Raksasa Golf Memetakan Jalur Baru yang Berani: Merek Topgolf Callaway Akan Mengejar Strategi Dua Perusahaan

Dalam sebuah perombakan strategis besar yang diumumkan pada 4 September 2024, Topgolf Callaway Brands (NYSE: MODG) telah mengungkapkan rencana untuk memisahkan operasi bisnis ganda mereka menjadi dua entitas yang independen dan terdaftar di bursa saham. Langkah ini menandai perubahan mendasar dalam pendekatan perusahaan terhadap pasar golf, membuka proposisi nilai yang berbeda bagi investor yang fokus pada peralatan dan pemegang saham yang berorientasi hiburan.

Pemecahan Strategis: Membebaskan Dua Bisnis

Pemisahan ini berfokus pada penciptaan dua kekuatan dengan model operasional yang berbeda. Callaway, divisi peralatan golf dan gaya hidup aktif, menghasilkan sekitar $2,5 miliar pendapatan selama dua belas bulan terakhir hingga Q2 2024, mempertahankan posisi #1 position in U.S. golf clubs and a growing #2 dalam bola golf. Tempat hiburan Topgolf, tidak termasuk teknologi Toptracer, menyumbang $1,8 miliar dalam periode yang sama dan terus memimpin kategori hiburan golf berbasis tempat.

“Bisnis ini memiliki trajektori pertumbuhan, kebutuhan modal, dan profil investor yang sangat berbeda secara fundamental,” jelas Chip Brewer, Presiden dan CEO Topgolf Callaway Brands. “Memisahkan mereka memungkinkan masing-masing untuk mengoptimalkan strateginya tanpa kompromi.”

Dua Perusahaan yang Berbeda, Dua Cerita Investasi

Callaway: Kekuasaan Peralatan

Sebagai pemimpin kategori dalam peralatan golf, Callaway akan mencakup segmen klub golf, bola, pakaian, dan gaya hidup aktif bersama platform teknologi Toptracer. Entitas mandiri ini akan mempertahankan portofolio merek yang diakui secara global—Callaway, Odyssey, TravisMathew, OGIO, Jack Wolfskin, dan Toptracer—menempatkannya untuk menghasilkan arus kas bebas yang besar sambil menginvestasikan kembali dalam kepemimpinan pasar dan berpotensi mengembalikan modal kepada pemegang saham.

Topgolf: Hiburan Pertumbuhan

Dengan lebih dari 100 tempat di seluruh AS dan internasional, Topgolf akan muncul sebagai bisnis hiburan berbasis tempat yang murni dan berpertumbuhan tinggi. Perusahaan akan beroperasi tanpa utang dengan posisi kas yang kuat, memberikan fleksibilitas untuk memperluas tempat baru, mengoptimalkan margin operasional, dan mendorong pertumbuhan penjualan di tempat yang sama. Posisi ini membuat Topgolf sangat menarik bagi investor yang berorientasi pertumbuhan.

Bagaimana Pemisahan Akan Berlangsung

Mekanisme yang direncanakan melibatkan spin-off bebas pajak dari Topgolf kepada pemegang saham Topgolf Callaway Brands, yang diperkirakan akan selesai pada paruh kedua tahun 2025. Perusahaan bermaksud untuk melakukan spin-off setidaknya 80,1% dari Topgolf agar mendapatkan perlakuan pajak yang menguntungkan, dengan kemungkinan mempertahankan kepemilikan terbatas selama masa transisi. Callaway akan menanggung semua utang keuangan yang ada, sementara Topgolf akan mempertahankan hanya kewajiban pembiayaan tempat dan mendapatkan manfaat dari cadangan kas yang besar.

Untuk menyeimbangkan pertumbuhan dan profitabilitas selama transisi, Topgolf berencana untuk membatasi pengembangan tempat baru di tahun 2025 ke angka satu digit, menunjukkan alokasi modal yang disiplin. Setelah pemisahan, kedua perusahaan diharapkan akan mempertahankan hubungan komersial, dengan Callaway tetap menjadi mitra eksklusif peralatan golf Topgolf.

Implikasi Pasar dan Kelangsungan Kepemimpinan

Pemisahan ini menyelesaikan kompleksitas lama dalam penilaian entitas gabungan, karena investor kesulitan menerapkan kelipatan yang konsisten terhadap bisnis dengan karakteristik yang sangat berbeda. Status independen Topgolf sebagai operator hiburan khusus seharusnya menarik modal yang berfokus pada tempat dan hiburan, sementara fokus peralatan Callaway menarik investor golf dan gaya hidup tradisional.

Kepemimpinan tetap tidak berubah: Chip Brewer tetap sebagai CEO Callaway, sementara Artie Starrs memimpin Topgolf. Kedua eksekutif membawa rekam jejak yang terbukti—Brewer dalam mengubah Callaway menjadi pemimpin kategori peralatan, dan Starrs dalam meningkatkan operasi tempat Topgolf secara signifikan di luar proyeksi awal.

Apa yang Berikutnya untuk Investor

Pemisahan ini memerlukan persetujuan akhir dewan, izin regulasi, dan konfirmasi IRS mengenai struktur bebas pajak. Manajemen berencana memberikan rencana pemisahan yang rinci dan pembaruan sementara selama proses berlangsung. Sampai transaksi selesai, kedua entitas akan tetap fokus pada pelaksanaan bisnis yang kuat dan peningkatan profitabilitas.

Bagi investor yang mengikuti implikasi IPO Topgolf, pemisahan ini menempatkan bisnis hiburan sebagai perusahaan publik mandiri dengan narasi pertumbuhan yang jelas—perluasan penjualan di tempat yang menguntungkan, peningkatan margin, dan pengendalian pengembangan tempat baru. Kejelasan ini, dikombinasikan dengan kemampuan menghasilkan arus kas bebas yang kuat, seharusnya memberikan tesis investasi yang lebih transparan dibandingkan entitas gabungan.

Pemisahan strategis ini merupakan pengakuan bahwa Modern Golf mencakup dua model bisnis yang secara fundamental berbeda: peralatan premium yang melayani pemain di lapangan, dan hiburan imersif yang menarik audiens gaya hidup yang lebih luas. Dengan beroperasi secara independen, masing-masing entitas dapat memperkuat fokusnya, mengoptimalkan penempatan modal, dan memberikan nilai yang lebih menarik kepada basis investor masing-masing.