Strategi Saham Preferen Metaplanet sebesar $3,8 Miliar: Bisakah Ini Menopang Akumulasi Bitcoin dalam Skala Besar?

Perusahaan kripto Jepang Metaplanet menghadapi titik kritis. Setelah lonjakan mengesankan sebesar 400% di awal tahun ini, saham perusahaan telah kehilangan lebih dari setengah nilainya dalam waktu hanya 90 hari—sebuah pembalikan dramatis yang memaksa kepemimpinan untuk mengubah strategi penggalangan modal secara drastis. Dengan Bitcoin diperdagangkan mendekati $88.24K, perusahaan kini mendorong manuver keuangan agresif untuk menjaga mesin akumulasi Bitcoin tetap berjalan.

Krisis Pembiayaan di Balik Tirai

Mesin pertumbuhan asli Metaplanet—pengaturan modal canggih dengan Evo Fund berdasarkan warrant strike yang bergerak—pada dasarnya telah berhenti berfungsi. Struktur “flywheel” ini sebelumnya memungkinkan perusahaan mengakses modal dengan gesekan minimal: Evo akan membeli saham dengan harga menguntungkan saat saham Metaplanet naik, lalu menjualnya kembali dengan keuntungan, dengan keuntungan tersebut langsung digunakan untuk pembelian Bitcoin. Model ini elegan saat harga ekuitas melambung.

Namun kolapsnya ekuitas mengubah segalanya. Setelah saham merosot, Evo kehilangan semua insentif untuk melaksanakan warrant tersebut. Hasilnya? Perlambatan dramatis dalam aliran modal masuk. Antara 30 Juni dan sekarang, kepemilikan Bitcoin Metaplanet bertambah kurang dari 50%, sebuah perlambatan tajam dari ekspansi 160% yang dicapai dalam dua bulan sebelumnya.

Premium Bitcoin perusahaan—selisih valuasi antara kapitalisasi pasar dan kepemilikan Bitcoin aktual—telah menyempit secara dramatis. Pada bulan Juni, kapitalisasi pasar Metaplanet berada delapan kali lipat dari nilai cadangan BTC-nya. Hari ini, rasio tersebut telah kolaps menjadi hampir 2x. Saat ekuitas dijual jauh di bawah nilai kepemilikan Bitcoin, penerbitan saham tradisional menjadi sangat memberatkan bagi pemegang saham yang ada.

Otorisasi $3,8 Miliar: Reposisi Strategis

Mengisi kekosongan ini, Metaplanet sedang menjalankan solusi struktural. Pada rapat pemegang saham Tokyo yang akan datang, investor akan memberikan suara untuk mengotorisasi 555 juta saham preferen dengan potensi penggalangan modal sebesar ¥555 miliar ($3,8 miliar). Perusahaan sudah mengamankan $884 juta melalui penjualan saham luar negeri, tetapi manajemen melihat sekuritas preferen ini sebagai solusi jangka panjang.

Saham preferen ini membawa dividen maksimum 6%, dibatasi hingga 25% dari cadangan Bitcoin perusahaan. Instrumen ini bukan hal baru—Michael Saylor’s Strategy Inc. telah menggunakan struktur serupa secara luas di AS untuk mendukung akumulasi Bitcoin yang agresif. Tetapi untuk pasar publik Jepang, ini merupakan wilayah yang relatif belum teruji.

Presiden Simon Gerovich, mantan trader Goldman Sachs yang mengarahkan Metaplanet dari manajemen hotel ke akumulasi kripto, secara eksplisit menyebut saham preferen ini sebagai “mekanisme defensif.” Logikanya sederhana: jika ekuitas biasa terus mengalami depresiasi mendekati nilai dasar Bitcoin, dilusi terhadap pemegang saham yang ada menjadi sangat merugikan secara ekonomi. Sekuritas preferen menghindari gesekan ini dengan menciptakan tingkat modal terpisah dengan profil risiko-imbal hasil yang berbeda.

Ambisi Bertemu Risiko Eksekusi

Tujuan strategis tetap berani: 100.000 Bitcoin pada akhir 2026, dua kali lipat menjadi 200.000 pada 2027. Pada valuasi saat ini, target tersebut mewakili ratusan miliar dalam penempatan modal. Sebagai konteks, saat ini ada lebih dari 170 perusahaan publik di seluruh dunia yang memegang Bitcoin, dengan posisi gabungan bernilai di atas $111 miliar. Strategy Inc. mendominasi dengan sekitar 630.000 BTC. Metaplanet saat ini berada di peringkat ketujuh dengan 18.991 token senilai sekitar $2,1 miliar.

Perhitungannya tidak memaafkan. Mempertahankan kecepatan akumulasi seperti ini membutuhkan akses ekuitas yang konsisten atau sumber modal alternatif. Dengan mekanisme flywheel yang tidak berfungsi, Metaplanet bertaruh bahwa otorisasi saham preferen akan menjaga akses modal saat valuasi ekuitas biasa menjadi tidak rasional secara ekonomi untuk penerbitan baru.

Antara 3 September dan 30 September, perusahaan telah menangguhkan semua pelaksanaan warrant dengan Evo, membersihkan ruang administratif untuk suara otorisasi saham preferen. Pengamat industri melihat pembekuan ini sebagai persiapan penting untuk rekonfigurasi struktur modal.

Kapan Gelombang Pembelian Bitcoin Berakhir?

Pertanyaan tak terucapkan yang menghantui strategi ini: modal tak terbatas tidak ada. Saat valuasi menyempit dan pasar ekuitas menilai ulang valuasi proxy Bitcoin, program akumulasi agresif menghadapi batasan yang tak terelakkan. Kemampuan perusahaan untuk mempertahankan pembelian Bitcoin secara eksponensial bergantung pada ketersediaan modal—sumber daya yang secara tak terelakkan dibatasi oleh siklus pasar.

Taruhan Metaplanet bergantung pada sekuritas preferen menjadi sumber modal alternatif tersebut, memungkinkan dilusi ekuitas dikelola melalui kelas sekuritas terpisah. Apakah pemegang saham Jepang akan memvalidasi pendekatan ini—dan apakah pasar modal akan terus mengakomodasi penerbitan semacam ini—akan menentukan apakah ambisi Bitcoin perusahaan ini akan bertahan di titik infleksi ini.