Bagaimana ETF Wall Street Mengkanibal Ekosistem On-Chain Bitcoin

Paradoks yang dihadapi Bitcoin pada akhir 2024 sangat mencolok: sementara modal institusional melonjak melalui kendaraan ETF spot seperti IBIT dari BlackRock dan penawaran Fidelity, jaringan sebenarnya menyaksikan kontraksi yang mengkhawatirkan. Alamat aktif di blockchain terus menurun sejak gelombang persetujuan ETF Januari 2024, menciptakan ketidaksesuaian struktural antara apresiasi harga aset dan partisipasi ekosistem.

Pengambilalihan Nilai oleh Institusi

Ketika ETF Bitcoin spot AS diluncurkan pada Januari 2024, harapannya adalah adopsi massal. Sebaliknya, pasar telah terbelah tajam. Modal yang secara historis mendorong transaksi di blockchain kini mengalir melalui perantara Wall Street, secara efektif kanibalisasi aktivitas jaringan dari akar rumput.

IBIT dari BlackRock menjadi contoh perubahan ini—produk ini telah menjadi ETF dengan pendapatan tertinggi dari biaya tahunan dalam dua tahun, sebuah pencapaian yang luar biasa. Namun keberhasilan ini datang dengan biaya: setiap dolar yang mengalir ke dalam ETF mewakili modal yang meninggalkan self-custody dan partisipasi langsung di blockchain. Dengan Bitcoin memiliki 55.060.819 alamat di jaringannya, komposisi peserta aktif secara fundamental telah bergeser dari individu yang melakukan transaksi peer-to-peer menjadi institusi yang mengelola kepemilikan pasif.

Mengapa Ritel Memilih Kenyamanan Daripada Custody

Preferensi struktural terhadap eksposur yang dimediasi broker mengungkapkan sesuatu yang tidak nyaman: sebagian besar investor memprioritaskan kemudahan akses daripada janji ideologis desentralisasi. “Premium kenyamanan” telah menang. Alih-alih mengelola private keys, investor kini menerima pengaturan kustodian, memperkenalkan kembali perantara yang Bitcoin dirancang untuk hilangkan.

Kepasrahan ini bukanlah sesuatu yang tidak rasional—itu mencerminkan preferensi pasar yang nyata. Gesekan dari self-custody, ditambah risiko keamanan dan kompleksitas, membuat eksposur berbasis ticker benar-benar menarik. Tetapi konsekuensinya signifikan: metrik aktivitas di blockchain, yang dulu dianggap indikator kesehatan partisipasi jaringan, kini menceritakan kisah disengagement daripada pertumbuhan.

Pengaturan Makro yang Berubah Menjadi Menguntungkan (Namun Ritel Tetap Takut)

Lingkungan makroekonomi telah berubah secara signifikan. Federal Reserve menyelesaikan program Quantitative Tightening-nya pada 1 Desember 2025, mengurangi $3 triliun neraca yang dimulai pada 2022. Dengan tingkat dana Fed stabil di 4,00%—tinggi dibandingkan Eropa atau China—fondasi ada untuk potensi pemotongan suku bunga yang dapat membangkitkan kembali selera risiko aset.

Yang menarik, saham AS hanya 1% di bawah rekor tertinggi. Namun, investor ritel kripto tetap terkunci dalam “ketakutan ekstrem,” dengan arus masuk yang rendah ke produk ETF utama sejak kejadian likuidasi Oktober. Divergensi ini menunjukkan akumulasi institusional tidak terhubung dengan sentimen ritel—sebuah resep berbahaya bagi vitalitas jaringan.

Gerakan Balik: Mengembalikan Penggunaan Bitcoin Asli

Di tengah sentralisasi ini, infrastruktur alternatif berusaha mengalihkan Bitcoin kembali ke rantai. Proyek seperti Mintlayer memosisikan akses langsung di blockchain sebagai antidot terhadap dominasi “aset terbungkus.”

Platform RioSwap dari Mintlayer, yang kini dalam fase testnet, bertujuan mengarahkan Bitcoin ke dalam keuangan terdesentralisasi tanpa bergantung pada kustodian atau token jembatan. Dengan memanfaatkan Hashed Time-Locked Contracts (HTLCs) asli, sistem ini memungkinkan pengguna mengerahkan modal sambil mempertahankan kendali kriptografi—menyeimbangkan kenyamanan institusional dan partisipasi jaringan.

Pendekatan ini menciptakan “jalur paralel” di mana aktivitas tingkat alamat dapat pulih bukan melalui kebangkitan ritel, tetapi melalui penggunaan yang sah: Bitcoin yang berpartisipasi dalam DeFi sesuai syaratnya sendiri, bukan diam secara pasif di neraca broker.

Jalan ke Depan

Efek kanibalisasi ETF tidak akan berbalik hanya melalui inovasi infrastruktur. Tetapi ketegangan yang muncul—antara pengambilan nilai Wall Street dan krisis partisipasi jaringan—menciptakan ruang untuk solusi yang mengembalikan penggunaan Bitcoin secara langsung dan tanpa perantara. Apakah Mintlayer atau pesaingnya dapat menghentikan arus ini, masih harus dilihat, tetapi sinyal permintaan sudah jelas: investor masih menginginkan Bitcoin, mereka hanya berhenti ingin menggunakannya di blockchain.