapat mengganggu stabilitas sektor perbankan itu sendiri. Penolakan itu menegaskan ketegangan utama: memastikan keamanan penebusan sambil tidak menciptakan risiko sistemik pada perbankan.

Lagarde menarik paralel dengan kelompok perbankan multinasional, yang menavigasi aturan likuiditas lintas batas yang kompleks melalui kerangka kerja seperti rasio pendanaan stabil bersih dan standar cakupan likuiditas. Stablecoin yang beroperasi lintas batas membutuhkan disiplin serupa. Tanpa itu, risiko keuangan secara alami akan mengalir ke jalur dengan resistensi terlemah—biasanya, pasar dengan pengawasan yang lebih lemah.

Tantangan Pembayaran Lintas Batas

Stablecoin telah menemukan utilitas nyata untuk pembayaran internasional dan perdagangan kripto. Namun, utilitas ini justru yang membuat fragmentasi regulasi menjadi sangat berbahaya. Jika sebuah pembayaran melewati batas EU tetapi penerbit beroperasi di bawah aturan minimal di tempat lain, siapa yang menanggung risiko jika terjadi sesuatu yang rusak? Posisi Lagarde tegas: ECB mengharapkan standar yang sama diterapkan secara seragam, apakah penerbit berada di dalam atau di luar batas Eropa.

Dorongan regulasi ini juga mencerminkan kekhawatiran kompetitif di balik permukaan. Bank sentral di seluruh dunia berlomba-lomba membangun kerangka stablecoin sebelum aset digital ini mengakar di luar jangkauan pemerintah. Sementara ECB mendorong euro digitalnya sendiri—yang masih berjuang mendapatkan daya tarik pasar—stablecoin swasta terus berkembang. Lembaga ini menghadapi paradoks: mengatur stablecoin cukup ketat untuk memastikan stabilitas, tetapi tidak terlalu keras sehingga inovasi Eropa tersendat dibanding yurisdiksi yang lebih permisif.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Posisi baru ECB menandai pergeseran dari skeptisisme selama bertahun-tahun, tetapi juga mengungkap tantangan mendasar. Eropa harus menegakkan aturan stablecoin yang ketat sekaligus meyakinkan pasar untuk mengadopsi euro digital—sebuah aset yang masih kurang memiliki penggunaan yang berarti. Regulator di seluruh dunia menghadapi teka-teki yang sama: membatasi risiko sistemik tanpa mendorong inovasi keuangan ke luar negeri.

Bagi penerbit stablecoin, pesan Lagarde sangat jelas. Beroperasi lintas batas sambil menghindari aturan EU tidak lagi memungkinkan. Kerangka pengawasan keuangan yang dulu tampak kacau dan terfragmentasi kini dengan cepat mengeras menjadi persyaratan yang konsisten dan mengikat. Dalam masa depan pembayaran digital Eropa, tidak ada jalan pintas.