有个上市公司玩了一套骚操作：用融资来的钱买比特币，比特币涨了股价就跟着涨，股价涨了又融资继续买比特币……这循环听起来像个永动机，结果某头部上市公司MSTR真的把这事做成了。去年市值直接突破千亿美元，但这个游戏究竟能玩多久？风险有多大？今天就来拆解一下。

**mengapa MSTR bisa bermain seperti ini? Kunci utamanya adalah efek leverage**

MSTR setiap sahamnya mengalami kenaikan nilai Bitcoin hingga 25%, ini bukan tanpa alasan, ada dua trik di baliknya. Trik pertama adalah keunggulan biaya pembiayaan—mereka menerbitkan saham preferen dengan dividen hanya 10%, sementara rata-rata hasil tahunan Bitcoin sekitar 200%, selisih ini adalah ruang keuntungan. Trik kedua adalah perlakuan akuntansi—keuntungan Bitcoin yang belum direalisasi juga dihitung dalam laporan laba rugi, ini menarik banyak investor ritel yang optimis.

Tapi masalah pun muncul: jika Bitcoin memasuki fase sideways jangka panjang, biaya pembiayaan akan perlahan mengikis nilai dari model ini, dan saat itu hasilnya tidak akan sebagus dulu.

**Berapa lama game ini bisa bertahan? Tiga variabel menentukan**

Pertama, lihat siklus pasar bullish Bitcoin sendiri. Jika Federal Reserve terus menurunkan suku bunga, Bitcoin mungkin akan kembali menembus 120.000 dolar AS, dan model MSTR bisa terus mengakumulasi keuntungan. Kedua adalah sikap regulasi—jika AS tiba-tiba memperketat pengawasan bank terkait kripto, model pembiayaan + kepemilikan Bitcoin ini bisa terpengaruh. Variabel ketiga adalah suasana pasar, emosi FOMO dari investor ritel adalah pedang bermata dua, bisa mendorong harga saham naik tapi juga memperparah panic selling saat ketakutan.

**Bagaimana harus melihat MSTR?**

Singkatnya, permainan leverage di pasar bullish adalah pengakselerasi, di pasar bearish adalah bom waktu. Menggunakan MSTR sebagai indikator untuk mengamati suasana dan siklus pasar Bitcoin boleh saja, tapi sebagai alat spekulasi harus berhati-hati. Dunia kripto ini tidak sesederhana itu.