Bagaimana Seorang Investor Legendaris Memusatkan Lebih dari Setengah Dana $14,4Miliar-nya ke dalam Tiga Saham Kekuatan

Ketika investor institusional utama mengambil langkah berani, pasar akan memperhatikan. Tesis investasi Bill Ackman layak untuk dikaji—dan konsentrasi portofolionya saat ini mengungkapkan taruhan yang canggih pada nilai yang patut dipahami.

Strategi Portofolio Terfokus

Pershing Square Capital Management beroperasi berbeda dari sebagian besar hedge fund. Alih-alih menyebar modal di puluhan posisi, Ackman membangun kepemilikan berbasis keyakinan di mungkin sekitar selusin perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Pendekatan terfokus ini menuntut disiplin: setiap posisi harus memenuhi standar tinggi untuk potensi jangka panjang.

Yang mencolok dari saat ini adalah bahwa hanya tiga kepemilikan sekarang mewakili lebih dari 51% dari portofolio perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Sebagai konteks, itu adalah taruhan terkonsentrasi lebih dari (7 miliar di tiga perusahaan terpisah—tingkat komitmen yang menandakan kepercayaan mendalam baik pada valuasi maupun trajektori jangka panjang.

Uber: Strategi Efek Jaringan )19.7% dari Portofolio(

Raksasa ride-sharing ini masuk ke portofolio Pershing Square pada awal tahun 2025, dengan dana membeli 30,3 juta saham sebelum mengumumkan posisi tersebut secara publik. Pada kuartal pertama, ini menjadi posisi terbesar. Sejak pengumuman, saham Uber telah melonjak sekitar 55%, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.

Kisah valuasi tetap menarik meskipun terjadi kenaikan. Dengan kurang dari 23x EBITDA ke depan, saham diperdagangkan pada kelipatan yang menarik relatif terhadap panduan manajemen untuk pertumbuhan EBITDA lebih dari 30% selama beberapa tahun mendatang.

Selain angka-angka, Ackman tampaknya melihat keunggulan struktural. Pemesanan bruto meningkat 14% dalam kuartal terakhir, sementara EBITDA berkembang 35%—menunjukkan leverage operasional yang membaik. Arus kas bebas tumbuh 66%, dengan bisnis mengonversi lebih dari 100% EBITDA menjadi arus kas bebas.

Kesempatan kendaraan otonom menunjukkan mengapa ancaman industri tradisional bisa menjadi aset strategis. Dengan 170 juta pengguna aktif bulanan, Uber memiliki basis konsumen terbesar dalam layanan ride secara global. Waymo dan platform mengemudi sendiri lainnya akan menemukan nilai signifikan dalam mengakses jaringan ini, menjadikan Uber sebagai potensi permainan infrastruktur daripada bisnis yang terganggu.

Brookfield: Mesin Pengganda Modal Institusional )18.4%(

Selama empat kuartal, Ackman secara metodis membangun posisi ini di manajer aset alternatif Kanada. Brookfield mengoperasikan ekosistem yang terdiversifikasi yang mencakup manajemen aset, properti, infrastruktur energi terbarukan, dan operasi asuransi—masing-masing menghasilkan arus kas yang kembali ke mesin investasi.

Struktur ini mencerminkan buku panduan Berkshire Hathaway yang secara terbuka dikagumi Ackman: menggunakan arus kas operasional dan float asuransi untuk mengakuisisi aset yang menguntungkan tambahan sambil mengembalikan kas melalui buyback dan dividen.

Jejak pertumbuhan jelas terlihat. Pendapatan yang dapat didistribusikan per saham telah berkembang sebesar 19% tahunan selama lima tahun, dengan manajemen menargetkan $6,33 per saham pada tahun 2029—menggambarkan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan sebesar 16%. Hanya dalam kuartal pertama, pendapatan melonjak 30%.

Pasar belum sepenuhnya menilai ekspansi ini. Dengan 19x laba trailing, Brookfield diperdagangkan di bawah kelipatan rekan meskipun menunjukkan visibilitas pertumbuhan yang unggul. Kombinasi pendapatan berulang yang dapat diprediksi dari manajemen aset dan float asuransi, dipadukan dengan pengembalian investasi oportunistik, menciptakan aliran pendapatan yang tangguh.

Howard Hughes: Platform Properti yang Direstrukturisasi )13.3%$900

Howard Hughes mungkin merupakan permainan paling ambisius. Pada bulan Mei, Ackman meningkatkan kepemilikannya melalui investasi sebesar $4 juta, mengamankan kepentingan ekonomi sebesar 46,9% dan kendali voting sebesar 40%. Lebih penting lagi, dia kembali menjabat sebagai ketua eksekutif dengan mandat untuk mengubah perusahaan menjadi kerangka perusahaan induk yang terdiversifikasi.

Nilai aset fundamental tampaknya sangat terlepas dari valuasi pasar. Perhitungan nilai aset bersih manajemen yang mengaitkan properti dasar—komunitas yang direncanakan secara utama, kondominium, dan aset operasional dikurangi utang korporasi—sekitar $5,8 miliar per saham per akhir tahun. Kapitalisasi pasar seluruh perusahaan sekitar miliar.

Dasar operasionalnya kokoh. Howard Hughes menghasilkan arus kas yang kuat melalui penjualan tanah kepada pengembang rumah dan pendapatan sewa dari properti komersial dan multifamily. Karena perusahaan mengendalikan seluruh komunitas, mereka dapat mencocokkan pasokan dengan permintaan secara tepat, mengoptimalkan pengembalian modal.

Biaya restrukturisasi—$3,75 juta per kuartal ditambah 0,375% dari kenaikan nilai di atas inflasi—memang merupakan biaya. Namun, pengaturan ini mendemokratisasi akses ke kemampuan transaksi Ackman, memungkinkan investor ritel berpartisipasi dalam akuisisi dan peluang restrukturisasi di masa depan bersama dana institusional.

Tesis Investasi Dasar

Apa yang menghubungkan ketiga kepemilikan ini adalah karakteristik bersama: masing-masing diperdagangkan di bawah nilai intrinsik sambil menawarkan beberapa jalur untuk penciptaan nilai. Uber mendapatkan manfaat dari efek jaringan dan leverage operasional. Brookfield mengakumulasi melalui penempatan modal yang disiplin. Howard Hughes membuka nilai properti yang tertidur melalui repositioning.

Bagi investor yang memeriksa taruhan portofolio terkonsentrasi, posisi di ketiga nama ini menggambarkan bagaimana investasi berbasis keyakinan beroperasi dalam skala besar. Setiap posisi muncul setelah analisis yang ketat, mewakili miliaran dolar modal, dan mencerminkan horizon investasi multi-tahun daripada posisi taktis.