Fenomena ini memang sangat menarik. Performa terbaru dari ETF Bitcoin spot BlackRock (IBIT) bisa dikatakan "dua sisi mata uang"—penurunan harga hampir 10%, tetapi aliran dana justru tidak berhenti, malah masuk ke dalam enam besar ETF AS yang paling menarik perhatian tahun ini. Logika ini hampir tidak masuk akal dalam investasi tradisional, tetapi di pasar aset kripto saat ini, itu menjadi hal yang biasa.

Penilaian dari investor ritel dan institusi benar-benar berlawanan. Ritel melihat penurunan, reaksi nalurinya adalah "harus segera keluar", dengan pikiran risiko. Tapi dana donasi Harvard, dana kekayaan negara di Timur Tengah, malah diam-diam menambah posisi, bahkan ada yang memperbesar beberapa kali lipat. Apa bedanya? Sederhananya, berbeda dalam cara pandang terhadap aset.

Bagi institusi besar, Bitcoin sudah lama bertransformasi dari "sesuatu yang bisa melonjak dan jatuh dengan liar" menjadi kategori aset standar—posisinya tidak jauh berbeda dari emas atau obligasi pemerintah, hanya masalah proporsi alokasi. Dan ETF spot ini sepenuhnya menghindari kerepotan mengelola kunci pribadi dan mencari custodial yang terpercaya, sehingga sesuai regulasi dan lebih tenang. Dari sudut pandang mereka, penurunan harga malah menjadi peluang untuk membeli dengan harga lebih rendah.

Di balik ini juga mencerminkan sebuah perubahan yang lebih mendasar: ETF secara total mengubah ekosistem pasar Bitcoin.

Bayangkan dulu, memegang Bitcoin harus mendaftar akun, mentransfer, dan selalu waspada terhadap keamanan kunci pribadi. Sekarang cukup beberapa klik mouse, semua selesai, sehingga ambang masuk jauh lebih rendah. Tapi apa yang datang bersamanya? Volatilitas menjadi lebih langsung dan cepat. Dulu, ingin menjual harus melalui proses lengkap, sekarang cukup satu klik, kecepatan penyebaran emosi menjadi menakutkan. Selain itu, banyak dana yang masuk melalui ETF, sehingga biaya posisi cenderung menumpuk di satu rentang harga tertentu, dan begitu harga mendekat, tekanan jual langsung membesar. Semua ini adalah variabel baru yang muncul di era ETF, mengubah ritme dan kedalaman pasar.