Prakiraan Keputusan Bank Sentral Jepang Desember: Kenaikan Suku Bunga 0.75% Telah Dipastikan, Kunci Terletak pada Sinyal Selanjutnya yang Akan Ditunjukkan

Bank of Japan (BoJ) Gubernur Ueda Kazuo akan mengumumkan jawabannya pada 19 Desember—pasar hampir yakin akan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, dengan target suku bunga naik menjadi 0,75%. Tetapi poin utama bukanlah kenaikan suku bunga itu sendiri, melainkan pernyataan bank sentral tentang jalur kebijakan di masa depan.

Apakah krisis penutupan posisi carry trade benar-benar akan terjadi?

Carry trade tampaknya sederhana: meminjam yen dengan suku bunga rendah, menginvestasikan ke aset berpenghasilan tinggi (saham AS, obligasi pasar berkembang, aset kripto), dan mendapatkan selisih bunga. Suku bunga terendah selama 30 tahun di Jepang memberi peluang keuntungan terbesar dalam carry trade ini selama 30 tahun terakhir. Tetapi jika Jepang menaikkan suku bunga, seberapa besar reaksi berantai penutupan posisi carry trade akan terjadi?

Pelajaran dari pasar yang berdarah telah menjawab pertanyaan ini. Pada Juli 2024, kenaikan suku bunga mengejutkan dari BoJ menjadi 0,25% langsung memicu gelombang kecil—yen menguat tajam, saham AS jatuh, dan Bitcoin merosot. Kenaikan 0,75% ini meskipun sudah dihargai, risiko pembalikan dari sisi dana tetap ada.

Namun, lembaga analisis umumnya berpendapat bahwa dampaknya akan jauh lebih lembut. Ada dua alasan: pertama, pasar sudah cukup mengkonsumsi ekspektasi kenaikan suku bunga, tidak ada black swan; kedua, dukungan fiskal besar-besaran dari pemerintah Jepang terus-menerus menyuntikkan likuiditas ke ekonomi, yang sebagian mengimbangi tekanan apresiasi yen.

Sikap bank sentral menentukan arah nilai tukar tahun depan

Ini adalah inti masalah—apakah Ueda Kazuo akan menunjukkan sikap hawkish atau dovish?

Pandangan Nomura Securities relatif konservatif. Mereka berpendapat bahwa ekspektasi pasar terhadap kecepatan kenaikan suku bunga mungkin terlalu optimistis, dan BoJ akan berhati-hati saat menaikkan estimasi suku bunga netral. Target USD/JPY mereka untuk 2026 adalah: Q1 155, Q2 150, Q3 145, Q4 140. Dengan kata lain, Nomura optimistis yen akan menguat.

Posisi Bank of America lebih fleksibel. Jika BoJ mengeluarkan sinyal dovish (menunjukkan perlambatan kenaikan suku bunga), USD/JPY akan tetap berkisar tinggi, dan awal tahun depan bisa mencapai 160. Tetapi jika muncul sinyal hawkish (kenaikan suku bunga cepat), posisi short yen akan tertutup dan mendorong nilai tukar ke 150. Bank of America memperkirakan target tahunan 2024 secara berurutan: 160→158→156→155.

Melihat dari yen ke permainan nilai tukar global

Langkah-langkah BoJ akan memicu efek riak di seluruh pasar mata uang Asia. Peso Filipina terhadap RMB, Baht Thailand, Won Korea, dan mata uang pasar berkembang lainnya mungkin ikut terpengaruh oleh apresiasi atau depresiasi yen. Ketika yen menguat tajam, risiko arus keluar modal dari pasar berkembang meningkat—carry traders tidak hanya menutup posisi yen, tetapi juga menarik keluar dari aset berisiko tinggi lainnya di pasar berkembang. Ini bisa menekan mata uang seperti peso Filipina terhadap RMB.

Seberapa besar ruang imajinasi untuk suku bunga terminal?

Harga pasar saat ini memperkirakan bahwa pada September 2026, suku bunga Jepang akan naik menjadi 1,0%. Terdengar tidak banyak, tetapi ini berarti BoJ harus menaikkan suku bunga tambahan 25 basis poin dalam dua tahun. Masalah tersembunyi adalah: berapa sebenarnya tingkat suku bunga netral? Apakah BoJ akan menaikkan perkiraan suku bunga netralnya? Jika dari 1,0% naik ke level yang lebih tinggi, berarti masih ada ruang kenaikan suku bunga—ini menjadi fokus perbedaan pandangan antara Nomura dan Bank of America.

Keputusan BoJ mungkin hanya sebagai pendahulu. Drama utama akan terjadi di konferensi pers gubernur.