## Pemula Investasi Saham AS Wajib Baca: Apa Sebenarnya ADR? Bagaimana Memulai Perdagangan?

### Apa itu ADR? Pemahaman Cepat tentang Saham Asing di Pasar Saham AS

Ingin berinvestasi di pasar saham AS seperti TSMC, Hon Hai yang merupakan perusahaan Taiwan, tetapi menemukan bahwa mereka terdaftar di pasar saham Taiwan dan juga di pasar saham AS? Inilah peran ADR (American Depositary Receipt).

Sederhananya, ADR adalah sertifikat yang diterbitkan oleh bank kustodian AS, yang mewakili saham perusahaan asing yang diterbitkan di pasar saham AS. Ketika perusahaan asing ingin masuk ke pasar saham AS, biasanya mereka tidak langsung go public (karena prosesnya rumit dan biaya tinggi), melainkan menyerahkan saham mereka ke bank kustodian AS, yang kemudian menerbitkan sertifikat ADR yang sesuai. Dengan demikian, investor pasar saham AS dapat dengan mudah memperdagangkan saham perusahaan asing tersebut seperti membeli saham AS biasa.

Sebagai contoh, TSMC di pasar saham AS memiliki kode TSM, yang terdaftar di NYSE dalam bentuk ADR. Bagi investor, membeli dan menjual ADR dan saham AS lainnya pada dasarnya tidak berbeda.

### Mengapa perusahaan memilih menerbitkan ADR? Mengapa investor harus memperhatikan?

Bagi perusahaan asing, menerbitkan ADR menyediakan jalur yang mudah untuk masuk ke pasar modal terbesar di dunia. Perusahaan tidak perlu menjalani proses listing lengkap di pasar saham AS (yang memakan waktu dan biaya tinggi), tetapi tetap bisa mendapatkan pendanaan di pasar AS dan meningkatkan pengenalan merek internasional. Banyak perusahaan yang sudah terdaftar di negara asal mereka (misalnya TSMC yang sudah menjadi pemimpin di pasar saham Taiwan) memilih menerbitkan ADR agar dapat menjangkau investor global.

Bagi investor, munculnya ADR secara signifikan menurunkan hambatan untuk berinvestasi internasional. Jika perusahaan asing tidak menerbitkan ADR, investor harus: membuka rekening sekuritas di negara tersebut → menukar mata uang → menyetor dana → melakukan transaksi. Setiap langkah melibatkan biaya dan risiko. Tetapi jika perusahaan menerbitkan ADR, investor cukup melakukan transaksi langsung di rekening saham AS, sama mudahnya seperti membeli saham AS biasa.

### Apa saja jenis ADR di pasar saham AS? Semakin tinggi tingkatannya, semakin rendah risikonya

Tidak semua ADR sama. Berdasarkan tingkat kerjasama antara perusahaan dan bank kustodian, ADR dibagi menjadi **ADR yang didukung (sponsored)** dan **ADR tidak didukung (unsponsored)**:

**ADR yang didukung (sponsored)** diajukan dan diikuti secara aktif oleh perusahaan asing, bank dan perusahaan menandatangani perjanjian, perusahaan mempertahankan kontrol atas ADR dan membayar biaya kepada bank. ADR jenis ini harus mematuhi regulasi ketat SEC (Otoritas Sekuritas dan Bursa AS), termasuk pelaporan keuangan secara berkala. Contohnya, TSMC termasuk dalam kategori ini.

**ADR tidak didukung (unsponsored)** tidak memerlukan partisipasi aktif dari perusahaan, bahkan perusahaan mungkin tidak tahu keberadaan ADR tersebut. Sertifikat ini hanya bisa diperdagangkan di pasar OTC (Over-the-Counter), dengan risiko yang lebih tinggi. Contohnya adalah ADR Tencent (TCEHY), BYD (BYDDY).

Selain klasifikasi berdasarkan dukungan, ADR di pasar saham AS juga dibedakan menjadi tiga level berdasarkan tingkat regulasi:

**Level 1 ADR**: Persyaratan regulasi paling rendah, hanya bisa diperdagangkan di pasar OTC, paling sedikit informasi yang harus diungkapkan, cocok untuk perusahaan yang baru masuk pasar saham AS.

**Level 2 ADR**: Perusahaan harus mengajukan laporan keuangan yang lebih lengkap ke SEC, dapat diperdagangkan di NASDAQ atau NYSE, meningkatkan likuiditas.

**Level 3 ADR**: Regulasi paling ketat, selain diperdagangkan, perusahaan juga dapat melakukan kegiatan pendanaan. Perusahaan seperti TSMC dan Hon Hai banyak termasuk dalam level 2 atau 3.

Dari segi likuiditas dan keamanan, ADR level 2 dan 3 risikonya jauh lebih rendah dibanding level 1.

### Perbedaan kurs antara saham lokal dan ADR: 1:5 tidak sama dengan konversi setara

Saat berinvestasi di ADR, sering kali mengabaikan satu detail: **ADR dan saham lokal asing tidak berpasangan 1:1**. Perusahaan akan menentukan rasio konversi berdasarkan harga saham, nilai tukar, dan faktor lainnya.

Sebagai contoh, rasio ADR TSM adalah 1:5, artinya 5 saham TSM di pasar saham Taiwan (kode 2330) setara dengan 1 ADR TSM di pasar saham AS (TSM). Hon Hai juga 1:5, dan Chunghwa Telecom 1:10. Rasio ini mempengaruhi biaya pembelian dan likuiditas.

Logika perusahaan dalam menentukan rasio ini adalah: jika harga saham terlalu tinggi, akan mengurangi minat investor ritel; jika terlalu rendah, tidak menguntungkan investor institusional. Dengan menyesuaikan rasio, perusahaan memastikan ADR tetap berada pada harga yang wajar di pasar AS.

### Perbedaan antara saham Taiwan dan ADR Taiwan: Tampak sama tetapi secara esensial berbeda

Banyak investor bingung tentang perbedaan antara saham Taiwan dan ADR dari perusahaan yang sama. Berikut adalah perbedaan utama:

**Tempat dan regulasi perdagangan**: Saham Taiwan diperdagangkan di Bursa Efek Taiwan dan diawasi oleh otoritas Taiwan; ADR diperdagangkan di NYSE atau NASDAQ dan diawasi oleh SEC AS.

**Kelompok investor**: Saham Taiwan utama ditujukan untuk investor lokal Taiwan, sedangkan ADR menarik investor global.

**Kode saham**: Kode berbeda sama sekali. TSMC di Taiwan adalah 2330, di AS adalah TSM.

**Fenomena diskonto dan premi**: Meskipun tren pergerakannya serupa, karena komposisi investor, jam perdagangan, fluktuasi kurs, dan faktor lainnya, harga saham Taiwan dan ADR dari perusahaan yang sama bisa berbeda dalam bentuk diskonto atau premi. Singkatnya, harga ADR setelah konversi bisa lebih tinggi (premium) atau lebih rendah dari harga saham Taiwan. Contohnya, ADR TSMC bisa mengalami premium, menandakan bahwa investor di pasar AS lebih optimis terhadap perusahaan tersebut dan bersedia membayar harga lebih tinggi.

### A-shares dan A-shares ADR: Dari perusahaan China yang terdaftar di China hingga diperdagangkan di pasar AS

Perusahaan yang terdaftar di China (A-shares) juga sering menerbitkan ADR. Contohnya, BYD terdaftar di China (kode 00285) dan juga menerbitkan ADR yang diperdagangkan di AS (BYDDY).

Perbedaan utamanya adalah: A-shares diawasi oleh CSRC (Otoritas Sekuritas China), mayoritas investor adalah investor China; sedangkan A-shares ADR diperdagangkan di pasar AS dan diawasi oleh SEC AS, ditujukan untuk investor asing. Karena kerangka regulasi dan struktur investor berbeda, performa A-shares dan ADR dari perusahaan yang sama sering berbeda.

### Tiga risiko utama yang harus dievaluasi sebelum berinvestasi di ADR AS

**1. Risiko Likuiditas**

Perusahaan asing yang terkenal di negara asalnya, saat masuk ke pasar AS, biasanya mengalami penurunan popularitas, dan volume perdagangan ADR-nya relatif kecil. Contohnya, ADR Chunghwa Telecom (CHT) memiliki volume harian sekitar 145.000 saham, jauh di bawah volume saham di Taiwan yang mencapai 12,24 juta saham. Ini berarti saat volume besar, risiko likuiditas rendah dan volatilitas harga lebih tinggi.

**2. Risiko Kurs**

ADR diperdagangkan dalam dolar AS, sehingga ada risiko fluktuasi nilai tukar USD terhadap mata uang lokal. Misalnya, investor menginvestasikan 30.000 TWD untuk membeli ADR (dengan kurs 1:30), setara dengan 1.000 USD. Jika ADR naik 20%, saldo menjadi 1.200 USD. Tetapi jika kurs berubah menjadi 1:25, maka saat dikonversi kembali ke TWD hanya akan mendapatkan 30.000 TWD—keuntungan investasi hilang sepenuhnya. Jika perusahaan asing juga berbisnis lintas negara, pendapatannya juga dipengaruhi oleh fluktuasi kurs, yang kemudian mempengaruhi harga ADR.

**3. Risiko pengungkapan informasi dan fundamental**

Perusahaan level 1 ADR di AS tidak wajib mengungkapkan laporan keuangan lengkap, sehingga investor harus aktif mencari informasi dari pengungkapan di negara asal. Ini memperbesar tantangan due diligence. Selain itu, investasi ADR tetap harus mempertimbangkan kondisi operasional perusahaan, prospek industri, dan dukungan kebijakan.

### Keunggulan berinvestasi di ADR tidak bisa diabaikan

**Keuntungan pajak dan biaya**: Investor Taiwan yang mendapatkan keuntungan dari ADR tidak melebihi 1 juta TWD bebas pajak, dan tidak dikenai pajak transaksi. Jika sering bertransaksi, broker luar negeri biasanya menawarkan komisi nol atau sangat rendah.

**Diversifikasi investasi**: Pasar saham AS mayoritas berisi perusahaan AS. ADR memungkinkan investor untuk berinvestasi sekaligus di perusahaan AS dan global. Ingin diversifikasi di bidang kendaraan listrik? Bisa membeli Tesla (TSLA) dari AS dan NIO dari China sekaligus.

**Kemudahan transaksi**: Setelah membuka rekening saham AS, membeli ADR apa pun sama mudahnya seperti membeli saham AS biasa, tanpa langkah tambahan.

### Biaya dan tantangan nyata dalam berinvestasi di ADR AS

Investor non-AS harus melalui beberapa langkah: membuka rekening broker luar negeri → menukar mata uang ke USD → menyetor dana → melakukan transaksi. Setiap langkah melibatkan biaya, termasuk biaya transaksi valuta asing dan selisih kurs.

Jika memilih membeli ADR melalui broker lokal, meskipun menghemat proses penukaran mata uang, biaya administrasi bisa mencapai 1-2%, sehingga menambah biaya total.

### Bagaimana memanfaatkan diskonto dan premi ADR untuk arbitrase

Investor cerdas akan memantau diskonto dan premi antara ADR dan saham lokal. Saat ADR mengalami premi (harga setelah konversi lebih tinggi dari harga saham lokal), mereka bisa menjual ADR dan membeli saham lokal untuk mendapatkan keuntungan; sebaliknya juga bisa. Tetapi ini membutuhkan pemantauan harga secara real-time dan mempertimbangkan fluktuasi kurs, sehingga cukup sulit bagi investor biasa.

### Ringkasan Investasi ADR di Pasar Saham AS

ADR membuka pintu bagi investor global untuk berinvestasi di perusahaan asing, terutama bagi investor dari Taiwan, Hong Kong, dan China, yang mendapatkan akses mudah ke perusahaan-perusahaan yang sudah dikenal. Tetapi, berinvestasi di ADR bukan tanpa risiko—likuiditas, kurs, pengungkapan informasi, dan faktor lainnya harus dipertimbangkan secara hati-hati.

Pemula disarankan mulai dari memahami fundamental perusahaan target, memilih ADR level 2 atau 3 yang likuid, dan selalu memperhatikan pengaruh fluktuasi kurs. Hanya dengan memahami karakteristik ADR secara menyeluruh, investor dapat membuat keputusan yang bijak di pasar saham AS.