Persediaan perak mendadak habis memicu alarm pasar global, risiko kondisi ekstrem meningkat

Pasar perak baru-baru ini dipenuhi ketidakpastian. Sejak akhir November, harga perak spot meningkat berturut-turut, menembus batas 53.6@E5@ dolar per ons, dan memperbarui ekspektasi pasar. Dorongan utama kenaikan ini bukan sekadar sentimen investasi semata, melainkan krisis persediaan tersembunyi di baliknya—stok perak di Shanghai Futures Exchange telah turun ke level terendah sejak 2015, sementara cadangan perak di Shanghai Gold Exchange bahkan mencatat rekor terendah sembilan tahun.

Interaksi terbalik antara stok dan harga ini sedang menciptakan tekanan struktural yang jelas dalam sistem perdagangan perak global. Pasar logam mulia yang dulu dianggap sebagai “pasokan stabil” kini menghadapi ancaman nyata dari gangguan rantai pasokan.

Banyak faktor yang mendorong, perak bertransformasi dari logam mulia tradisional menjadi bahan baku industri kunci

Penyebab krisis stok perak sangat kompleks dan beragam. Pertama, aktivitas arbitrase internasional memperburuk ketidakseimbangan distribusi geografis stok. Menghadapi potensi kebijakan tarif, para pedagang secara besar-besaran memindahkan perak dari London ke gudang COMEX di New York untuk mengamankan posisi. Strategi “beli saat harga rendah” ini memang masuk akal, tetapi secara langsung menguras stok di London Metal Exchange, yang memaksa bursa tersebut menyesuaikan aturan penyelesaian, memberlakukan pembatasan premi tingkat, bahkan sempat menghentikan sementara beberapa instrumen perdagangan untuk mencegah manipulasi pasar.

Kedua, struktur permintaan industri sedang mengalami perubahan fundamental. Terobosan teknologi di bidang fotovoltaik—khususnya penggantian sel TOPCon dan HJT terhadap sel P-type tradisional—mengakibatkan peningkatan besar dalam penggunaan perak per unit. Selain itu, adopsi luas modul silikon karbida dalam industri kendaraan listrik menciptakan permintaan besar terhadap tinta perak dengan konduktivitas tinggi. Perak kini bukan lagi sekadar logam mulia investasi tradisional, melainkan telah bertransformasi menjadi bahan baku industri yang tak tergantikan.

Ketiga, reaksi berantai dari reformasi sistem pajak di Tiongkok. Penghapusan pengembalian pajak pertambahan nilai penjualan emas di luar bursa memaksa banyak pedagang di pasar Shui Bei Shenzhen beralih ke bisnis perak sebagai alternatif. Mekanisme penetapan harga baru menambah tantangan, malah membuat perak menjadi pilihan yang lebih menarik di pasar. Perubahan kebijakan ini tampak bersifat lokal, tetapi sebenarnya memperburuk ketegangan pasokan di pasar spot.

Perubahan kebijakan moneter semakin memperkuat daya tarik investasi perak. Sinyal penurunan suku bunga Federal Reserve dan penghentian rencana pengurangan neraca mengurangi kekuatan relatif dolar AS, sehingga meningkatkan prospek keuntungan aset komoditas yang dihitung dalam dolar. Sementara itu, tren de-dolarisasi global dan pemikiran ulang terhadap sistem standar emas sedang mendorong Tiongkok dan AS memasukkan perak dan logam mulia lainnya ke dalam daftar prioritas cadangan strategis dan pengendalian ekspor.

Peringatan regulasi dan ketidakseimbangan pasar, kemungkinan terulangnya kondisi ekstrem sejarah

Kenaikan harga perak tahun ini telah melebihi 80%. Dalam proses kenaikan ini, kenaikan perak terus melampaui emas, dan performa abnormal ini sendiri mengirim sinyal peringatan ke pasar—stok perak di pasar non-AS menghadapi tantangan serius. Shanghai Futures Exchange sudah merasakan tekanan ini, sejak 21 Oktober meningkatkan margin jaminan dan batas kenaikan/harga harian untuk kontrak perak, berusaha mengekang spekulasi berlebihan yang merusak pasar.

Situasi di London bahkan lebih tegang. Struktur premium spot sudah jelas, dengan harga kontrak bulan dekat yang terus lebih tinggi dari kontrak jangka panjang, menandakan kekurangan pasokan jangka pendek. Biaya pinjaman tetap tinggi, mencerminkan semakin sulitnya pedagang memperoleh perak fisik. Lebih mengkhawatirkan lagi, ekspor perak Tiongkok melonjak ke atas 660 ton pada Oktober, mencatat rekor tertinggi. Aliran keluar besar ini semakin mengurangi stok domestik, melemahkan daya tampung pasar.

Menghadapi sinyal-sinyal ini, industri memperkirakan kekurangan mungkin akan berlangsung sekitar dua bulan lagi sebelum mulai membaik. Tetapi jika stok tidak segera dipulihkan, pasar bisa mengulangi skenario Maret 2020—ketika kontrak berjangka perak COMEX mengalami volatilitas ekstrem dan bursa terpaksa melakukan intervensi. Stok perak di London telah menyusut sekitar 75% dari puncaknya tahun 2019, dengan volume yang dapat diperdagangkan bebas hanya tersisa 2 miliar ons, kondisi kekurangan ekstrem ini sangat rentan memicu volatilitas harga yang tajam dan tekanan biaya rantai industri.

Menghadapi risiko pasar secara hati-hati, membangun strategi perlindungan dari berbagai aspek

Sebelum stok perak global mencapai keseimbangan ulang, para pelaku pasar harus mengambil langkah aktif dalam manajemen risiko. Para ahli menyarankan pendekatan dari berbagai sudut: memperbaiki mekanisme penyelesaian untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperkuat koordinasi internasional guna memastikan kelancaran rantai pasokan, mengembangkan produk derivatif yang beragam untuk membantu investor mengelola risiko eksposur, dan mendorong perusahaan industri membangun cadangan strategis untuk menghadapi gangguan pasokan mendadak.

Bagi investor, hal mendesak adalah memantau secara ketat perubahan stok, penyesuaian aturan penyelesaian, serta arah kebijakan moneter utama ekonomi besar. Variabel-variabel ini akan bersama-sama menentukan jalur perkembangan pasar perak di masa depan. Dalam konteks potensi munculnya kondisi ekstrem kapan saja, pengendalian risiko eksposur secara ketat dan berhati-hati dalam menghadapi potensi gangguan likuiditas telah menjadi prinsip dasar partisipasi pasar.