Sejarah Penyesuaian AI dalam Kejatuhan Pasar Saham Taiwan: Apakah Ini Gelembung atau Penilaian Ulang?

Black Swan Serang: Perubahan Dramatis dalam Satu Hari Saat Titik 28.000 Ditekan

Pasar saham Taiwan hari ini menampilkan sebuah adegan yang sangat cepat berubah. Indeks utama dibuka dengan penurunan tajam ke 27.684 poin, mencatat salah satu penurunan terbesar tahun ini, dan titik terendah 27.684 poin ini memicu saraf investor—titik bulat 28.000 poin di akhir tahun ini pun akhirnya terlewati. Ini bukan sekadar koreksi teknikal, melainkan reaksi berantai yang dipicu oleh saham teknologi AS.

Gempa bumi di Wall Street minggu lalu memiliki arah yang jelas: setelah laporan keuangan Broadcom, sahamnya anjlok 11.43%, dan Nvidia juga turun lebih dari 3%. Sinyal-sinyal ini menyebar ke Taiwan, di mana saham unggulan TSMC dalam ADR turun kembali 4.2%, dan saham fisiknya melonjak turun 30 poin ke 1.450, sekaligus menembus garis moving average bulanan. Raja saham 信驊 sempat menahan tekanan jual besar di 6.590 yuan, dan akhirnya kekuatan beli dan jual seimbang, menjadi indikator utama untuk mengamati suasana pasar.

Logika di Balik Keruntuhan Pasar Saham Taiwan

Yang menarik, penurunan pasar tidak sebesar yang diperkirakan. Ini mencerminkan bahwa investor masih mengakui—permintaan inti AI belum memudar. Data dari laporan keuangan terbaru Broadcom sangat penting: dalam 18 bulan ke depan, pesanan terkait AI telah melampaui 73 miliar dolar AS, dan permintaan tetap kuat. Angka ini seharusnya mendukung harga saham, tetapi justru memicu aksi jual.

Masalahnya terletak pada perubahan mendalam dalam logika penetapan harga pasar. Dua tahun lalu, saham konsep AI naik dengan logika yang sederhana dan kasar: cukup menempelkan label AI, dan akan mendapatkan valuasi premium besar melalui “pertumbuhan pesanan”. Kini, analis Wall Street mulai mengajukan pertanyaan yang lebih tajam—apakah pesanan ini bisa diubah menjadi keuntungan nyata?

Dari pesanan 523 miliar dolar AS yang dimiliki Oracle, 300 miliar langsung berasal dari OpenAI. Tapi pasar mulai menyadari sinyal bahaya: apakah OpenAI benar-benar mampu “menelan” pesanan ini? CEO baru Oracle dengan cepat mengklarifikasi, menyatakan bahwa meskipun OpenAI gagal bayar, perusahaan bisa “mengalihkan” infrastruktur dalam “beberapa jam”. Pernyataan ini malah mengungkapkan risiko—mengapa perlu menekankan rencana gagal bayar?

Diversifikasi Dana: Di Mana Tempat Perlindungan

Arah aliran dana hari ini menceritakan kisah lain. Saham energi dan listrik naik 3.09%, saham komunikasi dan pengiriman naik masing-masing 1.33% dan 1.25%, sementara saham semikonduktor turun 1.8%, dan saham elektronik lainnya turun 2.15%. Dana tidak keluar dari pasar, melainkan melakukan pergeseran strategis.

Mereka mengalihkan dana dari sektor pendukung AI yang padat, ke aset yang arus kasnya jelas, valuasinya tidak terlalu tinggi, dan tidak sensitif terhadap lingkungan suku bunga. Pergeseran ini menunjukkan bahwa: investor tidak menolak industri AI, tetapi mencari kepastian dalam rantai nilai AI yang terfragmentasi.

Sebaliknya, Google menunjukkan keunggulan berbeda. Pengeluaran modalnya diperkirakan mencapai 56% dari arus kas operasional pada 2026, tertinggi di antara raksasa teknologi. Lebih penting lagi, TCO (total cost of ownership) TPUv7 Google sekitar 44% lebih rendah daripada server GB200 dari Intel. Keunggulan biaya yang dihasilkan dari integrasi vertikal ini adalah keunggulan kompetitif yang sulit ditiru oleh pesaing lain.

Tiga Ujian Akhir Tahun dan Risiko yang Menumpuk

Kesulitan jangka pendek pasar saham Taiwan tidak berhenti di situ. Dalam minggu ini, “Minggu Bank Sentral Super” di mana Bank of Japan kemungkinan menaikkan suku bunga satu poin, dapat menyebabkan keluar dari perdagangan spread suku bunga, langsung mempengaruhi minat asing terhadap alokasi di pasar Taiwan. Pergerakan indeks saham AS selalu mempengaruhi aksi asing, dan penurunan tajam Jumat lalu secara alami memicu koreksi hari ini.

Lebih rumit lagi adalah reformasi sistem industri asuransi jiwa. IFRS 17 dan TW-ICS akan sepenuhnya sinkron tahun depan, yang berarti bahwa jika saham perusahaan terklasifikasi sebagai FVOCI, meskipun dijual dengan keuntungan besar, tidak akan masuk ke laporan laba rugi, melainkan ke cadangan modal. Ini memutus praktik lama asuransi jiwa yang menjual saham untuk memperbaiki EPS dan laba yang dapat didistribusikan, sehingga mereka bergegas mengubah keuntungan unrealized yang terkumpul selama bertahun-tahun menjadi keuntungan realisasi tahun ini sebelum sistem baru berlaku. Ini bukan karena fundamental memburuk, tetapi karena sistem memaksa penyesuaian pasif.

Ketahanan Saham: Diversifikasi Menjadi Kebiasaan

Di tengah penurunan besar pasar, perusahaan seperti 精測 melonjak lebih dari 8% ke 2.370 yuan, mencatat rekor tertinggi baru. Pendapatan gabungan hingga November mencapai 4,415 miliar yuan, meningkat hampir 40% dari tahun sebelumnya, dan pasar yakin akan pertumbuhan dua digit sepanjang tahun. Ketahanan perusahaan ini berasal dari struktur pelanggan yang beragam—menguntungkan dari permintaan untuk smartphone generasi berikutnya dan tablet high-end.

Raja saham 信驊 juga menunjukkan daya tahan. Berkat pergeseran rantai pasok yang menguntungkan, pengiriman melebihi ekspektasi, dan revisi ke atas prospek operasi kuartal ini, serta optimisme bahwa 2025 akan menjadi puncak tahunan, dengan visibilitas pesanan hingga kuartal kedua tahun depan. Hari ini, meskipun sempat turun ke 6.590 yuan, segera muncul kekuatan penopang, dan kekuatan beli dan jual seimbang.

Performa saham-saham ini menunjukkan arah diversifikasi pasar saham Taiwan di masa depan.

Apakah Bubble Akan Pecah atau Pasar Akan Matang?

Dari perspektif jangka menengah dan panjang, koreksi sektor AI kali ini bukanlah pecahnya gelembung, melainkan jalan menuju kematangan pasar. Era di mana konsep AI saja sudah cukup untuk meraih keuntungan besar telah berakhir.

Di masa depan, koreksi pasar saham Taiwan yang seperti kejatuhan besar akan menjadi hal yang biasa—namun ini adalah mekanisme penyaringan yang sehat. Perusahaan yang hanya mengandalkan “konsep AI”, memiliki struktur pelanggan yang tunggal, dan tidak memiliki dasar keuntungan yang kuat, akan menghadapi tekanan valuasi yang terus menerus; sedangkan perusahaan yang benar-benar memiliki teknologi inti, kemampuan keuntungan yang stabil, struktur pelanggan yang beragam, dan jalur pertumbuhan yang jelas, akan menonjol dalam proses seleksi pasar yang rasional ini.

Pasar sedang beralih dari “membeli cerita” ke “melihat keuntungan”, dari “melihat skala pesanan” ke “melihat kepastian pesanan”. Perubahan ini meskipun menimbulkan gejolak jangka pendek, secara jangka panjang menunjukkan arah yang jelas bagi investor—mencari perusahaan yang benar-benar mampu mendukung valuasi mereka, bukan sekadar saham konsep.