Membongkar Rasio PER: Alat Kunci yang Harus Dikuasai oleh Setiap Investor

Ketika berbicara tentang menilai perusahaan di pasar saham, ada satu indikator yang hampir tidak pernah diabaikan oleh analis manapun. Kami berbicara tentang PER, sebuah metrik yang melampaui perhitungan matematis sederhana untuk menjadi jendela menuju kesehatan keuangan dan prospek pertumbuhan dari perusahaan yang terdaftar.

Mengapa PER adalah Raja Analisis Fundamental?

PER mewakili hubungan antara harga saham di pasar dan laba yang dihasilkan perusahaan secara berkala. Singkatnya, singkatan ini merujuk pada Price/Earnings Ratio, atau secara lebih langsung: Rasio Harga/Laba. Indikator ini mengintegrasikan enam metrik penting untuk mengetahui kondisi sebenarnya dari sebuah korporasi, bersama dengan EPS, P/VC, EBITDA, ROE, dan ROA.

Pada dasarnya, PER menjawab pertanyaan mendasar: berapa tahun yang dibutuhkan laba saat ini dari perusahaan untuk menyamai nilai total kapitalisasi pasar? Jika sebuah perusahaan memiliki PER 15, ini berarti bahwa laba yang diproyeksikan selama dua belas bulan akan sepenuhnya menutupi harga perusahaan di pasar dalam waktu lima belas tahun.

Pentingnya PER tidak terbatas sebagai alat perbandingan sederhana. Ia juga berfungsi sebagai cermin yang mencerminkan bagaimana profitabilitas perusahaan berkembang dari waktu ke waktu, memungkinkan deteksi perusahaan yang sedang berkembang versus yang stabil.

Rumus PER: Dua Cara, Satu Tujuan

Terdapat dua cara yang setara untuk menghitung rasio ini, masing-masing memberikan hasil yang sama tetapi dari perspektif yang berbeda.

Metode 1 - Menggunakan nilai makro: Membagi kapitalisasi pasar perusahaan dengan laba bersih total.

Metode 2 - Menggunakan data per saham: Mengambil harga setiap saham di pembilang dan membaginya dengan EPS (laba per saham).

Kedua pendekatan menghasilkan hasil yang sama karena bekerja dengan nilai yang sama, hanya berbeda dalam cara agregasinya. Keunggulannya adalah data yang diperlukan tersedia secara luas di platform keuangan mana pun, sehingga menghitung PER menjadi operasi yang dapat diakses oleh investor manapun yang tertarik.

Menafsirkan Sinyal yang Dikirim PER

Nilai yang dihasilkan metrik ini tidak bersifat sewenang-wenang; setiap rentang mengkomunikasikan pesan berbeda tentang valuasi sebuah perusahaan:

PER antara 0 dan 10: Dianggap menarik dari sudut pandang harga, namun angka rendah ini juga bisa menunjukkan bahwa laba mungkin akan menyusut di masa mendatang. Memerlukan penelitian mendalam tentang penyebab depresinya.

PER antara 10 dan 17: Menunjukkan rentang favorit sebagian besar analis. Di sini perusahaan menunjukkan potensi ekspansi jangka menengah tanpa mengorbankan ekspektasi keuntungan masa depan.

PER antara 17 dan 25: Zona abu-abu ini mengizinkan dua interpretasi: perusahaan telah mengalami pertumbuhan signifikan sejak pengumuman hasil terakhir, atau kita menyaksikan gejala awal overvaluasi. Konteks sektoral sangat menentukan.

PER di atas 25: Di sini interpretasi menjadi sangat ambigu. Bisa mencerminkan proyeksi yang sangat optimis terhadap perusahaan, menyarankan pengembalian masa depan yang besar. Tetapi juga bisa menunjukkan bahwa gelembung spekulatif sudah nyata.

Kasus Nyata: Ketika Perilaku Menantang Ekspektasi

Teori mengatakan bahwa ketika PER turun sementara harga saham naik, kita menghadapi perusahaan yang tumbuh dalam profitabilitas: skenario yang pernah dialami Meta Platforms (sebelumnya Facebook) yang menggambarkan dengan sempurna di tahun-tahun awal pencatatannya. Seiring perusahaan memperluas laba, PER-nya menyusut, memberi penghargaan kepada investor awal dengan valuasi yang semakin menarik.

Namun, mulai akhir 2022 pola ini pecah. Meta mengalami penurunan harga meskipun rasio PER-nya terus membaik. Penyebabnya? Kenaikan suku bunga yang diterapkan Federal Reserve secara radikal mengubah selera pasar terhadap aset teknologi, terlepas dari hasil keuangannya yang membaik.

Kasus berbeda ditunjukkan oleh Boeing, di mana PER tetap relatif stabil dalam rentang tertentu, dan harga saham berfluktuasi sesuai dengan pergerakan tersebut. Perbedaan paling penting di sini bukanlah volatilitas hasilnya, tetapi tanda-tandanya: apakah positif atau negatif.

Lebih dari Sekadar PER Konvensional: Variasi Khusus

PER Shiller: Perspektif Jangka Panjang

Salah satu kritik paling mendasar terhadap PER tradisional adalah bahwa ia hanya didasarkan pada data satu tahun fiskal, yang berarti menangkap hanya satu gambaran yang bisa sangat volatil atau tidak biasa. Perbedaan utama antara PER biasa dan PER Shiller terletak pada kerangka waktu yang digunakan.

PER Shiller memperluas perspektif ini dengan menggunakan rata-rata laba selama sepuluh tahun terakhir, disesuaikan dengan inflasi. Teori dasarnya menyatakan bahwa dekade data historis ini menyediakan informasi yang cukup untuk memproyeksikan dengan lebih andal laba dua dekade mendatang.

PER Normalisasi: Menyetel Lensa Keuangan

Ada juga varian yang disebut PER normalisasi yang mengalihkan fokus dari periode perhitungan ke kesehatan menyeluruh dari struktur keuangan perusahaan. Dalam hal ini, kapitalisasi pasar diambil, aset likuid yang tersedia dikurangi, dan utang keuangan yang tersisa ditambahkan. Di penyebut, bukan laba bersih konvensional, tetapi arus kas bebas digunakan, sehingga “memisahkan yang penting dari yang tidak penting” seperti yang sering dikatakan di lingkungan profesional.

Contoh ilustratif adalah akuisisi Banco Popular oleh Banco Santander dengan satu euro teoretis. Meskipun secara nominal tampak sebagai pembelian simbolis, sebenarnya Santander menanggung utang besar yang membuat entitas lain seperti Bankia atau BBVA mundur dari penawaran. PER normalisasi akan segera mengungkapkan kenyataan tersembunyi ini.

Membandingkan Perusahaan: Bagaimana Mengetahui Apakah Mereka Overvalued?

Kegunaan praktis PER muncul saat kita menggunakannya untuk membandingkan perusahaan dalam sektor yang sama. PER tinggi umumnya menunjukkan bahwa perusahaan diperdagangkan pada tingkat yang tidak proporsional terhadap laba saat ini. Sebaliknya, PER rendah biasanya menunjukkan bahwa pasar menilai di bawah potensi sebenarnya, menawarkan peluang membeli.

Namun, di sini muncul tantangan penting: berbagai sektor ekonomi beroperasi dengan struktur PER yang sangat berbeda. Industri perbankan dan industri tradisional biasanya memiliki rasio rendah, sementara perusahaan teknologi dan bioteknologi menunjukkan PER yang sangat tinggi.

ArcelorMittal, raksasa baja, diperdagangkan dengan PER sekitar 2,58. Sebaliknya, platform seperti Zoom Video — yang relevansinya melonjak selama pandemi — memiliki PER sebesar 202,49. Membandingkan keduanya secara langsung menggunakan kriteria yang sama akan menjadi kesalahan analisis yang serius. Oleh karena itu prinsip utama selalu: membandingkan “buah dengan buah dan apel dengan apel”.

Hubungan Tak Terpisahkan Antara PER dan Value Investing

Mereka yang menjalankan filosofi Value Investing — mencari perusahaan bagus dengan harga menarik — menjadikan PER alat utama mereka. Dana yang terkenal dalam strategi ini seperti Horos Value Internacional menunjukkan PER sebesar 7,24, jauh di bawah rata-rata kategori 14,56. Cobas Internacional menunjukkan pola serupa, mencerminkan bagaimana komunitas investor ini secara konsisten menggunakan rasio rendah sebagai pintu masuk ke portofolio mereka.

Keterbatasan Nyata dari Indikator

Meskipun sangat umum digunakan, PER memiliki kekurangan signifikan yang sebaiknya tidak diabaikan:

Keterbatasan waktu: Hanya memasukkan data dari satu tahun fiskal, memproyeksikan laba masa depan dari basis yang bisa sangat tidak normal atau siklik.

Tidak berlaku untuk perusahaan yang tidak menguntungkan: Jika sebuah perusahaan tidak menghasilkan laba, PER menjadi angka yang tidak masuk akal atau tidak dapat dihitung.

Sifat statis: Mencerminkan gambaran saat ini, bukan trajektori dinamis masa depan dari manajemen perusahaan maupun evolusinya yang diperkirakan.

Masalah dengan perusahaan siklik: Selama puncak siklus ekonomi, perusahaan ini menunjukkan PER rendah karena laba maksimum, sementara saat depresi siklik PER-nya melonjak. Ini bisa menyebabkan pengambilan keputusan investasi yang salah jika hanya melihat rasio ini.

Menggabungkan PER dengan Analisis Fundamental Lainnya

Premis utama yang harus memandu strategi investasi apa pun adalah bahwa PER tidak boleh menjadi satu-satunya panduan. Harus dilengkapi dengan rasio lain seperti Price/Book Value, ROE (Pengembalian atas Ekuitas), ROA (Pengembalian atas Aktiva), atau RoTE (Pengembalian atas Ekuitas Tangguh).

Selain itu, analisis fundamental yang ketat membutuhkan pemeriksaan menyeluruh terhadap komposisi lini bisnis utama. Laba yang sangat tinggi mungkin tidak mencerminkan kinerja operasional sebenarnya, melainkan penjualan aset keuangan tertentu yang dimiliki perusahaan di neraca.

Kekuatan Tak Terbantahkan dari Indikator

Meskipun memiliki kekurangan, PER tetap memiliki keunggulan penting:

✓ Perhitungannya langsung dan data yang dibutuhkan tersedia secara luas secara publik.

✓ Memungkinkan perbandingan cepat, jelas, dan akurat antar perusahaan dalam sektor yang sama tanpa komplikasi tambahan.

✓ Masih menjadi salah satu dari tiga rasio utama yang paling banyak dicari oleh analis dan investor institusional global.

✓ Berfungsi dengan baik bahkan pada perusahaan yang tidak membagikan dividen, sesuatu yang tidak berlaku untuk semua metrik yang tersedia.

Kesimpulan: Alat yang Kuat, Tapi Bukan Segalanya

PER tanpa diragukan merupakan salah satu pilar analisis fundamental, sangat berharga untuk perbandingan antar perusahaan dalam sektor dan wilayah yang sama yang menghadapi kondisi pasar serupa. Namun, membangun strategi investasi yang hanya bergantung pada rasio ini akan berujung kegagalan.

Sejarah pasar modal penuh dengan perusahaan yang PER-nya rendah karena pasar kehilangan kepercayaan, mendekati kebangkrutan daripada kemakmuran. Sebaliknya, perusahaan dengan valuasi yang tampaknya berlebihan telah menghasilkan pengembalian yang luar biasa.

Kesimpulan praktisnya adalah meluangkan waktu untuk memahami perusahaan secara menyeluruh di luar angka-angka, menggunakan PER secara sinergis dengan indikator kunci lainnya, dan membiarkan analisis yang ketat ini menjadi dasar pengambilan keputusan investasi yang benar-benar menguntungkan dan berkelanjutan.