Mengapa Likuiditas Anda Mungkin Hilang: Memahami Impermanent Loss dalam DeFi

Biaya Tersembunyi yang Tidak Pernah Dibicarakan

Ribuan investor kripto menghasilkan pendapatan pasif dengan menyediakan likuiditas ke kolam desentralisasi. Tapi inilah yang banyak orang tidak sadari: bahkan ketika pasar naik, Anda masih bisa kehilangan uang. Selamat datang di dunia kerugian sementara.

Fenomena ini terintegrasi dalam cara kerja pembuat pasar otomatis (AMM)—dan ini adalah alasan mengapa beberapa penyedia likuiditas pergi dengan jumlah yang lebih sedikit daripada yang mereka mulai, meskipun biaya perdagangan yang tinggi. Jika Anda berpikir untuk menyetorkan kripto Anda ke dalam kolam likuiditas untuk mendapatkan imbal hasil, Anda perlu memahami konsep ini terlebih dahulu.

Apa yang Sebenarnya Terjadi Ketika Anda Menyediakan Likuiditas?

Mari kita langsung: ketika Anda menyetor aset ke dalam kolam AMM, Anda menerima risiko tersembunyi yang sering diabaikan oleh sebagian besar pemula.

Ini adalah mekanisme inti: AMM mempertahankan formula produk konstan (x * y = k) untuk menentukan harga. Tidak seperti buku pesanan tradisional, harga ditentukan oleh rasio token dalam kolam. Pada saat rasio itu berubah—karena harga pasar satu aset berubah relatif terhadap yang lainnya—trader arbitrase masuk, membeli aset yang undervalued dan menjual yang overvalued.

Rebalancing inilah yang menyebabkan kerugian impermanen. Bagian Anda dari pool akan tereduksi saat harga menyimpang dari saat Anda masuk.

Matematika: Mengapa Ini Penting

Mari kita melalui skenario konkret. Bayangkan Anda menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam sebuah kolam ketika ETH bernilai $100 per token. Investasi Anda: $200. Anda memiliki 10% dari kolam yang berisi 10 ETH dan 1.000 USDC.

Kemudian ETH naik menjadi $400.

Para trader arbitrase membanjiri kolam dengan USDC, mengekstrak ETH sampai rasio mencerminkan harga pasar baru. Kolam sekarang memegang sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC. Ketika Anda menarik 10% saham Anda, Anda mendapatkan 0,5 ETH dan 200 USDC—total $400.

Kedengarannya hebat, bukan? Anda menggandakan uang Anda. Tapi inilah masalahnya: jika Anda hanya mempertahankan 1 ETH dan 100 USDC asli Anda, sekarang Anda akan memiliki aset senilai $500 . Dengan tetap berada di pool, Anda kehilangan $100 dalam keuntungan. Itu adalah kerugian impermanen Anda.

Bagian yang Mengejutkan: Ini Bekerja Dua Arah

Anda mungkin menganggap bahwa kerugian impermanent hanya menyakitkan selama bull run. Salah. Pergerakan harga ke arah mana pun memicu kerugian dibandingkan dengan HODLing. Yang penting adalah besarnya perubahan rasio harga, bukan arahnya.

Berikut cara kerugian berskala dengan berbagai gerakan:

• Pergeseran harga 1.25x = sekitar 0.6% kerugian
• Pergerakan 1.5x = sekitar 2% kerugian
• Gerakan 2x = kerugian sekitar 5.7%
• Pergerakan 3x = hampir 13,4% kerugian
• Sebuah gerakan 5x = sekitar 25,5% kerugian

Hubungannya non-linier: pergerakan harga yang lebih besar memperburuk masalah secara eksponensial.

Bisakah Biaya Menyelamatkan Anda?

Di sinilah menjadi menarik. Penyedia likuiditas tidak hanya duduk dan mengalami kerugian—mereka mendapatkan biaya perdagangan pada setiap pertukaran yang terjadi di kolam mereka. Jika volumenya kuat, pengumpulan biaya ini dapat sepenuhnya menetralkan kerugian impermanen, atau bahkan mengubah posisi menjadi menguntungkan.

Sebagian besar AMM, termasuk platform seperti Uniswap, mengarahkan 100% dari biaya perdagangan langsung kepada penyedia likuiditas. Pertanyaannya bukan apakah Anda akan mengalami kerugian sementara—tetapi apakah pendapatan biaya akan melebihi kerugian tersebut. Kadang-kadang iya. Kadang-kadang tidak.

Profitabilitas Anda tergantung pada:

• Protokol mana yang Anda pilih
• Pasangan perdagangan spesifik
• Betapa volatilnya aset-aset tersebut
• Kondisi pasar dan volume perdagangan

Kolam Mana yang Lebih Aman?

Tidak semua kumpulan likuiditas membawa risiko yang sama. Pasangan stablecoin—seperti USDC/USDT—mengalami kerugian impermanent yang minimal karena rasio harga jarang berfluktuasi. Kumpulan ini ideal untuk pemula yang khawatir tentang konsep tersebut.

Apa komprominya? Volatilitas yang lebih rendah berarti biaya yang lebih rendah. Anda mendapatkan pendapatan yang lebih stabil, tetapi pengembalian absolut lebih kecil.

Sebaliknya, pasangan yang volatil seperti ETH/USDC menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya tetapi mengekspos Anda pada kerugian tidak permanen yang besar jika rasio harga berayun secara liar.

Pemeriksaan Realitas: “Tidak Permanen” Tidak Berarti Bebas Risiko

Berikut adalah perbedaan penting yang sering membingungkan LP baru: kerugian hanya “sementara” selama likuiditas Anda berada di dalam kolam. Begitu Anda menarik, setiap kerugian yang belum direalisasikan menjadi permanen—dan mereka ter鎖 pada harga penarikan.

Anda mungkin beruntung. Rasio harga bisa kembali, dan kehilangan impermanen menghilang. Tetapi mengandalkan keberuntungan bukanlah sebuah strategi.

Cara Melindungi Diri Anda

Sebelum menginvestasikan modal ke dalam sebuah kolam:

1. Mulailah dengan kecil. Cobalah dengan jumlah yang modis. Biarkan hasil nyata mempengaruhi keputusan Anda sebelum menginvestasikan jumlah yang lebih besar.

2. Taksir volatilitas. Pasangan dengan volatilitas tinggi membawa risiko kerugian impermanent yang jauh lebih tinggi. Ketahui apa yang Anda hadapi.

3. Pilih AMM yang sudah mapan. Karena protokol DeFi mudah untuk dicopy, platform baru mungkin memiliki bug atau celah keamanan. Tetaplah menggunakan platform yang telah diaudit, teruji dalam pertempuran, dengan rekam jejak yang kuat.

4. Waspadai janji hasil. Pool yang mengiklankan pengembalian yang mencurigakan tinggi biasanya memiliki risiko yang secara proporsional lebih tinggi. Jika sesuatu terlihat terlalu baik, kemungkinan besar itu memang demikian.

5. Pertimbangkan desain AMM baru. Protokol modern kini menawarkan fitur likuiditas terkontraksi dan kolam yang dioptimalkan untuk stablecoin yang dirancang khusus untuk mengurangi paparan kerugian tidak permanen. Beberapa mendukung setoran satu sisi. Jelajahi alternatif ini jika Anda menginginkan profil risiko yang lebih rendah.

Garis Bawah

Kerugian sementara adalah dasar untuk memahami bagaimana penyediaan likuiditas bekerja di DeFi. Anda tidak dapat membuat keputusan yang terinformasi tanpa memahaminya. Kenyataannya: jika rasio harga antara aset yang Anda setorkan beralih secara signifikan, Anda menghadapi kerugian relatif terhadap sekadar memegang token-token tersebut.

Tapi ini tidak berarti Anda harus menghindari kolam likuiditas. Ini berarti Anda harus mendekatinya dengan mata terbuka—memahami bahwa pendapatan dari biaya perdagangan adalah lindungan utama Anda terhadap risiko ini, dan bahwa kesuksesan tergantung pada memilih kolam yang tepat, mengelola ukuran posisi, dan mencocokkan toleransi risiko Anda dengan aset yang terlibat.

DeFi mendemokratisasi pembuatan pasar. Sekarang terserah Anda untuk mendemokratisasi pemahaman Anda sendiri tentang biayanya.