Memahami Impermanent Loss dalam Penyediaan Likuiditas

Konsep Inti

Ketika Anda menyetor token ke dalam kolam likuiditas, Anda mengambil risiko tertentu yang sering diabaikan oleh banyak peserta DeFi baru. Risiko ini, yang dikenal sebagai kerugian impermanen, terjadi karena cara model pembuat pasar otomatis (AMM) bekerja dan dapat berdampak signifikan pada pengembalian Anda.

Masalah mendasar sangatlah sederhana: jika rasio harga antara aset yang Anda setorkan berubah setelah Anda masuk ke dalam kolam, Anda mungkin akan memiliki nilai yang lebih sedikit dibandingkan jika Anda hanya menyimpan token-token tersebut secara terpisah. Ini tidak selalu permanen—harga dapat kembali—tetapi setelah Anda menarik, setiap kerugian yang belum direalisasikan menjadi permanen dan biaya peluang Anda menjadi sangat nyata.

Mengapa Penyedia Likuiditas Menghadapi Tantangan Ini

Ekosistem keuangan terdesentralisasi telah tumbuh secara eksponensial, menarik banyak individu untuk menjadi penyedia likuiditas. Daya tariknya jelas: alih-alih bergantung pada pembuat pasar tradisional, protokol AMM memungkinkan siapa saja untuk menyetor modal dan mendapatkan biaya perdagangan. Namun, demokratisasi pembuatan pasar ini datang dengan satu hal penting.

Dalam sistem AMM, harga tidak ditentukan oleh buku pesanan tetapi oleh rasio token dalam kolam. Ketika pergerakan harga terjadi, trader arbitrase memanfaatkan ini dengan membeli aset yang diperdagangkan di bawah harga dan menjual yang diperdagangkan di atas harga sampai rasio kolam sesuai dengan harga pasar. Aktivitas arbitrase ini melindungi AMM dari manipulasi harga eksternal, tetapi memaksa penyedia likuiditas untuk menanggung biaya dari ketidakseimbangan ini.

Contoh Praktis: Melacak Dampak

Mari kita periksa bagaimana kerugian impermanent muncul dalam skenario nyata. Misalkan Alice menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam kolam likuiditas. Pada saat ini, ETH diperdagangkan pada 100 USDC per token, sehingga total kontribusinya bernilai $200. Kolam tersebut berisi 10 ETH dan 1.000 USDC digabungkan (termasuk setoran dari penyedia lain), memberikan Alice kepemilikan 10%.

Sekarang bayangkan harga ETH naik menjadi 400 USDC. Pedagang arbitrase segera mulai menyeimbangkan kembali pool dengan menambahkan USDC dan menarik ETH, menyesuaikan rasio untuk mencerminkan harga pasar baru ini. Karena rumus produk konstan AMM (x × y = k), pool akhirnya memegang sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Ketika Alice menarik 10% bagiannya, dia menerima 0,5 ETH dan 200 USDC—senilai $400 secara total. Sekilas, ini tampak seperti pengembalian 100% dari $200 investasi awalnya. Namun, jika Alice hanya menyimpan 1 ETH asli dan 100 USDC di luar kolam, aset tersebut sekarang akan bernilai $500 (1 ETH pada $400 ditambah 100 USDC seharga $1).

Perbedaan—$100 dalam hal ini—merepresentasikan kerugian impermanent-nya. Dia akan lebih baik HODLing daripada menyediakan likuiditas, meskipun nilai dari saham kolamnya telah dua kali lipat. Kerugian ini bisa saja diimbangi atau melebihi oleh biaya perdagangan, tetapi tanpa itu, ini adalah biaya yang jelas dari penyediaan likuiditas.

Mengukur Risiko

Untuk lebih memahami seberapa besar kerugian impermanent yang mungkin Anda hadapi, banyak pengguna mengonsultasikan kalkulator kerugian impermanent untuk memodelkan berbagai skenario pergerakan harga. Berikut adalah bagaimana kerugian meningkat seiring perubahan harga:

• Pergerakan harga 1.25x: ~0.6% kerugian dibandingkan dengan HODLing
• 1.50x pergerakan harga: ~2.0% kerugian
• Pergerakan harga 1,75x: ~3,8% kerugian
• Pergerakan harga 2x: ~5,7% kerugian
• Pergerakan harga 3x: ~13,4% kerugian
• Pergerakan harga 4x: ~20,0% kerugian
• Pergerakan harga 5x: ~25,5% kerugian

Kalkulator kerugian impermanen membantu menggambarkan poin penting: kerugian terjadi terlepas dari apakah harga naik atau turun. Yang penting secara eksklusif adalah besarnya pergeseran rasio harga dari titik masuk Anda. Kenaikan 5x membawa risiko kerugian impermanen yang sama seperti penurunan 0,2x (5÷1=5÷0,2).

Ketika Pengembalian Dapat Mengatasi Kerugian

Mengapa penyedia likuiditas terus berpartisipasi meskipun ada risiko ini? Biaya perdagangan. Sebagian besar protokol AMM mengenakan persentase pada setiap transaksi, mendistribusikan biaya ini kepada penyedia likuiditas sebanding dengan bagian mereka.

Di platform seperti Uniswap, biaya ini terakumulasi secara terus-menerus. Jika volume perdagangan cukup tinggi, biaya yang terakumulasi dapat lebih dari mengkompensasi kerugian impermanent, menjadikan posisi keseluruhan menguntungkan. Sebuah kolam dengan kerugian impermanent 5% tetapi 8% dalam biaya yang diperoleh menghasilkan keuntungan bersih 3%.

Namun, profitabilitas tergantung pada beberapa variabel: struktur biaya protokol, volume perdagangan pasangan aset spesifik, volatilitas pasar, dan kondisi pasar secara lebih luas. Pasangan dengan volatilitas rendah—seperti kumpulan stablecoin—mengalami kerugian impermanen yang minimal tetapi juga menghasilkan biaya yang lebih rendah, sementara pasangan yang sangat volatil menawarkan potensi biaya yang lebih tinggi tetapi risiko kerugian yang lebih besar.

Strategi Mitigasi Risiko

Memahami risiko dari awal memungkinkan Anda membuat keputusan yang tepat. Beberapa pendekatan dapat membantu mengurangi paparan:

Mulailah dengan jumlah kecil. Alih-alih menginvestasikan modal besar secara langsung, mulailah dengan setoran yang modis untuk memahami profil risiko-imbalan dari kolam tertentu. Ini memungkinkan Anda mengamati penghasilan biaya yang sebenarnya terhadap volatilitas pasar dalam kondisi nyata.

Prioritaskan stabilitas aset. Pemilihan pool sangat penting. Pasangan stablecoin (USDC/USDT) mengalami kerugian impermanent yang sangat rendah karena pergerakan harga yang minimal tetapi juga menghasilkan biaya yang lebih rendah. Pasangan campuran dengan satu aset volatil dan satu aset stabil menawarkan titik tengah. Pasangan volatil (ETH/BTC) memaksimalkan peluang biaya tetapi meningkatkan eksposur kerugian secara dramatis.

Pilih platform yang sudah mapan. Desain AMM yang baru atau belum diaudit mungkin mengandung bug atau kerentanan. Protokol yang lebih baru, meskipun kadang-kadang menawarkan insentif biaya yang menarik, membawa risiko kontrak pintar tambahan. Protokol yang sudah mapan dengan riwayat audit dan likuiditas yang signifikan memberikan lebih banyak keamanan.

Kenali tanda peringatan. Kolam yang mengiklankan pengembalian tahunan yang tidak biasa tinggi sering kali menandakan risiko yang lebih tinggi dari biasanya. Ini bisa menunjukkan volatilitas ekstrem, likuiditas yang buruk, atau mekanisme yang belum terbukti.

Solusi dan Alternatif Modern

Inovasi AMM terbaru bertujuan untuk mengurangi paparan kerugian sementara. Strategi likuiditas terpusat memungkinkan penyedia untuk memfokuskan modal pada rentang harga tertentu daripada di seluruh spektrum harga, mengurangi paparan terhadap pergerakan harga ekstrem. Desain AMM yang dioptimalkan untuk stablecoin menggunakan model matematis berbeda yang berkinerja lebih baik untuk pasangan aset dengan volatilitas rendah.

Selain itu, opsi likuiditas satu sisi yang muncul memungkinkan penyedia untuk menyetor hanya satu jenis aset daripada memerlukan nilai dolar yang setara dari keduanya. Alternatif ini memperluas alat yang tersedia untuk penyedia likuiditas yang ingin menyeimbangkan potensi pengembalian terhadap risiko.

Inti Poin

Kehilangan impermanent mewakili trade-off inti dalam penyediaan likuiditas: biaya menjaga keseimbangan pool saat harga bergerak. Keberhasilan Anda sebagai penyedia likuiditas tergantung pada apakah biaya perdagangan melebihi kerugian ini. Dengan memahami mekanisme, menggunakan alat seperti kalkulator kehilangan impermanent untuk memodelkan skenario, memilih pool dengan hati-hati, dan memantau posisi Anda, Anda dapat membuat keputusan yang tepat tentang kapan dan di mana menempatkan modal untuk penyediaan likuiditas dalam protokol DeFi.