Menit demi menit, sudah tiba saatnya 24 Desember, malam Natal. Melihat kembali bulan ini, pergerakan Bitcoin memang cukup menarik—tidak seperti yang dikabarkan "perayaan Natal" yang mendadak melonjak satu arah, malah berulang kali berjuang di sekitar $88.000, volume perdagangan lesu, dan volatilitas yang sangat sempit. Pola pasar liburan seperti ini sudah dikenal—likuiditas yang mengering, perdagangan yang sepi. Tapi tahukah kamu, ini mungkin bukan hal yang buruk. Saya justru merasa, pasar sedang menunggu momentum, menunggu arah setelah liburan.

Mengapa pasar sebelum Natal begitu lemah? Akar permasalahannya terletak pada mekanisme penyelesaian di pasar derivatif. Setiap akhir Desember (biasanya hari kerja pertama setelah Natal), kontrak kuartalan akan jatuh tempo. 1 sampai 2 minggu sebelum jatuh tempo, seluruh pasar memasuki ritme "pindah posisi dan pergantian bulan". Saat inilah masalah muncul—libur Natal bank mungkin tutup, institusi tidak mau mengambil risiko, mereka menutup posisi lama lebih awal. Banyak institusi secara bersamaan melakukan penjualan besar-besaran, tekanan jual yang terkonsentrasi pun muncul. Data menunjukkan bahwa pada awal Desember, volume open interest kontrak kuartalan Bitcoin menurun secara signifikan, volume perdagangan spot juga menyusut, tindakan "mengurangi posisi tanpa menambah posisi" ini langsung menahan harga. Lebih parah lagi, posisi leverage tinggi yang terpicu akan menyebabkan likuidasi berantai, dan penurunan harga akan semakin diperbesar. Pada pertengahan bulan ini, penurunan kecil saja sudah memicu likuidasi besar senilai hampir 2 miliar dolar—angka ini cukup menunjukkan tingkat kerentanan pasar.

Faktor kunci lainnya adalah pola institusi menjelang akhir tahun. Sebagian besar institusi Barat menutup tahun pada 31 Desember, dan 2 sampai 3 minggu sebelum Natal adalah waktu emas untuk mengunci keuntungan dan mengembalikan dana. Untuk aset berisiko tinggi seperti Bitcoin, institusi pun ingin "mengamankan keuntungan". Pergerakan pasar Desember 2025 ini muncul di bawah tekanan penutupan posisi akhir tahun tersebut.