Yen menguat karena kenaikan suku bunga justru menyebabkan depresiasi besar? Pasar sedang bertaruh pada sebuah "permainan psikologis" sebesar 500 miliar dolar AS

Fenomena yang Sangat Ajaib: Bank Sentral Naikkan Suku Bunga, Mata Uang Justru Terdepresiasi

Jumat lalu, Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga menjadi 0,75% yang merupakan level tertinggi dalam 30 tahun, dan para investor awalnya mengira yen akan langsung menguat. Tapi apa yang terjadi? USD/JPY malah menembus 157.4, dan yen tetap melemah. Artinya, Wall Street sangat jelas: Kami tidak percaya bahwa Anda berani menaikkan suku bunga secara agresif.

Menurut perkiraan Morgan Stanley, masih ada sekitar 5.000 miliar dolar AS posisi arbitrase yen yang belum tertutup di seluruh dunia. Dana ini meminjam yen murah dari Jepang, lalu menginvestasikannya ke saham teknologi di AS, pasar saham India, dan kripto. Logikanya sederhana: meskipun suku bunga Jepang naik ke 0,75%, selisih suku bunga 4,5%+ di AS tetap sangat menarik. Pasar bertaruh bahwa langkah selanjutnya bank sentral akan menaikkan suku bunga baru pada Juni 2026, sehingga dalam jangka pendek yen tidak akan menguat secara cepat, dan perdagangan arbitrase akan terus berlangsung.

Kripto Menjadi “Burung Kenari Likuiditas”

Respon paling sensitif muncul di pasar kripto. Setelah berita kenaikan suku bunga keluar, Bitcoin turun tajam dari di atas 91.000 dolar AS ke sekitar 88.500 dolar AS, dengan penurunan hampir 3% dalam satu hari. Berdasarkan data CryptoQuant, setelah tiga kali kenaikan suku bunga Bank of Japan sebelumnya, Bitcoin selalu mengalami koreksi sebesar 20% hingga 30%. Jika pola ini berulang dan posisi arbitrase yen dalam beberapa minggu ke depan benar-benar tertutup, 70.000 dolar AS bisa menjadi garis pertahanan berikutnya. Perlu dicatat, data real-time menunjukkan Bitcoin sudah turun ke $87.41K, dengan penurunan 0.54%.

Indikasi Pasar Obligasi AS Mengindikasikan Masalah Lebih Besar

Lebih dari fluktuasi nilai tukar, yang lebih perlu diperhatikan adalah lonjakan imbal hasil obligasi AS. Setelah kenaikan suku bunga, investor institusional Jepang (salah satu pemegang obligasi AS terbesar di dunia) mulai mempertimbangkan “arus dana kembali”. Imbal hasil obligasi 10 tahun AS minggu lalu melonjak ke 4.14%, fenomena “kondisi pasar beruang yang menukik tajam” ini menunjukkan bahwa: kenaikan suku bunga jangka panjang bukan karena ekonomi terlalu panas, melainkan karena pembeli terbesar mulai menarik diri. Dampaknya? Biaya pembiayaan perusahaan AS meningkat, memberikan tekanan tak terlihat terhadap valuasi saham AS tahun 2026.

Efek sinkronisasi dari imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang juga sedang mendorong penyesuaian ulang harga aset global. Ketika keputusan kenaikan suku bunga Bank of Japan mulai menyebar ke pasar obligasi global, model ekonomi dari perdagangan arbitrase ini menjadi semakin rapuh.

2026: Perlombaan Suku Bunga Akan Dimulai

Menuju tahun depan, pemenang pasar akan bergantung pada siapa yang lebih cepat—Federal Reserve menurunkan suku bunga vs. Bank of Japan menaikkan suku bunga.

Skema 1 (Harga pasar saat ini): Federal Reserve perlahan menurunkan suku bunga ke 3.5%, Bank of Japan tetap tidak berubah, selisih suku bunga tetap menarik, pasar saham AS dan Jepang saling menguntungkan, dan dolar AS tetap di atas 150 terhadap yen.

Skema 2 (Peringatan risiko tinggi): Inflasi AS rebound, inflasi Jepang tidak terkendali, dan bank sentral terpaksa menaikkan suku bunga secara agresif. Selisih suku bunga menyempit secara cepat, posisi arbitrase 5.000 miliar dolar AS melarikan diri secara panik, yen melambung ke 130, dan aset risiko global ambruk.

Goldman Sachs memperingatkan, jika USD/JPY menembus level psikologis 160, pemerintah Jepang mungkin akan melakukan intervensi, dan volatilitas buatan ini akan memicu gelombang deleveraging besar-besaran.

Tiga Indikator Risiko Utama yang Harus Dipantau

Batas 160: Jika USD/JPY menyentuh 160, risiko intervensi sangat tinggi. Saatnya bukan untuk membeli yen.

Support di 85.000 dolar AS: Kripto telah menjadi indikator utama likuiditas global. Jika Bitcoin turun di bawah 85.000 dolar AS, itu berarti investor institusional sedang menarik likuiditas dari aset berisiko tertinggi—biasanya menjadi pertanda awal siklus penghindaran risiko.

Perubahan imbal hasil riil obligasi AS: Dengan meningkatnya biaya pembiayaan, dana akan berputar besar-besaran dari saham teknologi yang overvalued dan berarus kas rendah ke sektor defensif seperti industri, konsumsi esensial, dan kesehatan. Kecepatan rotasi ini secara langsung mencerminkan kepercayaan pasar terhadap kebijakan Federal Reserve.

Situasi saat ini sangat jelas: pasar secara selektif menutup telinga, secara kolektif bertaruh bahwa Bank of Japan tidak berani menaikkan suku bunga lebih jauh. Tapi saat kenyataan membantah, 5.000 miliar dolar AS akan melarikan diri seberapa cepat, tidak ada yang bisa memastikan.