Dana Hedge Crypto Terpukul Keras Saat Pertumbuhan ETF Menguras Alpha Perdagangan

Crypto Hedge Funds Terkena Dampak Besar Seiring Pertumbuhan ETF Menguras Alpha Perdagangan

• Arus masuk ETF mengurangi volatilitas kripto dan mempersempit celah harga yang digunakan oleh hedge fund
• Strategi altcoin kolaps saat likuiditas menghilang selama penjualan cepat yang dipicu politik.
• Perpindahan struktur pasar memaksa dana untuk memikirkan ulang model perdagangan dan eksposur risiko

Crypto hedge funds memasuki 2025 dengan harapan akan terobosan setelah bertahun-tahun berada di pinggiran keuangan global. Sebaliknya, arus masuk ETF institusional membentuk ulang pasar, mengurangi volatilitas, dan mengekspos batas dalam strategi hedge fund yang sudah lama ada. ETF Bitcoin dan Ethereum yang diatur mengalihkan modal ke eksposur pasif. Perpindahan ini memperkecil ketidakefisienan harga yang sebelumnya digunakan dana untuk mendapatkan keuntungan dari perdagangan.

Banyak manajer mengharapkan kejelasan regulasi untuk membuka fase pertumbuhan baru. Sebaliknya, para profesional menghadapi salah satu lingkungan terberat sejak crash pasar 2022.

Arus ETF Menggambar Ulang Struktur Pasar

Arus masuk ETF memusatkan likuiditas di Bitcoin dan Ethereum. Akibatnya, penemuan harga menjadi lebih cepat dan spread menyempit di seluruh tempat perdagangan utama. Bitcoin menghukum strategi yang dirancang untuk mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga yang tajam. Dana kripto arah (directional) berakhir November turun 2,5%, menandai tahun terlemah mereka sejak kerugian melebihi 30% tiga tahun sebelumnya.

Kenaikan awal Bitcoin menghasilkan pergerakan cepat tetapi likuiditas yang sedikit dapat digunakan. Harga melonjak dan berbalik dengan cepat, membatasi kemampuan manajer untuk masuk atau keluar posisi tanpa slippage. Transisi ini menyebabkan penurunan pembagian perdagangan antara bursa. Volume perdagangan sebagian besar disumbangkan oleh produk institusional dan akhirnya mengusir strategi arbitrase tradisional.

Seiring menyempitnya selisih antara harga bid dan ask, perdagangan dasar yang didasarkan pada kesalahan harga berhenti menghasilkan pengembalian yang konsisten. Dana yang bergantung pada volatilitas mengalami peningkatan penarikan dana meskipun posisi aktif mereka.

Keruntuhan Strategi Altcoin

Kerugian melampaui dana arah. Portofolio yang berfokus pada proyek blockchain dan altcoin yang berat riset turun sekitar 23% setelah penarikan mendalam selama tahun tersebut. Model kuantitatif yang terkait dengan altcoin gagal saat likuiditas menghilang. Kondisi ini dibandingkan dengan kolapsnya FTX dan Terra Luna pada 2022.

Menurut pengamat pasar, keruntuhan ini mengejutkan banyak manajer yang mengharapkan pasar yang lebih matang. Buku pesanan yang tipis dan penarikan mendadak oleh pembuat pasar memperparah penurunan harga.

Dana mean-reversion altcoin paling terpukul. Banyak token turun lebih dari 40% dalam beberapa jam, membanjiri strategi koreksi jangka pendek.

Kacper Szafran, pendiri M-Squared, mengatakan perusahaannya menutup strategi yang bergantung pada likuiditas dangkal. M-Squared turun 3,5% pada Oktober, bulan terburuk sejak November 2022.

Kejutan Politik dan Likuidasi Paksa

Stres pasar mencapai puncaknya pada 10 Oktober setelah pengumuman kebijakan yang menjanjikan tarif pada barang-barang China. Bitcoin turun 14% dalam beberapa jam, menghapus hampir $20 miliar posisi leverage.

Thomas Chladek, direktur pelaksana di Forteus, mengatakan penjualan dimulai saat dia bepergian antara Asia dan Eropa. Dia mengatakan posisi kolaps di tengah perjalanan karena likuiditas mengering.

“Pengumuman kebijakan mungkin memicu perilaku risiko-tinggalkan,” kata Chladek. “Tapi jaminan yang salah kelola menyebabkan likuidasi berantai setelah pembuat pasar menarik diri.” Yuval Reisman, pendiri Atitlan Asset Management, menggambarkan 2025 sebagai didorong oleh “volatilitas yang dipicu kebijakan.” Dia mengaitkan pergerakan pasar mendadak dengan headline kebijakan dan risiko politik.

Guncangan ini memperburuk kekurangan struktural yang sudah ada. Dana mengalami kerugian cepat di pasar dangkal saat leverage ditarik kembali. Saat arus ETF menstabilkan aset inti dan mengurangi volatilitas, para manajer mulai mencari aset baru.