Keuangan pasar kembali bergerak semalam. Federal Reserve menyuntikkan likuiditas sebesar 160 miliar dolar AS, berbagai aset bergejolak. Sebagai pengamat yang telah berkecimpung di bidang kripto selama bertahun-tahun, saya harus mengatakan: di balik angka yang tampak menguntungkan ini, tersembunyi beberapa jebakan yang mudah tersandung.

Pertama, mari kita lihat bagaimana distribusi 160 miliar ini. Di mana 73% disalurkan melalui dealer tingkat satu, dan 27% mengalir ke bank sentral luar negeri. Dengan kata lain, likuiditas dari keuangan tradisional masuk ke pasar kripto, harus melewati proses penetapan harga oleh market maker, lalu mengalir melalui jalur arbitrase lintas batas. Catatan sejarah menunjukkan bahwa metode pengiriman tidak langsung ini biasanya membutuhkan waktu 7-14 hari untuk bereaksi di Bitcoin, tetapi Ethereum mungkin lebih cepat, biasanya 3-5 hari sudah terlihat dampaknya. Alasannya sangat sederhana, institusi lebih sering menggunakan ETH untuk membangun strategi kompleks.

Ada satu detail yang mudah diabaikan: selama periode yang sama, skala repo obligasi pemerintah AS menurun sebesar 210 miliar dolar. Ini seperti satu tangan yang mengalirkan uang, sementara tangan lain menarik uang. Pertumbuhan bersih likuiditas sebenarnya negatif. Jadi jangan terbuai oleh angka besar, yang penting adalah bagaimana struktur neraca berubah.

Di sisi DeFi juga sedang bergerak. Beberapa protokol pinjaman mulai menyesuaikan faktor jaminan WBTC, dari 75% turun menjadi 72%. Ini bukan langkah kecil. Penurunan rasio jaminan berarti risiko premi meningkat, dan mungkin akan diikuti oleh tekanan likuidasi yang lebih besar.